Ciudad de México — Jonathan Heath, subgobernador de Banco de México, dijo que habría que pausar el recorte de la tasa de interés y mantenerla en 7% en la reunión monetaria de marzo, ante un panorama más complejo por el conflicto bélico en Medio Oriente, que está ampliando el balance de riesgos para la inflación.
El banquero central dijo a Bloomberg Línea que, aunque todavía es pronto para saber cuáles serán las secuelas del conflicto bélico, el escenario es de incertidumbre, por lo que en términos de la política monetaria se debe ser más cautelosos y prudentes para no precipitar una decisión de la que después se tenga que retractar.
“Yo creo que habría que pausar en marzo y ahora, tomando en cuenta un panorama más complejo por el conflicto bélico en el Medio Oriente, pues todavía con más razón. Sin embargo, yo tengo una opinión diferente a mis compañeros, no sé qué van a pensar ellos y no sé exactamente cómo se va a ir desenvolviendo la decisión de marzo”
Jonathan Heath, subgobernador de Banxico
La gobernadora Victoria Rodríguez declaró el 26 de febrero que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno estaban valorando reanudar el recorte de la tasa en marzo debido a que los choques sobre la inflación, derivados de los impuestos IEPS a refrescos y cigarros de inicio de año, fueron acotados y transitorios.
Los subgobernadores Omar Mejía, Gabriel Cuadra y Galia Borja apoyaron este planteamiento, mientras que Heath se abstuvo de opinar ese día. Es importante mencionar que las declaraciones ocurrieron tres días antes de que Estados Unidos e Israel lanzaran los ataques contra Irán, provocando el alza en los precios del petróleo.
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En tanto, los analistas están divididos en su pronóstico sobre la próxima decisión monetaria de Banxico, aunque hay una ligera inclinación a que la Junta de Gobierno recorte la tasa aun en medio de un nuevo episodio de tensión geopolítica por el conflicto en Irán que representa riesgos para la inflación.
Heath anotó que este año, más que el anterior, las decisiones monetarias estarán mucho más apegadas en torno a la evolución de los datos porque, en su opinión, después de haber bajado bastante la tasa, hasta tenerla en una postura en terreno neutral, se tiene que ser más conscientes sobre la evolución de los datos.
“El año pasado, aunque la inflación no bajó, mecánicamente se estaba votando para bajar la tasa sin tomar en cuenta los resultados de inflación. Yo no estaba de acuerdo con eso”
Jonathan Heath, subgobernador de Banxico
Estimó que si hacia delante vienen uno, dos o tres recortes en la tasa de interés para lo que resta del año, lo que le importa es que estén alineados con bajar la inflación, pues no le gustaría ver bajas en la tasa, mientras que la inflación termina este año en alrededor de 4% que es lo que ven la mayoría de los analistas.
Presiones sobre la inflación
Heath señaló que los miembros de la Junta de Gobierno todavía no han tenido oportunidad de platicar entre ellos sobre el panorama actual y la decisión monetaria del 26 de marzo, pero estimó que durante la semana de la Convención Bancaria probablemente comiencen los intercambios.
En entrevista concedida el jueves 12 de marzo a Bloomberg Línea, el subgobernador reveló que antes del conflicto bélico, él ya sopesaba que debería continuar la pausa en el ciclo de bajas en marzo, al considerar que existe un problema de persistencia inflacionaria en México.
Y dio ejemplos: en enero del 2025, la inflación general fue de 3,59% anual y terminó en 3,69% en diciembre, no bajó; mientras que la subyacente, que marca la trayectoria de mediano plazo, subió prácticamente 100 puntos base al pasar de 3,6% anual en enero del año pasado, a 4,5% anual en febrero de este año.
Respecto de la inflación no subyacente -que incluye productos de alta volatilidad como agropecuarios, frutas, verduras, energéticos y tarifas autorizadas- apuntó que ese componente ayudó, en el último medio año a la inflación general, pero ahora ya no será así.
Las frutas y verduras que no habían aumentado, en febrero de este año registraron una inflación de 9,88% anual, mientras que el jitomate -con una incidencia importante en el Índice Nacional de Precios al Consumidor- incrementó más de 100% sus precios.
Heath dijo que el componente no subyacente ahora va a contribuir a un incremento en la inflación general que superó el 4% anual en febrero y que “seguramente” va a superar el 4,4% o 4,5% anual al cierre de marzo, “todavía sin tomar en cuenta ningún efecto que pudiera venir del conflicto bélico en el Medio Oriente”.
La disidencia de Heath, ¿paloma o halcón?
El subgobernador Heath ha votado de forma disidente en las últimas cinco reuniones monetarias con el argumento de la cautela en los ajustes a la tasa de interés, no porque no quiera que haya recortes, sino porque le preocupa la velocidad con la que se están realizando.
En esos cinco votos disidentes, el economista ha mostrado preocupación por la persistencia de las presiones inflacionarias, sobre todo del componente subyacente; la convergencia de la inflación a la meta de 3%; la credibilidad de los pronósticos de inflación de Banxico, y el aumento de los impuestos a refrescos y cigarrillos al inicio de 2026, así como el incremento de aranceles a mercancías chinas y de otros países con los que México no tiene tratados comerciales.
Heath explica que su voto disidente en las últimas cinco decisiones ha sido en contra de la rapidez del ciclo a la baja y a que se debe mantener cierta consistencia. Es decir, no podría votar por bajar la tasa de interés si la inflación está subiendo.
“Mis últimos votos disidentes no han sido en contra de bajar la tasa, yo creo que sí teníamos mucho espacio para bajar la tasa, estábamos en una tasa de 11,25% con una inflación que ya no estaba en los niveles que había estado antes. Mi voto disidente ha sido más bien en cuanto a la velocidad y la continuidad de ese ciclo a la baja. Sí hay que bajar tasas, pero con más cautela, con más prudencia y en función y más alineados con la evolución de los datos”
Jonathan Heath, subgobernador de Banxico
Banxico decidió pausar los recortes de la tasa de interés en febrero de 2026, después de un ciclo de bajas que implicó 12 recortes consecutivos: la tasa pasó de 11% en junio de 2024 a 7% en febrero de 2026.
De las 12 decisiones monetarias que implicaron recorte a la tasa, en ocho Heath votó de forma disidente para que el referencial se mantuviera sin cambios. Esta postura que ha adoptado el subgobernador le ha valido comentarios por parte de analistas en el sentido de colocarlo como el miembro “halcón o hawkish” de la Junta de Gobierno.
Pero Heath afirma que no es ni halcón ni paloma.
“Cuando yo entré al banco contesté que yo me veía como alguien más bien balanceado. Que cuando hay que subir la tasa hay que subirla y cuando hay que bajarla, hay que bajarla”
Jonathan Heath, subgobernador de Banxico
Añadió que no necesariamente hay que estar o muy dovish o muy hawkish, sino que hay que analizar la situación y tomar la decisión en función de la coyuntura.
Las definiciones generales establecen que la política hawkish se centra en controlar la inflación y subir la tasa de interés para frenar el alza en precios y aumentar el costo del crédito, mientras que la política dovish opta por bajar las tasas de interés para apoyar a la economía en periodos de desaceleración económica.
“Yo siento que hay que ser balanceado, hay que ser consistente con uno mismo, tener el valor de votar en contra de una decisión donde la mayoría está viendo otra cosa, pues es simplemente porque yo veo mis argumentos, creo que son muy sólidos”
Jonathan Heath, subgobernador de Banxico
Heath dijo que, ante la mayor incertidumbre tras el conflicto bélico en Irán, no le sorprendería que algún que otro miembro de la Junta de Gobierno se uniera a él en la próxima reunión monetaria.
El banquero central, quien llegó a Banxico en enero de 2019 y concluirá su periodo el 31 de diciembre de 2026, lamentó que va a terminar su mandato de 8 años a fines de este año sin haber logrado la meta de inflación de 3%. “Me va a dar algo de tristeza”, concluyó.
