Bloomberg — Los negociadores se dirigen a las últimas semanas de 2025 en un precipicio de US$100.000 millones.
La oferta hostil de Paramount Skydance Corp. (PSKY) para arrebatar a Warner Bros. Discovery Inc. (WBD) delante de las narices de Netflix Inc. (NFLX) encapsula los temas que han dado forma a un año excepcional para las fusiones y adquisiciones: el deseo renovado de acuerdos transformadores, los cheques masivos de Wall Street, el flujo de dinero de Medio Oriente y el papel del presidente estadounidense Donald Trump como perturbador y creador de acuerdos.
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El valor de las transacciones mundiales ha aumentado en torno a un 40% hasta alcanzar unos US$4,5 billones este año, según muestran los datos recopilados por Bloomberg, ya que las empresas persiguen combinaciones ultraambiciosas, envalentonadas por unos reguladores más amistosos. Es la segunda cifra más alta registrada e incluye la mayor cantidad de operaciones valoradas en US$30.000 millones o más.
“Hay un sentimiento en los consejos de administración y entre los directores ejecutivos de que ésta es una ventana potencial de varios años en la que es posible soñar a lo grande”, dijo Ben Wallace, codirector de fusiones y adquisiciones para América de Goldman Sachs Group Inc. (GS). “Estamos al principio de un ciclo de bajada de tasas, así que hay expectativas de que habrá más liquidez”.
Más allá de la compra de Warner Bros. por parte de Netflix, los éxitos de taquilla de este año incluyen la adquisición por parte de Union Pacific Corp. del operador ferroviario rival Norfolk Southern Corp. (NSC) por más de US$80.000 millones incluyendo deuda, la compra apalancada récord del fabricante de videojuegos Electronic Arts Inc. y la adquisición de Teck Resources Ltd. (TECK) por parte de Anglo American Plc para remodelar la minería mundial.
“Cuando miras a tu alrededor y ves a tus pares haciendo estos grandes acuerdos y aprovechando los vientos de cola, no quieres quedarte fuera”, dijo Maggie Flores, socia del bufete de abogados Kirkland & Ellis LLP en Nueva York. “El entorno normativo está en una posición muy propicia para hacer tratos y la gente lo está aprovechando”.
El recuento también muestra un nivel de exuberancia en ciertos bolsillos que a algunos asesores y analistas les preocupa que sea insostenible. Las tensiones comerciales mundiales continúan y los observadores del mercado advierten cada vez más de una liquidación en los mercados de renta variable al rojo vivo que han apuntalado el resurgimiento de las fusiones y adquisiciones.
Altos ejecutivos de Goldman Sachs, JPMorgan Chase & Co. (JPM) y Morgan Stanley (MS) han señalado el riesgo de una corrección en los próximos meses, en parte vinculada a las preocupaciones sobre un ecosistema de inteligencia artificial sobrecalentado, donde enormes cantidades de inversión han exprimido las acciones tecnológicas.
“Estos rendimientos de la renta variable están saliendo realmente de la IA, y el gasto en IA no es sostenible”, dijo Charlie Dupree, presidente mundial de banca de inversión de JPMorgan. “Si eso retrocede, entonces va a ver un mercado más amplio que no está avanzando realmente”.
El rumor de la IA dio lugar a algunas de las transacciones más destacadas del año. OpenAI, de Sam Altman, recibió importantes inversiones de empresas como SoftBank Group Corp, Nvidia Corp (NVDA) y Walt Disney Co (DIS), y un consorcio liderado por Global Infrastructure Partners, de BlackRock Inc (BLK), acordó pagar US$40.000 millones por Aligned Data Centers. En marzo, la matriz de Google, Alphabet Inc. (GOOGL), enmarcó su adquisición por US$32.000 millones de la startup de ciberseguridad Wiz Inc. como una forma de proporcionar a los clientes nuevas salvaguardas en la era de la IA.
“Todo el mundo necesita ser un banquero de la IA ahora”, dijo Wally Cheng, jefe de fusiones y adquisiciones de tecnología global en Morgan Stanley. “Al igual que el software empezó a comerse el mundo hace 15 años, la IA se está comiendo ahora al software”.
El sector tecnológico en general ya ha registrado un año récord de operaciones, gracias a una serie de adquisiciones de gran envergadura en mercados públicos y privados. La tendencia se extendió a la Casa Blanca durante el verano, cuando el gobierno estadounidense tomó una participación de aproximadamente el 10% en Intel Corp. (INTC) en un movimiento poco convencional destinado a revitalizar la empresa e impulsar la fabricación nacional de chips.
Fue uno de los indicios más claros de la voluntad de Trump de difuminar las líneas entre el Estado y la industria e insertarse en situaciones de fusiones y adquisiciones durante su segundo mandato, particularmente en sectores considerados de misión crítica. Su administración también adquirió una participación en el productor de tierras raras MP Materials Corp. y el secretario de Comercio, Howard Lutnick, ha insinuado acuerdos similares en el sector de la defensa.
Trump se ha estado posicionando por separado como hacedor de reyes en transacciones de alto perfil. Se aseguró la llamada acción de oro en United States Steel Corp. como condición para aprobar su absorción por la japonesa Nippon Steel Corp., y el presidente señaló recientemente que se opondrá a cualquier adquisición de Warner Bros. que no incluya la nueva propiedad de CNN.
“El enfoque actual de la administración Trump sobre la regulación de las fusiones es notablemente diferente en comparación con la primera vez”, dijo Brian Quinn, profesor de la Facultad de Derecho del Boston College. Quinn dijo que no podía pensar en un miembro del Partido Republicano de hace 15 o 20 años que ahora creyera que el gobierno de EE.UU. “está involucrado en el negocio de elegir ganadores”.
Sin duda, los banqueros se preguntarán si podrían haber logrado más en 2025 de no haber sido por el caótico periodo de principios de año, cuando los acuerdos quedaron en suspenso después de que la guerra comercial de Trump lastrara los mercados. Y en una señal de que los persistentes retos económicos siguen afectando a algunas partes de las fusiones y adquisiciones, el número de acuerdos que se anuncian a nivel mundial se mantiene plano.
Muchas empresas de pequeña y mediana capitalización se han quedado rezagadas respecto al mercado bursátil en general y están optando por seguir sus propios planes estratégicos en lugar de sopesar opciones inorgánicas, según Jake Henry, colíder mundial de la práctica de fusiones y adquisiciones de la consultora McKinsey & Co.
“Están pensando: ‘Es mejor que opere mi negocio y llegue hasta allí’. Tiene que ser una oferta explosiva para que vengan a la mesa”, afirmó.
Mientras tanto, las empresas de capital riesgo, cuyas compras y ventas son un barómetro clave para las fusiones y adquisiciones, siguen teniendo más dificultades para deshacerse de ciertos activos debido a las diferencias de valoración con los compradores. Esto ha repercutido en su capacidad para recaudar fondos y gastar en nuevas adquisiciones. Pero los banqueros están empezando a ver una recuperación también en este aspecto a medida que bajan las tasas de interés y atraen a la mesa a más adquirentes potenciales.
“Lo que está motivando a los patrocinadores más que nada es su necesidad de devolver efectivo a los inversores”, dijo Saba Nazar, presidente de patrocinadores financieros globales de Bank of America Corp. “Llevamos un par de meses de frenesí”.
Camino del récord
Los negociadores empezaron el año susurrando récords de fusiones y adquisiciones bajo la administración proempresarial de Trump. Aunque se les escapará el hito en 2025, en Wall Street existe la fuerte sensación de que esos primeros baches sólo retrasaron lo inevitable.
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Brian Link, codirector de fusiones y adquisiciones en Norteamérica de Citigroup Inc, dijo que después del “Día de la Liberación” en abril, esperaba pasar más tiempo averiguando el impacto de los aranceles en los diferentes negocios y cómo ajustarse en torno a ello.
“Ese no ha sido el caso”, dijo. “A menos que el miedo se cuele de nuevo en el mercado, no parece que haya nada a corto plazo que vaya a cambiar la dinámica aquí”.
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