Bloomberg — Los inversores en Japón se preparan para una desafiante subasta de bonos del Estado a 20 años, ya que la incertidumbre política y los persistentes riesgos fiscales mantienen la deuda a más largo plazo bajo presión.
La venta del miércoles supondrá la primera prueba de la demanda de nuevos bonos superlargos desde que el primer ministro Shigeru Ishiba anunciara su dimisión, una medida que allana el camino a sucesores que podrían favorecer políticas fiscales más expansivas.
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La conservadora de línea dura Sanae Takaichi y el ministro de Agricultura Shinjiro Koizumi han surgido como principales contendientes antes de la votación sobre el liderazgo del Partido Liberal Democrático del 4 de octubre. Una victoria de Takaichi podría suponer un giro hacia una relajación monetaria continuada y un gasto fiscal más laxo, mientras que Koizumi es considerado moderado desde el punto de vista fiscal y es probable que respalde una normalización continuada de las tasas en la senda política actual.
El cambio de liderazgo ha enturbiado las perspectivas de la próxima subida de tasas del Banco de Japón y ha lastrado la confianza de los inversores en el mercado de bonos. Aunque el diferencial entre los rendimientos a cinco y 20 años se ha reducido recientemente, la curva de rendimientos de Japón sigue siendo la más pronunciada entre los principales mercados desarrollados. Eso eleva los costes de los préstamos para un gobierno que ya soporta la mayor carga de deuda entre las principales economías.
“Aunque el rendimiento a 20 años es lo suficientemente atractivo como para atraer a los compradores, es posible que los inversores se abstengan de hacer ofertas agresivas antes de la reunión del Banco de Japón, ya que querrán ver si el gobernador Kazuo Ueda señala una posible subida de tasas a finales de este año”, dijo Keiko Onogi, estratega senior de JGB en Daiwa Securities Co.
Los operadores han elevado recientemente las apuestas a un mayor endurecimiento del BOJ después de que Bloomberg News informara de que el banco central podría volver a subir las tasas este año independientemente de la volatilidad política. Los swaps de índices a un día están valorando ahora en un 59% la posibilidad de otra subida a finales de año. Se espera que los responsables políticos del BOJ mantengan sin cambios el tipo de interés de referencia en el 0,5% el viernes, al final de su reunión de dos días.
El rendimiento a 20 años ha bajado ligeramente desde su nivel más alto desde 1999 alcanzado a principios de mes. La última vez que se vio fue en el 2,665% a última hora de la mañana del miércoles.
Durante la noche, una subasta de bonos a 20 años en EE.UU. registró el resultado de rendimiento más bajo desde octubre de 2024.
El Ministerio de Finanzas ya ha recortado la emisión de bonos superlargos para frenar la volatilidad, y está recabando opiniones sobre una mayor reducción de la emisión de esta deuda. Aún así, persiste la preocupación por la oferta. La subasta a 20 años del mes pasado atrajo una demanda más débil de lo esperado, y la relación entre la oferta y la cobertura cayó por debajo de su media de 12 meses.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“La venta de JGB a 20 años de hoy verá reducido el apetito de los operadores, ya que el gobernador del Banco de Japón, Ueda, parece tener luz verde para ofrecer una orientación de línea dura en la reunión de esta semana”.
“A la angustia de los operadores se suma un historial de resultados desordenados en las subastas a 20 años, ya que es una de las duraciones menos populares de la curva”.
- Mark Cranfield, Estratega de MLIV.
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“No nos sorprendería en absoluto que se exigieran concesiones considerables en medio de la continua incertidumbre respecto a las perspectivas políticas nacionales”, escribieron en una nota los estrategas de Morgan Stanley, entre ellos Koichi Sugisaki. “Nuestro caso base es, por tanto, que la parte superlarga de la curva se empine como consecuencia de los persistentes desequilibrios entre la oferta y la demanda”.
Los resultados de la subasta del miércoles se conocerán a las 12:35 p.m. hora de Tokio. Los inversores vigilarán de cerca la relación entre oferta y demanda, un indicador clave de la demanda, que se situó en 3,09 en la última venta. También vigilarán la llamada cola, el diferencial entre la media y los precios más bajos aceptados.
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