Bloomberg — Hace cincuenta años, la agitación en Medio Oriente afectó gravemente a la economía mundial.
En la actualidad, aunque la geopolítica de la región se vuelve cada vez más conflictiva, los mercados petroleros y los bancos centrales generalmente consideran el conflicto una perturbación que hay que observar, sin que ello determine las perspectivas macroeconómicas.
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Una crisis de energía como la de la década de 1970 pareciera no ser inminente. De materializarse, sus consecuencias para la inflación, el crecimiento y las políticas serían profundas.
En este artículo, se presentan tres posibles escenarios sobre cómo podrían desarrollarse las crisis en la región de Medio Oriente, clasificados según la respuesta previsible de los mercados petroleros, y se evalúan sus implicaciones para la economía global.
El escenario más extremo, una escalada que afecte a la infraestructura energética o a puntos clave, generaría aumentos sostenidos de los precios, reviviría los riesgos de inflación y ejercería presión sobre los bancos centrales para que adopten una postura más agresiva.
• Una escalada regional significativa que afecte a las infraestructuras energéticas, como las de Arabia Saudita o Irak, o a puntos críticos como el estrecho de Ormuz, acabaría con la confianza del mercado en que el petróleo seguirá fluyendo.
• El precio del petróleo podría dispararse hasta un 80%. A comienzos de 2026, eso supondría un aumento de US$60 a US$108. Para la economía a nivel mundial, eso podría significar un crecimiento más lento, una inflación más alta y una política monetaria más agresiva.
• En nuestro escenario base, un resurgimiento del conflicto centrado en Irán, Irak o el Golfo Pérsico podría seguir provocando fluctuaciones bruscas pero efímeras, siempre y cuando el conflicto no cause daños prolongados a las instalaciones energéticas. Los precios del petróleo podrían subir brevemente antes de volver a los niveles iniciales.
• Las perturbaciones limitadas, o la inestabilidad en lugares alejados de los principales yacimientos petrolíferos, dejarían el suministro físico prácticamente sin cambios y no afectarían a los precios. La guerra en Gaza es un ejemplo llamativo y desgarrador de una gran perturbación geopolítica que básicamente no tiene repercusión alguna en los mercados petroleros mundiales.
Lo que pasa aquí no se queda aquí
Desde la subida del precio del petróleo hasta el desvío de las rutas marítimas y los flujos de refugiados, todo lo que ocurre en Medio Oriente no siempre se queda ahí. La región proporciona tres recursos al mundo: energía, capital y rutas comerciales.
Pese al auge de las energías renovables y la revolución del petróleo de esquisto en EE.UU., Medio Oriente sigue abasteciendo al mundo. Extrae una tercera parte del petróleo mundial, una quinta parte del gas y, al igual que en la década de 1970, cubre el 15% de las necesidades energéticas totales.
Cuatro de los 10 principales fondos soberanos del mundo provienen de la región: los de Kuwait, Qatar, Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos. Sus inversiones incluyen empresas tecnológicas estadounidenses, clubes de fútbol ingleses, bienes raíces egipcios, minas africanas y depósitos bancarios turcos.
Medio Oriente es el pilar del comercio mundial gracias a sus rutas comerciales. El estrecho de Ormuz es por donde transita una quinta parte del petróleo del mundo. El mar Rojo y el canal de Suez son atajos clave para el comercio entre Asia y Europa. Proyectos como el Corredor India-Medio Oriente-Europa, la Carretera del Desarrollo de Irak y la Iniciativa de la Franja y la Ruta de China prometen ampliar esta red.
Todo esto significa que Medio Oriente sigue siendo vital para la estabilidad global, la seguridad energética y la economía mundial.
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La historia de la región se remonta a milenios. La dinámica geopolítica que lo gobierna hoy en día tiene sus raíces en el orden posterior a la Segunda Guerra Mundial, concretamente en 1948. Desde entonces, los conflictos en la región se han desarrollado en dos fases distintas.
La primera fase abarca de 1948 a 1979, cuando la inestabilidad regional giró en torno a las guerras árabe-israelíes. La creación de Israel en 1948 marcó el inicio de las tensiones entre el nuevo país y sus vecinos árabes, que desembocaron en cuatro guerras: 1948, 1956, 1967 y 1973.
Este período también vio crecer el interés y la participación de EE.UU. en la región a medida que antiguas potencias coloniales como el Reino Unido y Francia comenzaban a retirarse.
Al inicio, Estados Unidos dependía de lo que llamó sus “pilares gemelos” en la región para mantener la estabilidad: Irán y Arabia Saudita. Pero dos acontecimientos en 1979 cambiaron esto, marcando el inicio de la segunda fase.
En primer lugar, la revolución iraní de 1979 convirtió a Teherán de aliado de Israel en un enemigo feroz. En segundo lugar, el tratado de paz de Camp David entre Israel y Egipto neutralizó al país más grande del mundo árabe. Desde entonces, no se ha producido ninguna guerra entre un estado árabe e Israel.
En cambio, el conflicto se ha convertido en guerras entre Israel y nuevos grupos militantes respaldados por Irán. Entre ellos se encuentran Hezbolá en el Líbano, surgido tras la invasión israelí de Beirut en 1982, y Hamás en los territorios palestinos, establecido durante la primera intifada en 1987.
El Eje de Resistencia iraní cobró plena forma con la inclusión de las milicias iraquíes, formadas tras la invasión estadounidense de Bagdad en 2003, y los militantes hutíes en Yemen, que cobraron relevancia tras tomar la capital yemení en 2014.
Hoy podríamos estar presenciando el final de esta segunda fase.
Tras los atentados del 7 de octubre de 2023, Israel ha debilitado gravemente a Hamás y Hezbolá. Irán perdió un aliado con el derrocamiento de Bashar al-Asad en Siria. Y la infraestructura nuclear y la capacidad militar de Teherán se vieron afectadas durante los ataques israelíes con apoyo estadounidense en la guerra de 12 días.
Al concluir esta segunda fase, surgirá un nuevo capítulo, con nuevos actores y probablemente más conflictos.
Alianzas cambiantes y nuevos puntos conflictivos
El Medio Oriente actual está formado por cuatro bloques que luchan por el control, con frentes sangrientos y grandes riesgos.
Irán y su eje: La alianza incluye milicias en Irak, Hezbolá en el Líbano, Hamás en Gaza, los hutíes en Yemen y otros grupos más pequeños. Teherán los utiliza para proyectar influencia y fortalecer su defensa. Las sucesivas oleadas de sanciones estadounidenses han paralizado la economía iraní, pero esto no ha afectado su capacidad para seguir apoyando a sus socios en la región.
Desde 2023, Israel ha debilitado considerablemente el eje, principalmente atacando a los líderes de Hamás y Hezbolá. Los hutíes se mantienen prácticamente indemnes, a pesar de su campaña marítima en el Mar Rojo. Irán sigue considerando su pérdida de poder como un revés temporal, aunque le preocupa su capacidad para reconstruir el eje.
Ver más: Las reservas mundiales de petróleo alcanzaron su nivel más alto desde 2020: AIE
Israel y Emiratos Árabes Unidos: En 2020, Emiratos Árabes Unidos (EAU) e Israel firmaron los Acuerdos de Abraham, normalizando así sus relaciones. Desde entonces, Israel lanzó una guerra contra Gaza en respuesta a los ataques de Hamás del 7 de octubre.
La guerra debilitó a Hamás y a Hezbolá, algo que Emiratos Árabes Unidos aprobó, pero la anexión de facto de Cisjordania por parte de Israel, sumada a la violencia indiscriminada en Gaza, irritó a Abu Dabi.
No obstante, EAU mantiene su compromiso con esta relación. Israel, por su parte, pretende aprovechar esta situación para debilitar aún más a Irán y su programa nuclear, a la vez que amplía los Acuerdos para incluir a países como Arabia Saudita, obviando así la cuestión palestina.
Arabia Saudita: Riad se centra en la economía y su Visión 2030, que exige calma en la región. Restableció relaciones diplomáticas con Irán en 2023, alcanzó una tregua con los hutíes y media activamente en conflictos en otros lugares.
Es improbable un acuerdo de normalización con Israel mientras no incluya una vía hacia un Estado palestino. Las tensiones con los Emiratos Árabes Unidos se han intensificado y han alcanzado su punto álgido en Yemen, donde cada país apoya a bandos opuestos.
La alianza entre Turquía y Catar: En las protestas de la Primavera Árabe de 2011, respaldaron a candidatos islamistas, incluyendo a la Hermandad Musulmana, en Egipto, Siria y Libia. Turquía apoyó a Catar durante el bloqueo de 2017 liderado por Arabia Saudita y EAU, y Catar correspondió con apoyo financiero en 2018.
La caída de Asad en Siria es una victoria, aunque el declive del islam político ha mermado su proyecto regional. Cabe destacar que ambos países mantienen ahora una buena relación con Washington.
Estos cuatro bloques se enfrentan en cuatro puntos conflictivos. Cualquiera de ellos podría estallar en cualquier momento:
1. Gaza: Tras dos años de guerra que asolaron la franja, Hamás e Israel alcanzaron un alto el fuego en octubre de 2025. Aun así, Israel ha seguido atacando el enclave periódicamente, y se ha avanzado poco hacia la siguiente etapa de la tregua. Hamás debe desarmarse e Israel debe retirarse. Ninguna de las partes quiere hacer ninguna de las dos cosas. Sin avances, el riesgo de una vuelta a la guerra es alto.
2. El Levante: Los ataques israelíes casi diarios contra el Líbano ponen de manifiesto que un alto el fuego no significa paz. En el ámbito nacional, el gobierno libanés se enfrenta a una disyuntiva: intentar desarmar a Hezbolá y arriesgarse a una guerra civil, o eludir el asunto y arriesgarse a otro conflicto con Israel. Las elecciones parlamentarias previstas para mayo aumentan las probabilidades de un retraso.
Israel también realiza frecuentes incursiones en Siria, aunque Damasco parece no estar dispuesto a igualar la escalada.
El nuevo liderazgo de Ahmed al-Sharaa, quien asumió el poder en diciembre de 2024, lucha por ejercer el control total del país ante los periódicos estallidos de enfrentamientos sectarios.
Prioriza la recuperación económica: busca el alivio de las sanciones, que el presidente estadounidense Donald Trump parece dispuesto a apoyar, y atrae inversiones. Si bien se han logrado algunos avances y la libra siria se ha fortalecido, la situación económica sigue siendo frágil.
3. El Mar Rojo: En diciembre de 2023, los ataques hutíes a buques que pasaban obligaron a las compañías navieras a evitar el estrecho de Bab al-Mandeb, una estrecha ruta marítima que une el mar Rojo con el golfo de Adén y el océano Índico.
Las tensiones se han aliviado recientemente con una tregua entre EE.UU. y los hutíes en mayo, con la moderación de los hutíes si se mantiene el alto el fuego en Gaza, y las compañías navieras planteando un posible regreso. A pesar de ello, el tráfico marítimo en la zona no ha vuelto a los niveles anteriores a la guerra, y es improbable que lo haga, dadas las perspectivas de un nuevo conflicto.
4. Irán-Israel: Una guerra sin precedentes de 12 días, lanzada por Israel en junio, tras meses de intercambio de misiles entre ambos países, dañó el programa nuclear iraní, dejó casi 1.000 muertos y expuso la vulnerabilidad de Irán y la penetración israelí.
Sin embargo, los líderes también la presentaron como resistencia: “Nuestro peor escenario se cumplió, y seguimos en pie. Incluso demostramos a los israelíes que podíamos alcanzarlos con nuestros misiles”, nos dijo un funcionario iraní.
Cabe destacar que el programa nuclear iraní no fue eliminado, sus misiles balísticos siguen siendo una amenaza, y Teherán podría redoblar sus esfuerzos intentando reconstruir sus aliados. Los mercados de predicciones estiman la probabilidad de nuevos ataques directos en el primer semestre de 2026 en aproximadamente un 40%.
La política interna también influirá en los conflictos regionales.
El deterioro de la situación económica en Irán provocó protestas a gran escala a finales de diciembre y principios de enero. La perspectiva de un cambio de gobierno en Teherán coincide con los objetivos israelíes, pero no está claro si será suficiente para evitar otra ronda de guerra. Mientras tanto, Israel tiene previsto celebrar elecciones parlamentarias en octubre de 2026.
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Los estados árabes del Golfo están atrapados en el medio.
Su principal garante de seguridad, EE.UU., respalda a Israel, considerado ahora por la mayoría su principal amenaza. Han controlado a Irán, su adversario tradicional, mediante la contención y el diálogo. Pero Teherán ha dejado claro que, si una guerra con Israel se descontrola, podría jugar su última carta: atacar la infraestructura energética regional o cerrar el estrecho de Ormuz.
Geopolíticamente, hay mucho en juego. Económicamente, hasta ahora, el daño ha sido local, no global. Más de dos años de guerra en Medio Oriente han visto cómo los costos aumentan a medida que nos acercamos al corazón del conflicto.
La guerra ha devastado Gaza. El ataque israelí ha dañado o destruido más del 90% de los edificios residenciales. El Banco Mundial estima que la economía se contrajo un 83% en 2024 y un 12% adicional en el primer trimestre de 2025.
La producción de Israel es un 5% inferior a la de antes de la guerra. Y la guerra podría haber dejado secuelas duraderas. Algunos reservistas no se reincorporarán plenamente al mercado laboral. La fuga de cerebros está desplazando el talento al extranjero. El gasto en defensa aumentará en el futuro previsible.
Y la inversión extranjera directa ha disminuido del 5% del producto interior bruto (PIB) antes de la guerra al 3% desde entonces.
Egipto acumula pérdidas por el Canal de Suez. Antes de la guerra, Egipto obtenía unos US$9.000 millones anuales de la vía fluvial. Con el tráfico reducido a menos de la mitad durante casi dos años, los ingresos han disminuido en varios miles de millones.
El equilibrio militar en Medio Oriente
Los actores más fuertes en Medio Oriente son Estados Unidos e Israel.
Con acceso casi ilimitado a armas y equipos militares estadounidenses, el ejército israelí no tiene rival, lo que le otorga una ventaja significativa y un dominio absoluto en la escalada de tensiones.
El programa de defensa antimisiles multicapa de Israel es fundamental para protegerlo de los ataques con cohetes desde Gaza y el Líbano y, más recientemente, de los misiles balísticos iraníes, pero no es infalible.
En el otro extremo del espectro, el arsenal de armas convencionales de Irán es limitado tras décadas de embargos y sanciones, aunque cuenta con un ambicioso programa de misiles balísticos que mejoró el tamaño, la diversidad y la precisión de su arsenal.
Sus deficiencias convencionales llevaron a Teherán a invertir fuertemente en el desarrollo de relaciones y redes en la región, creando así su Eje de Resistencia. Los ataques israelíes contra el Eje desde 2023 lo han debilitado significativamente, dejando a Teherán en una posición vulnerable.
En un punto intermedio se encuentran los países del Golfo Pérsico.
Han invertido considerablemente en sus fuerzas armadas, principalmente mediante la compra de armas estadounidenses para fortalecer sus vínculos con Washington, centrándose a menudo en capacidades de alto nivel como aviones de combate y defensas aéreas avanzadas.
Emiratos Árabes Unidos ha diversificado sus relaciones militares, estableciendo vínculos también con China y países europeos. Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos también invierten en sistemas autóctonos, pero sus inversiones siguen siendo limitadas. Actualmente, sus fuerzas armadas están desplegadas principalmente en la región y en África, y no pueden competir con las capacidades superiores de Israel.
Esta asimetría no ha producido estabilidad; más bien, ha consolidado la coerción en lugar del compromiso y ha normalizado el uso de la fuerza, erosionado progresivamente las líneas rojas anteriores y encerrado a la región en ciclos de violencia asimétrica.
Hasta la fecha, se han materializado múltiples escenarios geopolíticos desfavorables para la región, pero el efecto en los precios del petróleo ha sido limitado o inexistente. De cara al futuro, agrupamos las posibles crisis futuras en Medio Oriente en tres categorías, según su impacto previsto en los precios del petróleo.
Geopolítica y petróleo: Escenario 1: Sin impacto
La mayoría de las perturbaciones geopolíticas no influyen en los precios del petróleo, especialmente cuando ocurren lejos de yacimientos petrolíferos clave en Irán, Irak y el Golfo. El impacto económico y en el mercado petrolero suele ser limitado. En esta categoría incluimos:
• El futuro de Gaza: Las violaciones del alto el fuego se han convertido en la norma, con pocas perspectivas de progreso hacia una paz duradera. Independientemente de si se reanuda la guerra, si persiste el precario statu quo o si se producen desplazamientos transfronterizos masivos, las consecuencias humanas pueden ser graves, pero el impacto económico global será mínimo.
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• El Mar Rojo: Los ataques hutíes han militarizado aún más las aguas regionales, lo que ha generado ganancias estratégicas, como la atención mundial y un mayor apoyo regional.
Esto facilita la reanudación de la campaña si les conviene, lo que hace que cualquier retorno de las compañías navieras sea inherentemente arriesgado. Independientemente de si los hutíes permiten o no que el transporte marítimo se normalice, los flujos de petróleo apenas se verán afectados.
• Líbano y Siria: Es poco probable que los precios del petróleo reaccionen si entran en guerra con Israel, normalizan las relaciones, enfrentan inestabilidad gubernamental, caen en un conflicto civil o sufren las consecuencias de posibles enfrentamientos entre israelíes y turcos a medida que los dos se enfrentan cada vez más en la región.
• También es poco probable que la inestabilidad interna en la región en general, como la posibilidad de disturbios en Jordania o Egipto, mueva los mercados, ya que estos países importan petróleo en lugar de producirlo.
Incluso en los países ricos en petróleo, no todas las perturbaciones importan.
Irán se enfrenta a una tormenta perfecta, tanto interna como externa.
El impacto de las dificultades económicas y las crisis ambientales se ve exacerbado por las sanciones. La presión política y social, agravada por las amenazas de la administración Trump e Israel, aumenta la presión sobre Teherán.
A pesar de ello, es improbable que las protestas que no amenacen a los líderes, los asesinatos por debajo de la cúpula del poder o las pequeñas violaciones de su precaria tregua con Israel afecten la producción petrolera. Esto fue evidente en el período previo y posterior a la guerra de 12 días.
Durante esa guerra, Israel atacó parte de la infraestructura energética de Irán, incluida la refinería de petróleo más antigua del país. Estos ataques fueron significativos porque afectaron el suministro interno de combustible de Irán, pero el impacto en los precios del petróleo fue limitado porque las exportaciones de crudo continuaron.
Irak es el segundo mayor productor de la OPEP, después de Arabia Saudita, y ha sido durante mucho tiempo un escenario de competencia entre EE.UU. e Irán sin un impacto visible en el petróleo.
Es poco probable que los ataques a bases estadounidenses por parte de aliados de Irán o del propio Teherán, los ataques israelíes contra unidades paramilitares cercanas a Irán o los asaltos a los yacimientos de petróleo y gas del norte del país alteren los mercados, siempre que no interrumpan las instalaciones energéticas del sur.
Este escenario, una escalada geopolítica, pero no suficiente para sacudir los mercados petroleros, es el segundo más probable. Creemos que es más probable que la situación se agrave.
Escenario 2: Picos temporales del precio del petróleo
La segunda categoría, la que consideramos más probable, incluye escenarios en los que los acontecimientos geopolíticos en Irán, Irak o el Golfo, los principales productores de petróleo, provoquen un aumento repentino de los precios del petróleo. Algunos ejemplos son:
• Trump puede haber negociado un alto el fuego entre Irán e Israel tras 12 días de guerra, pero las causas del conflicto no han desaparecido. Es probable que se produzca otra ronda de conflicto en algún momento.
De reanudarse la guerra, pero se mantiene limitada, sin escalar hasta atacar las instalaciones energéticas regionales, cualquier aumento repentino del petróleo probablemente sería temporal.
Si los hutíes reanudan su campaña en el Mar Rojo en apoyo de Irán, es probable que el impacto en el transporte marítimo regional sea más a largo plazo.
El líder supremo iraní, Alí Jamenei, está envejeciendo. La guerra puso de relieve las amenazas a su vida, y la última ronda de protestas subrayó la fragilidad de su control del poder.
El asesinato o la destitución del líder supremo iraní supondría un importante shock geopolítico que podría disparar los precios del petróleo, pero con un impacto probablemente efímero. El sistema designaría rápidamente a un sucesor y lo apoyaría, garantizando así la continuidad.
Los ataques a instalaciones petroleras en el Golfo o Irak, que son quirúrgicos pero interrumpen la producción, incluso en grandes cantidades, solo pueden tener un impacto limitado en los precios si las instalaciones de producción se reparan y reactivan rápidamente. El ataque de 2019 a las instalaciones petroleras saudíes, que paralizó brevemente la mitad de su producción, es un ejemplo reciente.
Consideramos que una combinación de eventos en esta categoría es el escenario más probable.
La tregua entre Irán e Israel es frágil, facciones influyentes en la política israelí favorecen la continuación del conflicto y no hay acuerdo sobre el programa nuclear iraní. Las amenazas explícitas contra los líderes iraníes y, de concretarse, las probables represalias de Teherán sugieren que la escalada es un riesgo real.
Escenario 3: Grandes y duraderos picos en los precios del petróleo
En esta categoría, los shocks geopolíticos son importantes y el impacto sobre los precios de la energía es significativo.
Israel podría atacar las instalaciones petroleras de Irán en un intento de intensificar la ofensiva durante otra ronda de ataques directos. De ocurrir esto, Irán podría tomar represalias atacando yacimientos petrolíferos del Golfo, algo con lo que ha amenazado en el pasado.
Si los daños son tales que impiden reanudar la producción rápidamente, los precios del petróleo se verán afectados a largo plazo.
Irán lleva años amenazando con cerrar el Estrecho de Ormuz, por donde fluye una quinta parte del suministro mundial de petróleo, ante la creciente presión.
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Nunca ha actuado, pero si se ve acorralado en una nueva guerra, Teherán podría finalmente cumplir, incluso a costa de sus propias exportaciones. Eliminar una quinta parte del suministro mundial tendría un impacto significativo y duradero en los precios del petróleo.
¿Qué se necesitaría para que Irán diera ese paso? Creemos que se deben cumplir simultáneamente tres condiciones:
1. EE.UU. ataca a Irán mientras las protestas arden en todo el país y el sistema enfrenta una presión existencial. Teherán podría tolerar la ciberguerra, los bloqueos o las interferencias que debilitan sus redes de seguridad.
Pero cuando una revuelta interna choca con ataques extranjeros, los líderes pueden reaccionar con violencia, apostando a que la confrontación externa puede sofocar la inestabilidad interna.
2. Irán mantiene su capacidad de ataque. Las capacidades de Teherán se han debilitado en los últimos dos años: sus aliados han disminuido, sus misiles están agotados y sus defensas aéreas están dañadas.
Si los ataques estadounidenses preservan el arsenal restante o no logran desencadenar un golpe de Estado, la disposición y la capacidad podrían recombinarse con una fuerza desestabilizadora.
3. Los responsables de la toma de decisiones están unidos. Por ahora, Teherán está aturdido, preocupado por lo que pueda suceder y sumido en un debate interno sobre si ceder y negociar con Trump o mantenerse firme. Si esta parálisis persiste, podría atenuar su reacción.
Otros escenarios que podrían provocar fuertes y duraderos aumentos en los precios del petróleo incluyen ataques a la infraestructura energética iraquí, ya sea por parte de Irán o Israel. Irak exporta alrededor de 3,5 millones de barriles diarios, lo que equivale aproximadamente al 3% del suministro mundial de petróleo.
La mayor parte fluye a través de un puerto en el sur hacia el Golfo, y el resto a través de un oleoducto hacia Turquía. Un ataque a las instalaciones del sur podría dejar fuera de servicio una gran parte del petróleo iraquí.
La inestabilidad política y el descontento en Medio Oriente han sido un problema de larga data. Hoy en día, muchos de los factores que impulsaron la Primavera Árabe de 2011, la mala gobernanza, la falta de oportunidades y la desigualdad de la riqueza, persisten.
Si se produjeran protestas a gran escala en países ricos en petróleo, como Irak o, menos probable, en alguno de los Estados del Golfo, podrían socavar la estabilidad política e interrumpir la producción de petróleo y gas.
Esos serían impactos importantes.
La región suministra aproximadamente una tercera parte del petróleo y una quinta parte del gas natural en el mundo. Suspender una parte de esa producción generaría un impacto en los precios mucho mayor que la propia pérdida de suministro. No es impensable que el precio del petróleo casi se duplique, como ocurrió tras la invasión de Kuwait por Irak en 1990.
Este es nuestro escenario menos probable. Incluso cuando el conflicto ha estallado, todas las partes parecen estar preservando las instalaciones energéticas, en parte por interés propio y en parte para evitar contrariar a Trump, quien quiere precios del petróleo más bajos.
¿Cómo sube el precio del petróleo cuando desaparecen los barriles?
La pérdida de barriles de petróleo impulsa los precios al alza; la ley de la oferta y la demanda lo hace inevitable. La pregunta más difícil es determinar la magnitud del impacto. Analizamos disrupciones pasadas, estudios académicos y mercados de predicción para determinarlo. Nuestra conclusión: una pérdida de oferta del 1% eleva los precios entre un 2% y un 6%, con un punto medio del 4%.
Aplicando esto a algunos riesgos potenciales: Irán es un importante productor, que se enfrenta al descontento popular y a posibles ataques estadounidenses o israelíes. Suministra alrededor del 3% de la producción mundial de crudo, por lo que las interrupciones en ese país pueden suponer un fuerte impacto en los precios.
A los precios actuales, un impacto total podría suponer un aumento de unos US$7 por barril, incluso antes de que se aplique una prima por miedo.
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Si la guerra se extiende por Medio Oriente desde Irán, más barriles podrían estar en riesgo. Una interrupción en el estrecho de Ormuz interrumpiría aproximadamente una quinta parte del flujo mundial de petróleo. Esta perturbación, aunque improbable, elevaría el precio del crudo a unos US$108 por barril, desde los US$60 que tenía a principios de 2026.
Para evaluar la reacción del precio del petróleo a los shocks de producción, estudiamos las sorpresas históricas. Para filtrar el ruido, requerimos que cada evento de nuestra muestra haya sido inesperado, afecte la oferta pero no la demanda y mueva los precios inmediatamente. Los tres casos a continuación cumplen estos criterios. Ofrecen una estimación aproximada rigurosa, no un catálogo exhaustivo.
• El ataque a las instalaciones petroleras saudíes en 2019: El 14 de septiembre, un dron hutí atacó la infraestructura petrolera de Arabia Saudita y dejó fuera de servicio instantáneamente 5,7 millones de barriles diarios, lo que equivale a aproximadamente el 5 % del suministro mundial de petróleo.
Como resultado, los precios del petróleo se dispararon unos US$9 por barril, hasta los US$69, o aproximadamente un 15%. Esto implica un aumento de precio de aproximadamente el triple de la magnitud de la interrupción.
• El acuerdo entre Arabia Saudí y Rusia mediado por Trump en 2020: El 2 de abril, en plena pandemia, el presidente Trump medió entre el presidente ruso, Vladimir Putin, y el príncipe heredero saudí, Mohammed bin Salman, para reducir el suministro de petróleo cuando los precios cayeron a US$25 por barril.
La OPEP+ terminó reduciendo la producción en 10 millones de barriles diarios, aproximadamente el 10% de la oferta mundial. Los precios del petróleo subieron a US$34 por barril, un aumento del 36%. Esto implica un múltiplo de precio de 3,6 veces la magnitud de los recortes.
Recortes de la OPEP+ en 2022: Menos de tres meses después de que el entonces presidente estadounidense Joe Biden visitara Arabia Saudita para solicitar un aumento de la producción tras la guerra entre Rusia y Ucrania, el reino y sus aliados de la OPEP+ lograron lo contrario de lo solicitado.
El 5 de octubre, la OPEP+ acordó reducir la producción en 2 millones de barriles diarios. Los mercados esperaban recortes de aproximadamente 0,5 millones de barriles diarios. Por lo tanto, la sorpresa fue de 1,5 millones de barriles diarios, aproximadamente el 1,5 % de la oferta mundial.
Los precios subieron US$6 por barril, hasta los US$94, un aumento del 6,8%. Esto sugiere un múltiplo de precio de 4,5 veces la magnitud de los recortes.
¿Quién gana y quién pierde con un importante aumento del precio del petróleo?
En el peor de los casos, el cierre de Ormuz eliminaría aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo. Una escasez tan repentina desbordaría las reservas, lo que provocaría un aumento drástico de los precios.
Nuestras estimaciones, basadas en el historial y otros estudios, implican un aumento del 80% en el precio del crudo. Desde los US$60 a comienzos de 2026, este impacto impulsaría el crudo hacia los 108 dólares por barril.
Es probable que el daño económico causado por un precio del petróleo superior a US$100 sea menor que durante crisis petroleras anteriores, por dos razones.
En primer lugar, las economías son menos intensivas en petróleo que antes. En Estados Unidos, la cantidad de petróleo necesaria para producir una unidad de PIB se ha reducido aproximadamente una cuarta parte desde 2011.
En segundo lugar, la inflación significa que el petróleo a US$100 hoy compra menos bienes y servicios que hace una o dos décadas. Pero aun así es un shock, y cada parte del mundo lo percibirá de forma diferente.
Estudios académicos estiman que la respuesta de los precios a los shocks de oferta varía entre 2 y 6 veces la magnitud del shock. Además, ayudan a comprender la dinámica en juego.
Una interrupción del suministro genera escasez: los consumidores quieren consumir más petróleo del disponible, lo que impulsa los precios al alza. Un aumento de precios atrae nueva oferta, pero también reduce parte de la demanda. El precio posterior al shock depende de la sensibilidad de la demanda y la oferta a precios más altos.
Una tercera forma de evaluar la respuesta del precio del petróleo a las interrupciones del suministro es analizar las interrupciones previstas a través de los mercados de predicción.
La guerra entre Irán e Israel en junio ofrece un ejemplo. Los mercados de predicción preveían una pérdida prevista del suministro mundial de petróleo de alrededor del 8 % en el punto álgido de la guerra, lo que reflejaba el riesgo de un cierre del Estrecho de Ormuz.
Sin embargo, los precios reales del petróleo aumentaron casi una quinta parte durante el mismo período. Esto implica una reacción de los precios de aproximadamente 2,5 veces la magnitud del impacto previsto en la oferta.
Otros factores, como los niveles de inventario y la duración de las interrupciones, también influyen en la respuesta de los precios a los shocks de oferta. Estos factores pueden desplazar el multiplicador dentro del rango y, en ocasiones, incluso sacarlo del rango.
Para la mayor economía del mundo, las crisis petroleras ya no afectan como antes. El esquisto convirtió a EE.UU. de un importante importador durante la guerra de Irak en un exportador. Este cambio amortiguará el crecimiento cuando los precios del crudo se disparen, lo que significa que el impacto será prácticamente neutral para Estados Unidos.
Esto no significa que el petróleo más caro vaya a ser popular. El aumento de precios beneficiará a un segmento de la economía estadounidense, concretamente a los productores de petróleo. Para otras empresas, la energía es un gasto que tendrán que asumir. Y para los consumidores, una factura de combustible más alta les deja menos dinero para gastar en otros artículos.
Introducir petróleo a US$108 en el modelo SHOK de Bloomberg sugiere que la inflación estadounidense podría ascender hasta el 4%. Los bancos centrales normalmente ignorarían este tipo de shocks, pero el riesgo de expectativas desestabilizadas podría obligarlos a adoptar una postura más restrictiva. El nuevo presidente de la Reserva Federal se enfrentaría a esta disyuntiva, ya que Trump podría presionar para bajar las tasas.
Estados Unidos podría absorber el aumento de los precios de la energía a través de la inflación, sin compensar el crecimiento. Otras economías importantes son menos afortunadas.
Esto aplica a China, el mayor importador de crudo del mundo. Pekín es el mayor comprador de petróleo de Medio Oriente, el mayor comprador de petróleo iraní con descuento y el que más depende de la energía que transita por el Estrecho de Ormuz.
Incorporar el petróleo a US$108 en nuestro modelo SHOK para China indica un impacto negativo en el crecimiento este año, de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales en 2026, y un aumento de la inflación también de alrededor de 0,5 puntos porcentuales.
Esto también aplica a la eurozona.
Utilizando SHOK, observamos que un precio del petróleo a US$108 elevaría la inflación por encima del 3% y lastraría el crecimiento de 2026 en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales. Esto dejaría al Banco Central Europeo ante una difícil disyuntiva: bajar los tipos para impulsar el crecimiento o subirlos para controlar la inflación.
Para las economías emergentes, el impacto de las crisis petroleras en las monedas es de suma importancia. Las tasas de cambio influyen en la inflación, las trayectorias de crecimiento y la confianza del consumidor. Un repunte en los precios del petróleo beneficia a los países productores, como Colombia, Nigeria y Rusia, en detrimento de los importadores, como India, Indonesia y Corea del Sur.
Medio Oriente alberga a algunos de los mayores exportadores de petróleo del mundo: Arabia Saudita, Irak, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait. Normalmente, estas economías se benefician de las subidas del petróleo. Pero si los precios suben debido a la interrupción de sus propias exportaciones, la ganancia inesperada se evapora.
Para algunos países de Medio Oriente, el impacto sería doble. El aumento de los riesgos geopolíticos amenaza la seguridad externa, mientras que la pérdida de ingresos petroleros debilita la estabilidad interna.
La disminución de los ingresos erosiona el contrato social de “beneficios por cumplimiento” financiado por el petróleo. La presión externa colisionaría con la fragilidad interna, amplificando los riesgos de inestabilidad política.
Para compañías energéticas regionales como Saudi Aramco, Adnoc y QatarEnergy, Bloomberg Intelligence evalúa que el impacto del conflicto en Medio Oriente depende no solo de la evolución de los precios del petróleo y el gas, sino también, fundamentalmente, de que la producción y las exportaciones se mantengan ininterrumpidas.
Cuando las tensiones geopolíticas elevan los precios sin interrumpir el suministro del Golfo, el efecto es claramente positivo.
Con una producción actual de alrededor de 10 millones de barriles por día, Aramco opera a una escala en la que un aumento de US$10 por barril en los precios del petróleo equivale aproximadamente a entre US$35.000 y US$40.000 millones al año en ingresos adicionales (antes del ajuste fiscal), lo que implica un aumento muy grande en los flujos de efectivo siempre que la producción y las exportaciones no se interrumpan.
Para Adnoc, que actualmente produce aproximadamente 3,6 millones de barriles diarios, la misma fluctuación de precios implica un aumento de ingresos menor, pero aún significativo, de aproximadamente US$13.000 millones anuales.
QatarEnergy, que suministra aproximadamente una quinta parte del gas natural licuado (GNL) mundial, es menos sensible a las subidas de precios a corto plazo, ya que la mayoría de sus ventas se realizan mediante contratos a largo plazo vinculados al petróleo.
No obstante, se beneficia con el tiempo, ya que el aumento de los precios del petróleo se refleja en la revisión de los precios de los contratos, siempre que las exportaciones continúen.
El panorama se deteriora cuando los picos de precios se deben a perturbaciones dentro de la propia región. Los daños a las instalaciones de producción, terminales de exportación o rutas marítimas, incluido el estrecho de Ormuz, podrían reducir drásticamente las ventas realizadas, incluso con el aumento de los precios mundiales.
En tales casos, un crudo a US$100 o más ofrece poco consuelo, ya que los barriles o los cargamentos de GNL no pueden enviarse, asegurarse ni pagarse.
Incluso las interrupciones breves suelen dejar una huella duradera en las valoraciones de estas empresas, ya que los inversionistas revalorizan los riesgos de seguridad e infraestructura. Los gobiernos suelen recurrir más a las empresas energéticas nacionales durante periodos de tensión, lo que diluye la rentabilidad para los accionistas minoritarios.
Los conflictos en Medio Oriente pueden ser alcistas para los precios de la energía; sin embargo, para los productores regionales, solo son positivos si el petróleo y el gas siguen fluyendo.
Desde el ataque de Hamás contra Israel en 2023, la geopolítica de la región y los precios mundiales del petróleo han seguido, en general, trayectorias distintas. Si se concreta el peor escenario, el cortafuegos que protege a los mercados energéticos de la geopolítica podría colapsar, y los fantasmas de la década de 1970 podrían volver para atormentar al mundo.
Por ahora, prevemos que la geopolítica de Medio Oriente se mantendrá altamente volátil, mientras que los mercados energéticos se mantendrán relativamente aislados.
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