Bloomberg — El secretario de Comercio estadounidense, Howard Lutnick, dijo a las élites reunidas en Davos que la administración Trump cree que la globalización es “una política fracasada” que dejó atrás a Estados Unidos. Un día después, su jefe, el presidente Donald Trump, predijo que el mercado bursátil estadounidense duplicaría los récords que él mismo se atribuía abiertamente.
Hay una cruda tensión acechando entre las líneas pronunciadas por los dos multimillonarios estadounidenses: los inversores extranjeros han tenido un apetito insaciable por las acciones estadounidenses en los últimos años, desempeñando un papel enorme en impulsar los índices de referencia hasta los récords de los que a Trump le gusta presumir. Los europeos, en particular, han sido compradores voraces.
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Y aunque Trump rebajó la temperatura hacia Europa, en Wall Street persiste la preocupación de que su beligerancia y menosprecio del continente pueda sacar del mercado a algunos de los mayores compradores de renta variable estadounidense. Hay indicios, de hecho, de que eso ya está empezando a ocurrir.
“Estamos viendo que cada vez más clientes quieren diversificarse fuera de EE UU. Vimos que esa tendencia comenzó en abril de 2025, pero se ha acelerado un poco esta semana”, dijo Vincent Mortier, director de inversiones de Amundi SA, que es el mayor gestor de activos de Europa, con 2,3 billones de euros (2,7 billones de dólares) en activos bajo gestión.
Dijo que cualquier desvinculación acabará siendo un “proceso largo y complejo”, en el que los clientes tendrán que averiguar cómo quieren apartarse de los principales índices de referencia, cómo quieren cubrirse frente al dólar estadounidense.
Los inversores europeos poseen aproximadamente US$10,4 billones en acciones estadounidenses, y más de la mitad de ese total pertenece a inversores de los mismos ocho países a los que Trump amenazó con aranceles, una medida que contribuyó a una caída del 2,1% del S&P 500 el martes.
Para poner esas cifras en contexto, los europeos poseen el 49% de todas las acciones estadounidenses en manos de extranjeros, una parte lo suficientemente grande como para suponer una amenaza para el mercado, escribió en una nota Hugo Ste-Marie, estratega cuantitativo y de carteras de Scotiabank.
“Si vemos que la diversificación se acelera, con el tiempo podría pesar sobre las acciones estadounidenses, los bonos y el dólar”, dijo.
Para ser claros, es muy improbable que Europa pueda, o incluso quiera, actuar de forma concertada para deshacerse de los activos estadounidenses. La amenaza para Wall Street no proviene principalmente, si acaso, de acciones gubernamentales. Pero a medida que persisten las amenazas y los insultos de Trump, los gestores monetarios de Londres a Berlín y a Madrid han ido recibiendo cada vez más consultas de clientes sobre formas de aligerar al menos los activos estadounidenses.
Durante años, esa habría sido una jugada perdedora, ya que la renta variable estadounidense superaba ampliamente a sus homólogas de los mercados desarrollados. Pero eso ha cambiado desde la toma de posesión de Trump, ya que el dólar se ha debilitado y los gobiernos europeos han aumentado el gasto. El año pasado, el Stoxx 600 se disparó un 32% en dólares, el Topix japonés ganó un 23% y el Kospi surcoreano se disparó un 80%, mientras que el índice de referencia estadounidense subió un 16%. El S&P/TSX Composite de Canadá subió un 28%, superando al S&P 500 por el margen más amplio en 20 años - y eso antes de ajustar el efecto divisa.
“Si yo fuera europeo, me sentaría allí y diría: ‘tenemos exposición a EE.UU., y hay más oportunidades en otros lugares’”, dijo Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading Institutional Services LLC.
La venta supondría un cambio radical para los inversores europeos, que han visto cómo sus tenencias en EE.UU. aumentaban un 91%, o 4,9 billones de dólares, sólo en los últimos tres años, reflejando una combinación de compras y subidas de precios, según los datos de la Reserva Federal publicados el 9 de enero y actualizados hasta septiembre. Los datos más actuales siguen retrasados por el cierre del gobierno estadounidense.
La pensión SISA de Groenlandia, que gestiona unos 7.000 millones de coronas danesas (1.100 millones de dólares), tiene una exposición de aproximadamente el 50% a EE.UU., principalmente en renta variable. Su consejo ha estado debatiendo una desinversión. Hasta el momento, se han producido pocas ventas de acciones, incluso cuando los fondos de pensiones, incluido el AkademikerPension de Dinamarca, están saliendo de las tenencias del Tesoro estadounidense.
Fiel a su forma belicosa, Trump ha advertido que las desinversiones concertadas o al por mayor merecerían una “gran represalia”, manteniendo la vara del castigo financiero firmemente en la mano. Para algunos en Europa, las amenazas se han convertido en demasiado.
“Después de cinco años de entradas sustanciales en activos estadounidenses - y dada la debilidad del dólar y la creciente militarización de la divisa estadounidense - la diversificación es ahora prioritaria para la mayoría de los inversores institucionales”, dijo Raphael Thuin, jefe de estrategias de mercados de capitales de Tikehau Capital SCA, con sede en París, con más de 50.000 millones de euros (59.000 millones de dólares) bajo gestión. Dijo que el tema está surgiendo con frecuencia con clientes de Europa y Asia.
“A medida que los inversores se reposicionan para un nuevo ciclo, creemos que las asignaciones a activos europeos podrían acelerarse este año”, afirmó.
Aunque la amenaza para la renta variable estadounidense de una huelga de compradores europeos es, por ahora, limitada, se añade a la lista de riesgos de un mercado que cotiza a valoraciones históricamente altas.
“Este es realmente un entorno en el que no se quiere estar del todo expuesto a la renta variable estadounidense o a los activos estadounidenses, especialmente al dólar”, dijo Mathieu Racheter, jefe de estrategia de renta variable de Julius Baer & Co, con 520.000 millones de francos suizos (662.000 millones de dólares) en activos bajo gestión.
Existe un precedente de venta de activos estadounidenses en protesta por las amenazas de Trump. El año pasado, los canadienses exigieron a sus gestores de fondos de pensiones que redujeran las tenencias de acciones estadounidenses después de que el presidente de EEUU dijera que utilizaría la “fuerza económica” para convertir al país en el Estado número 51. En Davos, el primer ministro Mark Carney dijo que los países que solían confiar en la integración financiera con EE.UU. deben reconsiderarlo, ya que Trump ha convertido esa codependencia en un arma.
“Si le preguntas a un economista lo que dicen los libros de texto sobre lo que ocurre con los aranceles, es que sería difícil para el país exportador, pero lo que estamos viendo ahora mismo, al menos en los mercados financieros, es más o menos lo contrario”, dijo Sebastien Page, director de inversiones de T. Rowe Price, que gestiona casi 1,8 billones de dólares. “Motiva las inversiones nacionales y motiva la diversificación de los socios comerciales”.
Hasta ahora, los datos diarios de flujos de ETF muestran que ha habido “pocos cambios” en la demanda de fondos de renta variable estadounidense por parte de los inversores extranjeros, según escribieron el miércoles los estrategas de JPMorgan Chase & Co. dirigidos por Nikolaos Panigirtzoglou.
Eso podría cambiar en los próximos meses.
“No se puede descartar a largo plazo que el peso de EE.UU. se reajuste de cara al futuro”, dijo Benjamin Melman, director de inversiones de Edmond de Rothschild Asset Management, que gestiona activos por valor de 184.000 millones de francos suizos (US$234.000 millones).
El problema se deriva de que EE.UU. parece abandonar el orden internacional basado en normas que ha apoyado anteriormente, lo que significa que los inversores no pueden confiar en el dólar estadounidense ni en las inversiones en el futuro, dijo Lars Christensen, director general y jefe de análisis de Paice, una empresa de asesoramiento financiero.
“No se trata de que Europa se enfrente a EE.UU.”, dijo en un post en X. “Se trata de ser prudentes con nuestras inversiones, de reducir los riesgos”.
--Con la colaboración de Nick Heubeck, Stephanie Hughes, Matt Turner y Sagarika Jaisinghani.
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