Bloomberg Línea — A lo largo de los últimos trimestres y años, Ambev ha promovido una transformación gradual de su cartera de cervezas, muy visible para los consumidores en bares, restaurantes, supermercados y plataformas de reparto.
Las marcas clasificadas como premium o superpremium, como Corona, Stella Artois, Original y Spaten, han ganado espacio no solo en los menús y en los estantes, sino también en las campañas de marketing, especialmente en los mercados de ingresos medios más altos, como en los estados de las regiones sudeste y sur.
Los frutos de esta estrategia se han reflejado en los resultados trimestrales, hasta tal punto que se acaba de alcanzar un hito importante en el último, publicado el jueves, 30 de octubre: después de diez años, Ambev volvió a liderar las categorías premium y superpremium con casi el 50% de cuota de mercado, según sus estimaciones. Hasta entonces, el liderazgo era de Heineken.
“Hemos dicho que necesitamos ser una empresa ambidiestra, que tiene la capacidad de hacer más de una cosa bien. Es el juego del ‘and’: hago esto y también hago aquello”, dijo el vicepresidente financiero y de relaciones con inversores de Ambev, Guilherme Fleury, en una entrevista con Bloomberg Línea.
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“La combinación de la ambidexteridad, el cuidado al fijar los precios con la ‘premiumización’ de nuestra cartera y la disciplina diaria en materia de costes ha dado lugar a un crecimiento del Ebitda que ha sorprendido positivamente al mercado”, afirmó el directivo sobre la métrica financiera del trimestre.
Según él, la recuperación del liderazgo “tiene una conexión directa con nuestra estrategia de cartera. Creemos que, dada la complejidad de la categoría y los diferentes perfiles de consumidores y gustos, se aumentan las posibilidades de salir victorioso de esta disputa si se cuenta con una cartera de productos complementarios”.
Las ventas de cerveza del segmento premium aumentaron un 15% en el trimestre en la base de comparación anual, impulsadas por las marcas Original, Stella Artois y Corona. Fue el decimoctavo trimestre consecutivo de crecimiento en esta base.
Otras categorías que reflejan una tendencia estructural, según la evaluación de Ambev, volvieron a mostrar una expansión de dos dígitos en las ventas, con la ayuda de una base de comparación más baja.
La cartera denominada “balanced choices” (elecciones equilibradas, en español), de cervezas sin alcohol, con menos calorías y sin gluten, creció un 65 % en ventas de julio a septiembre frente al mismo periodo de 2024. El volumen de Stella Pure Gold se duplicó en un año, y el de Michelob Ultra avanzó un 80%.
Al referirse al avance en las categorías premium y superpremium, el directivo destacó un mensaje transmitido en la conferencia telefónica con analistas celebrada ayer: “Ambev lidera donde hay crecimiento en cervezas”.
Como parte de la estrategia de diversificación de la cartera, Ambev comenzó en las últimas semanas a introducir una nueva categoría de cervezas en Brasil, con sabor, en contraposición al amargor de marcas como Spaten.
La marca elegida es Flying Fish, originaria de Sudáfrica, donde se comercializa desde hace más de una década por AB InBev “con éxito”.
“Es una bebida más suave y un poco dulce, con un toque refrescante de limón, que recuerda a una caipirinha [bebida brasileña hecha con aguardiente y limón]. El segmento de las cervezas con sabor ha crecido en otros mercados, donde llega a representar el 3% o más del mercado”.
Según Fleury, que asumió el cargo de CFO en abril tras cinco años como vicepresidente financiero global de fusiones y adquisiciones en AB InBev, la búsqueda de la citada ambidexteridad se refleja en la forma en que la empresa ejecuta su estrategia.
“El crecimiento no se produce de la noche a la mañana. Es necesario disponer de información sobre el panorama macroeconómico, los consumidores, las tendencias... y, basándonos en todo ello, hacemos apuestas específicas sobre lo que entendemos que será el crecimiento del segmento de las cervezas”.
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“Bola de cristal” de tendencias
Se trata de una apuesta direccional que resulta más acertada ante la información recopilada sobre las tendencias y el comportamiento del consumidor en mercados más maduros, tanto de Ambev, como es el caso de Canadá, como de la matriz AB InBev, el mayor grupo cervecero del mundo.
“Es casi como una bola de cristal que anticipa lo que va a pasar”.
Según él, Ambev siempre ha sido conocida como una empresa muy disciplinada, que toma decisiones organizativas muy claras orientadas a los resultados.
“En momentos de volatilidad, la empresa consigue marcar la diferencia al saber exactamente cómo actuar en el mercado, con la fuerza de sus marcas y atenta a las palancas que tiene”, añadió.
Una de ellas es la gestión de ingresos, que es una combinación de precios y categorías o subcategorías de cervezas.
Según el CFO, las medidas adoptadas en el segundo trimestre resultaron más relevantes en el tercero, que finalizó en septiembre.
“Le dijimos muy claramente al mercado [en el segundo trimestre] que íbamos a cambiar el calendario de precios de Ambev, es decir, que íbamos a anticipar los ajustes con respecto a la práctica de años anteriores porque sabíamos que habría una presión de costes en el tercer y cuarto trimestre”, afirmó el directivo.
La anticipación de los reajustes dio lugar a una ganancia de competitividad en el tercer trimestre, período en el que el principal competidor, Heineken, promovió su aumento de precios.
“Ganamos cuota de mercado después de que se produjera un ajuste de precios en el sector, porque nuestro rendimiento fue mejor”, afirmó el directivo.
El aumento de las ventas de marcas con mayor valor agregado ayudó a compensar la caída más amplia de Ambev, y de la propia industria en su conjunto en el país, en el volumen vendido en el segmento vertical de cervezas en Brasil.
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La contracción del 7,7% en el volumen en el tercer trimestre en términos anuales se produjo, por segundo período consecutivo, por el efecto del invierno, con temperaturas mucho más bajas que en años anteriores en las regiones sudeste y sur, y también por la menor renta disponible para el consumo en los estados de las regiones noreste y norte.
Esta caída se produjo principalmente en las cervezas de los segmentos denominados core y core plus, que incluyen marcas consagradas como Brahma, Skol y Antarctica, y que registraron una caída de “dos dígitos bajos” en el periodo.
Por otro lado, el resultado trimestral mejor de lo esperado también se basó en el control de gastos para que se materializara.
En el tercer trimestre, los gastos generales y administrativos (SG&A) y los costes de los productos vendidos (COGS) se situaron por debajo de las estimaciones del mercado en el segmento de las cervezas en Brasil, lo que ayudó a explicar un Ebitda (métrica de generación de flujo de caja operativo) de la empresa superior al previsto por los analistas, en R$7.059 millones (US$1.311 millones).
“En el segundo trimestre, tuvimos un efecto relevante derivado de la simplificación de nuestra cartera en SKU, formatos y packs. Redujimos la cola, es decir, aquellos productos muy pequeños que representaban poco [en ventas]”, dijo.
Desde entonces, Ambev ha aplicado esta medida junto con las áreas industrial y de suministros con el fin de ajustar la producción y obtener ganancias en eficiencia, lo que se reflejó en los gastos del tercer trimestre, según el CFO. “Hemos simplificado toda nuestra cadena”.
Según él, por lo tanto, se trata más de efectos de procesos que de medidas aisladas, centradas principalmente en la operación y la distribución.
Los gastos de ventas y marketing, por su parte, registraron incluso un ligero aumento en relación con los ingresos, dada su importancia estratégica.
El reto para la gestión es convencer a los inversores y analistas de que los resultados son coherentes con una trayectoria de generación de valor a largo plazo.
Las acciones de Ambev (ABEV3) cerraron la sesión del jueves con una ganancia del 4,66% tras la publicación de los resultados trimestrales y el anuncio de un programa de recompra de R$2.500 millones (US$464,3 millones). Sin embargo, en lo que va de año, la subida acumulada es del orden del 8%, por debajo de la ganancia de casi el 25% del Ibovespa.
Para los analistas de Itaú BBA y BTG Pactual, en informes sobre los resultados, los múltiplos de 12,5x y 13,0x el P/L de 2026 (estimado), respectivamente, son justos para la empresa en su momento actual.
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