Bloomberg — Las nuevas dudas sobre el ritmo de los recortes de las tasas de interés en Brasil están aumentando la preocupación de que los impagos, que ya se encuentran en niveles récord, sigan aumentando y den un mordisco a los beneficios de los bancos y las fintechs.
“Estamos caminando muy cerca del precipicio”, dijo en una entrevista Thiago Batista, jefe de investigación de renta variable de UBS BB Investment Bank. “Los beneficios de los bancos del cuarto trimestre de 2025 ya mostraron tendencias menos benignas de lo que habíamos previsto, y no podemos decir que el comienzo del año vaya a ser tranquilo”.
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El banco central de Brasil recortó el mes pasado su tasa Selic de referencia desde el nivel más alto en dos décadas, hasta el 14,75%. Pero la guerra en Irán y la consiguiente subida de los precios del petróleo significan que el ritmo de los recortes adicionales será probablemente más lento, dejando a los prestatarios atrapados con deudas que muchos ya son incapaces de pagar.
“Cuanto más tiempo tarde en bajar la tasa Selic, mayor será la presión sobre las empresas que están apalancadas”, dijo Batista, añadiendo que una economía más lenta también puede pesar sobre los particulares.
Eduardo Nishio, socio y jefe de investigación de renta variable de Genial Investimentos SA, dijo que espera que las tasas de morosidad aumenten en las carteras de crédito de los bancos este año, lo que normalmente lleva a los prestamistas a reducir la velocidad de crecimiento del crédito. El banco central ya preveía que el crecimiento de los préstamos se ralentizaría hasta el 9% este año, frente al 10,3% del año pasado.
Casi la mitad de la población adulta de Brasil, es decir, 81,7 millones de personas, se retrasaron en el pago de sus deudas en febrero, según el proveedor de datos Serasa Experian. Y un factor estacional puede impulsar aún más las tasas de morosidad, dijo Batista. Mientras que en noviembre y diciembre la gente suele aliviarse del pago de un salario extra exigido por el gobierno, a principios de año los brasileños tienen que pagar varias tasas de impuestos al mismo tiempo que muchos se ven afectados por las compras de material escolar para sus hijos.
Los hogares brasileños destinaron una cifra récord del 29% de sus ingresos al pago de deudas, según datos del banco central correspondientes a enero. Eso a pesar de los programas de renegociación auspiciados por el gobierno federal entre 2023 y 2024.
Los impagos corporativos también están levantando banderas rojas. Brasil cerró 2025 con un récord de 8,9 millones de empresas con al menos un impago de deuda, según Serasa Experian. Empresas gigantes como el productor de azúcar y etanol Raizen SA (RAIZ4), el productor petroquímico Braskem SA (BRKM5) y Cia Brasileira de Distribuicao SA (PCAR3), una de las mayores cadenas de supermercados de Brasil, con unos US$15.500 millones de deuda combinada, han dicho que planean reestructurar la deuda.
La situación es tan grave que el presidente Luiz Inácio Lula da Silva pidió al Ministerio de Hacienda que examinara detenidamente la situación del crédito en el país, realizara un diagnóstico y, posiblemente, presentara opciones para debatir, dijo el subsecretario Rogerio Ceron durante una entrevista con GloboNews la semana pasada.
La buena noticia para los bancos y las fintech es que cerca de la mitad de los 5 billones de reales (US$969.000 millones) del crédito total para empresas en Brasil procede de fondos de inversión que compran bonos en los mercados de capitales, según el banco central, por lo que esos inversores compartirán el dolor de los retrasos en los pagos. Ese es también el caso de Raizen, que se encuentra en una reestructuración extrajudicial en la que los tenedores de bonos globales y locales representan aproximadamente la mitad de su deuda.
“El aumento de la tasa de morosidad de Brasil a su nivel más alto en más de una década no parece una amenaza para la estabilidad financiera, pero es sintomático de unas tasas de interés muy altas y de la ralentización de la economía brasileña en el último año”, dijo en un informe Liam Peach, economista senior de mercados emergentes de Capital Economics. “Cualquier relajación de las condiciones crediticias es improbable durante algún tiempo, al menos hasta que el ciclo de flexibilización del banco central esté más maduro”.
La fintech Nu Holdings SA, conocida como Nubank, sufrirá probablemente el mayor impacto de los retrasos en los pagos individuales, porque es la más expuesta a los clientes de menores ingresos que utilizan tasas de préstamos más arriesgados, dijo Batista de UBS BB.
Nishio, de Genial, dijo que la fintech mitigará ese impacto creciendo “bastante” en lugares como México y Colombia. “También suelen hacer una buena gestión del crédito”, dijo.
Durante el último ciclo de impagos en Brasil, el Banco Bradesco SA (BBDC4) y el Banco Santander Brasil SA (SANB11) se vieron especialmente afectados, pero Batista dijo que esos dos prestamistas “redujeron el nivel de riesgo de sus carteras”, dando prioridad a las personas con mayores ingresos y prestando más a los prestatarios con garantías sólidas.
Itau Unibanco Holding SA (ITUB), por su parte, será probablemente una apuesta más segura para sortear la oleada de préstamos morosos, ya que ha adoptado un enfoque más conservador y ha salido relativamente indemne de los anteriores ciclos de impagos, señalaron Batista y Nishio.
Aún así, Batista acaba de mejorar la calificación de Nubank y dijo que sus favoritos ahora son Bradesco y Santander Brasil debido a sus valoraciones descontadas, lo que significa que representan una mejor oportunidad de compra.
Banco BTG Pactual SA (BPAC11) proporciona menos información sobre su libro de crédito, pero suele mantener préstamos corporativos de buena calidad, dijo Batista. El prestamista absorbió el Banco Pan, que concede préstamos a particulares con rentas más bajas, y no está claro qué impacto tendrá eso en su cartera de préstamos, según el analista.
Las inversiones de los socios de BTG en muchas empresas brasileñas también proporcionan al prestamista más información sobre qué provisiones son necesarias. Pero, como en el caso de Itaú, las acciones de BTG son más caras ahora que las de Bradesco o Santander, dijo Batista.
Nubank tiene un modelo de crédito robusto que le permite mantener las tasas de morosidad bajo control y ajustarse rápidamente a los cambios macroeconómicos, dijo la fintech en un comunicado, añadiendo que se centra en que sus clientes tengan un recorrido financiero saludable.
Los representantes de BTG, Itaú, Bradesco y Santander declinaron hacer comentarios. Los responsables del Banco do Brasil no respondieron a las solicitudes de comentarios.
La situación es más difícil para Banco do Brasil SA (BBAS3) porque está más expuesto al sector agroindustrial, que ha estado luchando con altas tasas de morosidad en los últimos dos años y ahora se enfrenta a precios más altos para los fertilizantes debido a la guerra de Irán, según Enrico Cozzolino, director ejecutivo de la firma de asesoría de inversiones Zermatt Partners.
El Banco do Brasil puede tener un peor comportamiento que otros bancos este año debido al riesgo político, dijo Cozzolino. Brasil celebrará elecciones presidenciales en octubre y, dado que el Banco do Brasil está controlado por el gobierno, existe un mayor riesgo de interferencias, dijo.
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En general, los bancos de Brasil cuentan con un colchón de provisiones que probablemente cubra al menos parte de los posibles impagos.
“Miramos hacia atrás y vemos esta historia favorable, esta resistencia de los bancos en general, incluso durante periodos de crisis”, dijo Cozzolino. Pero la guerra de Irán añade una “incertidumbre que es bastante mala”, dijo. “Incluso si las tasas de interés no vuelven a subir, pone un gran signo de interrogación” sobre hasta dónde podrían caer.
Con la colaboración de Beatriz Reis.
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