:quality(70)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/XPIVCYCORRGAPFXWV2DAQTQ52U.jpg "Los bancos centrales están comenzando a recortar la acomodación, o pensando en hacerlo.")
Bloomberg Opinión — Es casi suficiente para sentir nostalgia por los primeros meses de la pandemia. Había claridad sobre los propósitos económicos: recortes drásticos de las tasas de interés y grandes compromisos fiscales. El panorama era tan funesto que había pocas alternativas plausibles. Las condiciones son mucho más favorables ahora e, irónicamente, eso hace que las decisiones sean más difíciles.
La recuperación económica es sólida, pero el ritmo de expansión se ha desacelerado. El panorama laboral es mejor, aunque está lejos de ser el ideal. La inflación ya no es tan baja como para incluirla en la lista de especies en peligro de extinción. En todo caso, es un poco demasiado alta para estar cómodos. “Transitoria”, la palabra favorita de la Reserva Federal para describir el aumento de los precios, no significa que desaparecerá mañana. Los bancos centrales están comenzando a recortar la adaptación, o pensando en hacerlo, pero están empezando a tropezar con sus mensajes. El riesgo de un paso en falso es significativo.
El Fondo Monetario Internacional recortó su pronóstico de crecimiento global para 2021 el martes, advirtiendo que se ha perdido impulso. El producto interno bruto ahora aumentará un 5,9% este año, por debajo de la proyección de 6% realizada en julio. La ligera reducción eclipsó tendencias más preocupantes. La variante delta, las tensiones en las cadenas de suministro, la inflación acelerada y el aumento de los costos de los alimentos y el combustible están minando la confianza.
Este panorama desigual ha hecho que sea difícil predecir con exactitud el punto de vista de los bancos centrales. Diferentes funcionarios, a veces de la misma autoridad monetaria, ofrecen diferentes caminos para salir del dinero ultrafácil. El pasado fin de semana, dos responsables de formular políticas del Banco de Inglaterra crearon un escándalo cuando señalaron que se podría acelerar el endurecimiento de la política monetaria. A veces, los encargados de formular políticas ni siquiera pueden ponerse de acuerdo sobre lo que acaba de suceder, incluso después de haber llevado a cabo un sorprendente aumentos de tasas como ocurrió en Polonia la semana pasada. Esto es desconcertante. Uno de los grandes temas de las dos últimas décadas ha sido el valor otorgado a la orientación futura, el arte de que los funcionarios digan lo que van a hacer con mucha anticipación y hagan lo posible por no desviarse con demasiada frecuencia. La idea es que una mayor transparencia significa menos potencial para la agitación del mercado.
Una pandemia desgarradora no estaba en la mente de los banqueros centrales cuando la orientación futura se hizo esperar. No obstante, es desconcertante cuando estás acostumbrado a la coherencia y lo que sucede es lo contrario. Eso es lo que hace que el caso de Polonia sea tan interesante y aterrador. El aumento de 40 puntos básicos en la tasa de referencia, al 0,5%, no solo sorprendió a los economistas, sino que pareció contradecir los comentarios de nada menos que el gobernador del banco, Adam Glapinski, quien decía hasta hace un par de días decía que esa medida estaba lejos. En su intervención posterior, Glapinski dijo: “Teníamos que apretar pero no demasiado para no asfixiar al paciente”. Esto nos lleva a preguntarnos: ¿Qué enfermedad padece el paciente? Si la inflación es realmente un gran problema, entonces 40 puntos básicos no servirán de nada.
En cuanto a transparencia, es difícil culpar al Banco de Corea, que subió las tasas en agosto (como se señaló ampliamente) y dejó bastante claro el martes que espera dar otro empujón en noviembre. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda cumplió la semana pasada su compromiso de aumentar los costos de tomar deuda y señaló que hay más de donde ese provino.
Se ha vuelto popular, aunque engañoso, etiquetar los desafíos globales de hoy como “estanflación”, una referencia a una condición económica odiosa que abundaba en la década de 1970. La inflación excesiva fue un problema real en esa década. En 1980, la inflación en EE.UU. se acercaba al 15%. Hubo recesiones intermitentes. Paul Volcker, que fue nombrado presidente de la Fed en 1979 y al que se le atribuyó el mérito de derrotar a la inflación mediante alzas realmente drásticas en las tasas (la tasa clave de la Fed alcanzó el 20%), probablemente se habría reído de algunas de las comparaciones (Falleció en 2019).
Aún así, los preocupados no están totalmente fuera de lugar. Morgan Stanley sugiere que un mejor punto de comparación es 2004 y 2005, cuando el término volvió a estar de moda. Los precios estaban subiendo, los bancos centrales estaban ajustando y el crecimiento parecía estar fuera del punto de ebullición. “Estos temores finalmente pasaron cuando el crecimiento se recuperó y la inflación se moderó, pero creemos que 2005 puede proporcionar un punto de referencia útil para un susto que está muy lejos de la década de 1970″, escribió el estratega Andrew Sheets en una nota el domingo.
La economía mundial se encuentra en un tramo complicado. Estamos a medio camino entre días terribles y tiempos mejores. No importa la previsión, que quizá sea demasiado pedir. Me conformaré con una retrospectiva realmente útil.
