Las criptodivisas pueden estar de moda, pero es difícil saber cómo encajan en una cartera de inversiones.
Los gestores monetarios suelen tratar de maximizar las ganancias y limitar las pérdidas estimando el riesgo y el rendimiento esperados de varias inversiones y, a continuación, reuniendo una combinación que ofrezca la mejor compensación entre riesgo y rendimiento. La medida de riesgo más utilizada es la volatilidad, o desviación estándar en el lenguaje financiero. En el caso de las inversiones tradicionales, como las acciones y los bonos, las medias históricas son un buen indicador de las oscilaciones futuras de los precios, ya que la volatilidad tiende a mantenerse en un rango estrecho durante períodos de varios años.
La estimación de los rendimientos futuros es más complicada. Los inversores también pueden confiar en las medias históricas, y muchos lo hacen. Pero, aunque los rendimientos plurianuales suelen aproximarse a su media histórica, en ocasiones varían de ella por amplios márgenes, normalmente durante los extremos del mercado.
Una forma de manejar esos extremos es deconstruir los factores que impulsan los rendimientos. Por ejemplo, la mayor parte de la rentabilidad de los bonos proviene de su rendimiento, y los rendimientos de los bonos en Estados Unidos están en mínimos históricos. Así, mientras que los bonos del Estado a largo plazo han rendido alrededor de un 6% anual en los últimos 100 años, el rendimiento actual de los bonos del Tesoro a 30 años, de sólo un 2,4%, indica que es probable que los rendimientos sean mucho más bajos en el futuro.
Las acciones son un poco más complicadas, pero la idea es la misma. En los últimos 150 años, las acciones estadounidenses han dado un rendimiento de alrededor del 9% anual, desglosado en un 2% de inflación, un 2% de crecimiento real (neto de inflación) de los beneficios, un 4,5% de rentabilidad de los dividendos y un 0,5% de expansión de la valoración. De cara al futuro, el mercado de bonos espera una inflación del 2,5% anual durante los próximos 10 años; el crecimiento real de los beneficios podría estar más cerca del 2,5% si las empresas estadounidenses pueden mantener su ritmo reciente; la rentabilidad de los dividendos del índice S&P 500 es de aproximadamente el 1,5%; y con el mercado de valores en una valoración récord o cerca de ella, una mayor expansión es probablemente un pensamiento optimista. Todo ello se traduce en una rentabilidad esperada del 6,5% anual para las acciones estadounidenses.
Por supuesto, la estimación de los rendimientos futuros implica un juicio, y los inversores a menudo no están de acuerdo con las cifras. Pero nada de ese análisis es posible con las criptomonedas. El bitcoin (XBT), la más antigua de ellas, sólo lleva 13 años en el mercado, por lo que no se puede confiar en su historial. Y es casi seguro que no es indicativo del futuro. El bitcoin ha rendido alrededor de un 220% al año durante su corta vida, lo cual es obviamente insostenible. Su desviación estándar anualizada ha sido del 200% durante el mismo tiempo, lo que hace que su volatilidad sea unas 15 veces la del S&P 500 y más de 60 veces la de los bonos. A medida que las criptomonedas se consoliden, es probable que sus rendimientos y su volatilidad disminuyan considerablemente.
Es imposible decir cuánto porque nadie sabe qué impulsa los precios de las criptodivisas, y la respuesta puede no llegar pronto. Los inversores llevan mucho tiempo luchando por fijar los rendimientos esperados de las monedas fiduciarias y las materias primas, como el petróleo, los cereales y los metales, que, al igual que las criptomonedas, no generan intereses, ganancias o dividendos que puedan separarse de su precio. BlackRock Inc (BLK), el mayor gestor de dinero del mundo, publica los rendimientos esperados para 24 inversiones diferentes, incluyendo acciones, bonos, fondos de cobertura y capital privado. Probablemente no sea una coincidencia que las divisas y las materias primas no estén entre ellas.
Con poca historia y aún menos conocimiento sobre lo que mueve a las criptodivisas, los inversores se quedan adivinando qué esperar, y cómo combinar las criptos con otras inversiones en sus carteras. Si se busca en Google (GOOGL) una respuesta sobre cuánto asignar a las criptodivisas, se obtendrá una gran variedad de resultados. Un “experto” recomienda que los inversores asignen entre el 2% y el 5% de su patrimonio neto, mientras que otro, en el mismo artículo, advierte que no se debe invertir más del 1%. En otro artículo, un planificador financiero dice que los inversores pueden asignar hasta el 10% de sus inversiones de riesgo a las criptomonedas, y posiblemente más para los inversores más jóvenes.
No hay nada malo en asignar un pequeño porcentaje a las criptodivisas si los inversores pueden mantenerlo. Pero aguantar puede no ser fácil. Si bien algunos datos sugieren que los inversores en bitcoin han sorteado con habilidad su desgarradora volatilidad, hay más pruebas que demuestran que cuanto más volátil es una inversión, más tienden los inversores a comprar caro y vender barato. Y no hay nada más volátil que las criptomonedas, lo que es aún más difícil de gestionar cuando los inversores no pueden ver lo que les espera.
Es posible que los inversores tengan una mayor visibilidad en torno a las criptodivisas en los próximos años, y tal vez arrojen luz sobre cuestiones de larga data acerca de las monedas fiduciarias y las materias primas. Pero por ahora, cuánto invertir en criptodivisas sigue siendo una cuestión de fe más que de ciencia.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Este artículo fue traducido por Andrea González
