Bloomberg — El esfuerzo de la Reserva Federal de Estados Unidos por domar la inflación con agresivas subidas de los tipos de interés tiene a algunos inversores preocupados por la inevitabilidad de una recesión, lo que ha provocado un desplome de los precios de las acciones este año.
No tan rápido, dice Jeremy Zirin, gestor senior de carteras y jefe de renta variable estadounidense de clientes privados en UBS Asset Management.
Zirin se unió al último episodio de “What Goes Up” para discutir su perspectiva de los mercados y la economía, y por qué cree que la probabilidad de un aterrizaje suave y una expansión más larga es mayor de lo que muchos creen.
A continuación se presentan los aspectos más destacados de la conversación, ligeramente editados y condensados.
P: ¿Cuál es su conclusión de esta reunión de la Fed?
R: Los mercados seguirán agitados, pero creo que el hecho de que la Reserva Federal haya dejado claro que no contempla un endurecimiento mucho más agresivo ha sido ciertamente útil para pensar en la futura senda de la política monetaria y para reducir lo que muchos inversores temen que sea un error de política, un endurecimiento demasiado rápido en el contexto de una economía en desaceleración.
También creo que una de las declaraciones que fue realmente interesante fue que el presidente Powell dijo que se esforzará por evitar añadir incertidumbre a lo que ya es un momento extraordinariamente difícil e incierto. Así que no es sólo que no hayan endurecido tanto, o que no estén contemplando endurecer tanto como se temía, sino que también quieren ser predecibles.
Quieren ser muy claros en lo que hacen y no sorprender al mercado. Y así, en la medida en que el mercado ya tiene muchas cosas que le preocupan y que son difíciles de predecir -la guerra en Ucrania, los brotes de Covid en China, si veremos un pico de inflación en la primera mitad de este año-, la Reserva Federal está tratando de reducir una de esas incertidumbres.
P: Ha mencionado que cree que los mercados seguirán siendo agitados. ¿Cómo interpreta eso como gestor de carteras?
R: Es difícil jugar el rango en términos de muy corto plazo, sólo por la imprevisibilidad de lo que está sucediendo en algunos de los factores de riesgo de los que hablamos. En general, invertimos a largo plazo, por lo que poseemos grandes empresas que generan grandes flujos de caja en entornos normalizados.
Así que no nos preocupamos demasiado por pensar en qué lugar del rango de posicionamiento táctico nos encontramos. Aunque cuando surgen oportunidades, creo que sí se quiere inclinar las carteras para aprovechar algunas áreas que podrían ser atractivas.
Ciertamente pensamos, y nos hemos posicionado, más hacia los segmentos de valor del mercado en los últimos meses, creyendo que estamos en un ciclo de endurecimiento, estamos en un entorno de tipos al alza, y con valoraciones elevadas en algunas de las áreas de crecimiento secular del mercado, que las jugadas de reapertura de valor son las más interesantes y ofrecen la mejor recompensa en el mercado.
Por eso, cuando los segmentos de esas categorías se venden debido a las preocupaciones a corto plazo, nos interesamos más y tendemos a respaldar esas posiciones.
P: ¿Cuál es su opinión sobre si la Reserva Federal puede evitar un aterrizaje brusco? ¿Podemos tener este aterrizaje suave, como lo describió Powell?
R: Creo que, debido a la fortaleza del consumidor y a los balances de las empresas, y a que los mercados laborales siguen siendo, en general, saludables, hay una buena posibilidad. Eso es esencialmente lo que dijo Powell, que hay una buena posibilidad. No lo sabemos. Hay muchos factores de riesgo que podrían llevar a una desaceleración moderada.
No creo que si vemos una recesión, sea la típica caída de los mercados del 30%, que tarda un par de años en volver a la tendencia de la actividad económica. Probablemente será un poco más superficial dado el fuerte impulso económico que ya tiene la economía estadounidense.
Pero en nuestro caso base, la economía se ralentiza. No se da un vuelco. Incluso con la senda de subidas claramente definida por la Reserva Federal, sólo vamos a ir a territorio neutral en términos de política de la Reserva Federal durante los próximos meses. Y, en mi opinión, hay una posibilidad razonablemente buena de que la Fed pueda hacer una pausa allí una vez que alcancen niveles de alrededor del 2%, 2,5% en la tasa de fondos federales.
Y porque creo que la inflación probablemente está alcanzando su punto máximo ahora mismo, o en los próximos dos meses, y que veremos niveles más bajos de inflación en el transcurso de la segunda mitad del año. Y eso dará a la Reserva Federal la oportunidad de relajarse en términos de subida, aumentando la probabilidad de un aterrizaje más suave.
--Con la ayuda de Stacey Wong.
