Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE.UU.,habla durante una conferencia de prensa tras una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en Washington, D.C., EE.UU., el miércoles 21 de septiembre de 2022. Fotógrafo: Sarah Silbiger/Bloomberg
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Bloomberg Opinión — La semana pasada fue dura para los operadores e inversionistas que confiaban en que los mercados bursátiles abandonaran lo que ha sido un cruel revés triple este año, ocasionado por el ajuste de las condiciones crediticias. Luego de que un importante rebote de la renta variable y los bonos a inicios de la semana brindara cierta esperanza, los mercados revirtieron la tendencia, eliminando prácticamente todas las ganancias mientras los portafolios de inversiones retomaban su camino a la baja.

A primera vista, parece que los inversionistas solo tienen que culparse a sí mismos por este movimiento, teniendo en cuenta el agudo contraste entre su enamoramiento, nuevamente, respecto a la posibilidad de un “giro” de la Fed y el hecho de que, al fin y al cabo, los funcionarios del banco central hayan dicho consistentemente que ese giro no está próximo a producirse. No obstante, en el fondo, la situación es más difícil.

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La ilusión por un giro de la Fed a inicios de la anterior semana se debió a tres factores. En primer lugar, el banco central australiano incrementó sus tasas menos de lo previsto por el mercado; el segundo, la información del Institute for Supply Management respecto a la actividad de la industria manufacturera estadounidense fue menos fuerte de lo previsto, y en tercer lugar, los inversores se basaron en el rescate del Banco de Inglaterra para fin de impedir un potencial “hundimiento”, según el término empleado en la nota aclaratoria del vicegobernador dirigida al Parlamento. Todo esto con el fin de determinar que la problemática de la estabilidad económica se sumaría a la incertidumbre respecto a la recesión para que la Fed abandone lo que, al menos por el momento, supone el periodo de subidas de tasas más intenso de la historia actual.

Cuando terminó la semana, todas estas ilusiones desaparecieron, sobre todo por las reiteradas declaraciones de varios responsables de la Reserva Federal y la lectura del informe mensual de desempleo, que se interpretó en mayor medida como consistente con otra gran subida de tasas en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a inicios de noviembre (un máximo histórico de alzas seguidas de tres cuartos de punto porcentual). Además, la reducción de producción en dos millones de barriles de petróleo al día decidida por la OPEP+ hizo que los precios del crudo volviesen a sobrepasar los US$90.

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Una vez más, los inversores y los comerciantes experimentaron esa horrible trifecta de rendimientos decepcionantes, volatilidad inquietante y la correlación positiva entre los activos libres de riesgo y los de mayor riesgo que priva a las carteras de inversión de su capacidad para mitigar el riesgo diversificando entre acciones y bonos.

En el pasado, tal “pivote” normalmente se habría debido a algún comentario blando fuera de lugar del presidente de la Fed, Jerome Powell, que sugiriera una repetición de su gran giro en U en medio de la volatilidad del mercado del cuarto trimestre de 2018, es decir, la noción de que la “posición” de la Fed de larga data estaba de vuelta en el dinero.

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No esta vez. Todos los oradores de la Fed, y hubo muchos, reforzaron la narrativa más reciente de Powell de que la batalla política contra la inflación es “incondicional” y que la Fed “seguiría por ese camino”. No había ningún indicio de retroceso.

Esta vez, la explicación va más allá de la comunicación inconsistente de la Fed. Vale la pena considerar lo siguiente.

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Tal vez los inversionistas no necesiten la insinuación de una señal de la Fed para anticipar lo que creen que es un próximo giro. Basta con buscar desarrollos que obliguen a tal pivote, aunque vengan de ultramar. Después de todo, es una estrategia que reforzó el condicionamiento BTD/TINA/FOMO (por sus siglas en inglés) que anteriormente era increíblemente poderoso para impulsar los precios de los activos cada vez más (las sigas significan:, Compre la caída porque no hay alternativa, especialmente dado el miedo a perderse otra subida).

Tal vez algunos inversionistas aún no han internalizado lo suficiente que la inflación alta y persistente evita que una Reserva Federal dañe la credibilidad y que también dependa en gran medida de los datos de un giro preventivo; y que esta inflación está asociada con cambios estructurales más duraderos. En cambio, el banco central más poderoso del mundo necesitaría pruebas sólidas de que la inflación subyacente se está reduciendo y de que se revierte la ampliación de sus impulsores.

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La alternativa, un giro causado por un repentino accidente económico o de mercado (o ambos), no es propicia para comprar activos antes de un cambio de política. Sería una situación similar si la inflación bajara porque la Fed inclinó a la economía estadounidense hacia una recesión dañina.

La semana pasada no era la primera vez que algunos participantes del mercado han previsto repentinamente un cambio temprano en la política de endurecimiento de la Fed. Sin embargo, es notable que lo hicieron sin ninguna pista de los funcionarios del banco central.

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Sospecho que fueron años de condicionamiento previo de la Fed, junto con una apreciación insuficiente de los cambios estructurales subyacentes, lo que hizo que los inversores entusiastas e inherentemente optimistas regresaran a lo que resultó ser otro desafortunado y, esta vez, muy breve, romance de pivote. Es un recordatorio de que la convicción sin una base suficiente a menudo puede resultar problemática como enfoque de inversión.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

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