Los inversores vuelven a su ‘lugar seguro’ por la próxima recesión, no por los bancos

El reposicionamiento comenzó hace unas dos semanas, cuando los problemas del sistema bancario estadounidense se hicieron patentes con la quiebra del Silicon Valley Bank

Photographer: Spencer Platt/Getty Images North America
Por Jan-Patrick Barnert
25 de marzo, 2023 | 11:08 AM

Bloomberg — El temor a que el endurecimiento de las condiciones financieras desemboque en una recesión está llevando a los operadores a replantearse su exposición al riesgo y buscar seguridad en el mercado bursátil.

“La situación no es muy alentadora”, afirma Charlie McElligot, estratega de activos cruzados de Nomura Securities International. “La ‘crisis de rentabilidad’ bancaria se ha convertido en una ‘crisis de solvencia’, y actuará como catalizador de un impulso sustancial de endurecimiento de las condiciones financieras”.

El reposicionamiento comenzó hace unas dos semanas, cuando los problemas del sistema bancario estadounidense se hicieron patentes con la quiebra del Silicon Valley Bank. El cambio puede parecer muy violento a veces, no sólo porque el sector financiero está en el centro de todo, sino también porque el mercado de valores había subido a principios de año. Ahora se está deshaciendo rápidamente.

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Sin embargo, los riesgos existen desde hace tiempo y van más allá de los problemas del sistema financiero. Los descensos de dos dígitos en valores como Deutsche Bank AG o la francesa Societe Generale SA durante el mes pasado reflejan sobre todo el impacto en los beneficios de los bancos si la actividad crediticia se contrae y las empresas podrían tener que aumentar sus provisiones para insolvencias.

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Junto a los bancos, otros sectores sensibles cayeron el viernes, con los valores energéticos a la baja debido a que el crudo West Texas Intermediate se situó por debajo de los 70 dólares por barril. Las automovilísticas y las mineras fueron de las que peores resultados obtuvieron, y las acciones del sector inmobiliario comercial se desplomaron. En su lugar, los inversores se lanzaron a por sectores considerados más resistentes a las recesiones económicas, como el alimentario, el farmacéutico y el de las telecomunicaciones.

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Este tipo de posicionamiento es una de las razones por las que los mercados bursátiles probarán nuevos mínimos en los próximos tres a seis meses, según escribieron el viernes en una nota los analistas de Bank of America dirigidos por Michael Hartnett.

Más pruebas se encuentran en los modelos de factores, donde los gestores de dinero están evitando las empresas con altos niveles de apalancamiento y volatilidad de las acciones. También se están deshaciendo de las acciones que obtienen mejores dividendos y recompras, una clara señal de que los inversores esperan que las empresas conserven el efectivo en el futuro en lugar de repartirlo a los accionistas.

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Mientras tanto, el oro superó brevemente los 2.000 dólares, ya que los inversores buscan puertos seguros para capear cualquier tormenta que se avecine. Los fondos del mercado monetario también atrajeron sus mayores entradas desde marzo de 2020 en la semana hasta el 22 de marzo, con más de 300.000 millones de dólares en efectivo en el transcurso del mes pasado, según una nota de Bank of America que cita datos de EPFR Global.

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La volatilidad de los mercados de renta variable aún no se acerca a los niveles de la semana pasada, con el índice Cboe VIX cotizando a 23 puntos. Sin embargo, la volatilidad implícita de los índices de renta variable y ETF estadounidenses sigue siendo “bastante tensa”, según McElligot, mientras que el llamado Índice VVIX, que mide la volatilidad de la volatilidad, mostró demanda de cobertura del riesgo de cola.

“A falta de mejores palabras, nuestras perspectivas son negativas”, afirmó Marko Kolanovic, estratega jefe de mercados globales de JPMorgan Chase & Co. en una conferencia celebrada el miércoles en Fráncfort (Alemania). En cuanto al posicionamiento, Kolanovic aconseja a los inversores apostar más por el efectivo y los bonos a corto plazo, donde “te pagan por esperar a que la situación se aclare”.

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