Bloomberg — La última caída de las criptomonedas parece diferente en la superficie. No hay escándalos espectaculares, ni bolsas en quiebra, ni medidas reguladoras. Sin embargo, para las mayores plataformas de negociación del sector, los daños empiezan a resultar incómodamente familiares.
El bitcoin ha bajado más de un 35% desde el desplome de octubre desde máximos históricos. Pero para bolsas como Coinbase Global Inc, Gemini Space Station Inc y Bullish, el golpe ha sido mucho más duro. Los volúmenes de negociación -el motor principal de su negocio- se están desplomando, arrastrando los precios de las acciones a una caída de entre el 40% y casi el 60% en los últimos tres meses y obligando a los analistas a recortar sus expectativas. Coinbase, Gemini y Bullish no devolvieron las solicitudes de comentarios.
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El punto de presión es sencillo. La mayoría de las bolsas de criptomonedas generan la mayor parte de sus ingresos de las comisiones por transacciones. Cuando la actividad comercial se seca, las ganancias caen. En Coinbase, el volumen de operaciones del cuarto trimestre puede haber caído un 40% con respecto al año anterior, hasta los US$264.000 millones, según estima Owen Lau, analista de Clear Street. La actividad de enero tendió incluso a la baja, lo que sitúa el ritmo de ejecución del trimestre hasta ahora en menos de la mitad del nivel del año pasado, dijo.
Para los inversores que utilizan las criptoacciones como indicadores del crecimiento de los activos digitales, el mensaje es más que incómodo: incluso las caídas modestas de los precios pueden traducirse en un enorme dolor de ingresos cuando los operadores se apartan por completo. El desplome del Bitcoin el pasado fin de semana por debajo de los US$80.000 parece hacer que las probabilidades de un éxodo más amplio de los inversores sean mayores y aún más agonizantes.
Cuando los precios suben, más gente negocia porque teme perderse algo, dijo Peter Christiansen, director de investigación de renta variable de activos digitales de Citigroup. Pero “si hay vientos en contra de eso, es difícil crear impulso”, dijo.
Últimamente, las criptoacciones también se han visto afectadas por el alejamiento de los inversores de los activos de riesgo en los mercados de renta variable más amplios, en medio de la preocupación por el impacto del aumento de los costes de la inteligencia artificial, la mayor incertidumbre geopolítica y una rotación general alejada de la tecnología.
El bitcoin (XBTUSD) se desplomó casi un 11% en enero, marcando su cuarto descenso mensual consecutivo, la racha perdedora más larga desde 2018, durante el desplome que siguió al auge de las ofertas iniciales de monedas en 2017. Su último desplome se produce en medio de un amplio malestar en los mercados, donde el oro siguió cayendo el lunes tras sufrir a finales de la semana pasada su mayor desplome en más de una década.
Debido al desplome de las criptomonedas, es probable que la rentabilidad de Gemini se vea desplazada, según los analistas. Aunque se suponía que alcanzaría casi el punto de equilibrio en 2027, es probable que eso se retrase hasta 2028 más o menos, dijo John Todaro, analista de Needham & Co.
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Bullish, que se centra en clientes institucionales, es probable que vea descender los volúmenes de negociación de enero en torno a un 28% interanual, dijo Lau. Las acciones de Bullish cayeron alrededor de un 2% eeste lunes, mientras que Coinbase bajó un 2,9% y Gemini cayó casi un 6%.
“En términos de dónde creo que estamos en el ciclo actual, probablemente alrededor del 25% del camino recorrido”, dijo Laurens Fraussen, analista de investigación de Kaiko. “Actualmente llevamos unos tres meses desde nuestro máximo, por lo que calcularía que faltan entre seis y nueve meses más antes de que veamos una recuperación notable”.
Lo que hace que este ciclo sea inusual no es la gravedad del desplome del volumen -la historia demuestra que los inviernos criptográficos destripan la actividad de forma rutinaria-, sino la ausencia de un desencadenante claro más allá del abrupto final de la exuberancia. El colapso de 2018-2019 siguió al estallido del auge de las ofertas iniciales de monedas en medio de una represión reguladora. La caída de 2022-2023 estuvo definida por los fracasos del sector, desde Terra-Luna hasta Three Arrows Capital y FTX. Esta vez, no se ha producido una conmoción equivalente, aunque muchos operadores siguen lamiéndose las heridas tras el desplome de octubre, que desencadenó liquidaciones masivas récord.
Aún así, hay inercia minorista. Los avances en la legislación estadounidense sobre la estructura del mercado de criptomonedas, prometida desde hace tiempo, se han estancado, dejando a las bolsas y a los inversores institucionales atrapados en un limbo normativo. Hasta que se despeje esa incertidumbre, muchos operadores parecen contentarse con esperar al margen, una dinámica que ha llevado a algunos analistas a describir la fase actual como un mercado bajista más que como un criptoinvierno en toda regla.
Las cifras, sin embargo, están empezando a difuminar esa distinción. A pesar de la proliferación de fondos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado y de años de construcción de infraestructuras, la actividad comercial se está contrayendo de una forma comparable a anteriores fases bajistas, como el ciclo de finales de 2021-2022, según datos de Kaiko.
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La diferencia esta vez es de comportamiento: en lugar de huir presas del pánico, mientras se preguntan cuándo va a caer el próximo zapato, los operadores simplemente se están desentendiendo.
Mientras que algunos están migrando a las bolsas de criptomonedas descentralizadas por el apalancamiento y la velocidad, la atención de los minoristas en general se ha desviado hacia fronteras más de moda, desde los tokens de IA y los mercados de predicción hasta el oro, las apuestas deportivas y la tecnología de pequeña capitalización.
Para algunas bolsas importantes, el golpe se amortigua porque también han diversificado sus negocios en áreas como la custodia de activos digitales, los mercados de predicción o la negociación de acciones. Pero el colchón sólo llega hasta cierto punto.
A diferencia de inviernos pasados desencadenados por averías internas, esta desaceleración puede terminar no con una nueva y brillante tendencia criptográfica, sino con la legislación de Washington. Está previsto que las industrias criptográficas y bancarias se reúnan en la Casa Blanca a última hora de este lunes para alcanzar un compromiso sobre un proyecto de ley del Senado relativo a la estructura del mercado.
Hasta entonces, las bolsas de criptomonedas están aprendiendo que, incluso sin una crisis, un mercado puede paralizarse - y el modelo de comisiones de negociación está entre los primeros en sentir el dolor.
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