Buenos Aires — El nuevo préstamo repo por US$3.000 millones con seis bancos internacionales fue recibido con optimismo moderado por analistas locales. La compresión de la tasa de interés respecto de operaciones similares en 2025 y el cambio en el tipo de colateral utilizado fueron las dos señales que el mercado interpretó como parte de una mejora en la percepción de riesgo argentino. Sin embargo, la atención ya se desplaza hacia lo que ocurrirá después de los vencimientos de deuda de este viernes: qué harán los inversores del sector privado con los aproximadamente US$3.700 millones que van a cobrar.
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Caen los precios de los bonos argentinos
Pese a las buenas señales del repo, los bonos soberanos argentinos en dólares operan este jueves a la baja a lo largo de toda la curva. Los Globales, de ley neoyorquina, caían para las 11:15hs de Buenos Aires entre 0,56% y 2,11% en la rueda, con el GD30 liderando los retrocesos y el GD38 mostrando la menor caída.
Los títulos de renta fija argentina caían en línea con los del resto de la región, pero en mayor medida por un factor técnico: el corte de cupón de cara a los vencimientos de este viernes.
El efecto del corte de cupón se refleja en el precio de los bonos generalmente en las 48 horas hábiles previas al pago (plazo T+2). En ese momento, el precio de mercado sufre un ajuste técnico a la baja equivalente al monto del cupón que se desprende, ya que el comprador nuevo ya no tiene derecho a cobrar ese interés inmediato.
Este ajuste no implica una pérdida de valor real para el bonista, sino el paso del derecho de cobro del título al efectivo. De esa forma, los precios deberían normalizarse en los días posteriores al cobro por parte de los tenedores de bonos.
En lo que va de enero de 2026, los títulos acumulan pérdidas de entre 0,92% y 2,31%. El tramo corto es el más golpeado: el GD29 y el GD30 retroceden 2,31% en el mes, mientras que el GD46 cede 1,60%.
De todas formas, en los últimos 30 días los bonos largos muestran subas de entre 2,32% y 3,03%, con el GD35 a la cabeza.
Cabe resaltar que también caía este jueves casi toda la curva de deuda soberana brasileña, mexicana y colombiana.
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Cómo digirió el mercado el tercer repo de Milei
El nuevo repo, tercero que cierra Argentina en la gestión de Javier Milei, se pactó a una tasa equivalente al 7,4% anual, por debajo del 8,8% del primero (enero de 2025) y del 8,25% del segundo (junio de 2025). En esta oportunidad, el BCRA entregó Bonares 2035 y 2038 como garantía, a diferencia del repo de junio pasado, cuando utilizó BOPREAL Serie 1-D.
“Las condiciones son algo distintas a las de las últimas oportunidades, en particular si lo comparamos con el repo de enero de 2025″, señaló Federico Filippini, jefe de research y estrategia en Adcap.
El analista destacó tres puntos clave: el plazo es menor (372 días), la tasa implícita es más baja y se reemplazaron los instrumentos utilizados como colateral. “En este caso ya no son instrumentos del Banco Central, sino los mismos bonos del Gobierno argentino, lo cual refleja que son relativamente más atractivos estos bonos que lo que eran en el pasado”, explicó.
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Pedro Siaba Serrate, economista y jefe de estrategia de Portfolio Personal Inversiones (PPI), coincidió en que el cambio de colateral es una buena señal. “A mí me parece una señal positiva haber bajado la tasa respecto a los anteriores y haber ‘deteriorado’ la calidad del colateral que dieron a cambio”, indicó. “Antes solo aceptaban BOPREAL y ahora fue con Bonares”, agregó.
El estratega de PPI también analizó las implicancias del spread de 400 puntos básicos acordado con los bancos. “Hay que recordar que el EMBI+ Argentina o riesgo país no es comparable bono por bono, es una especie de promedio ponderado de toda la curva”, aclaró.
“Creo que la señal es muy buena y marca que nuestro rango objetivo de 400-450 puntos básicos es lógico para salir al mercado”, sumó.
A su juicio, si el Gobierno decidiera emitir deuda en los mercados internacionales, buscaría títulos de mayor duration. “Si uno mira las tasas de los bonos cortos, el spread contra la tasa libre de riesgo también es más bajo que el riesgo país en sí, pero justamente eso da la pauta de que si salieran al mercado externo buscarían estirar un poco más la duration de los títulos”, explicó.
El vencimiento de este viernes
El pago de los US$4.200 millones que vencen este viernes 9 de enero nunca estuvo en duda, pero sí la forma en que el Gobierno conseguiría los dólares. Claudio Maulhardt, portfolio manager en Galileo FCI, recordó en la red social X que la opción de emitir un bono quedó descartada cuando el ministro de Economía, Luis Caputo, dijo que no quería “ir a Wall Street” por el momento, y que apostaría por hacer crecer el mercado de capitales local. “No conseguirlo [el repo] hubiera sido negativo, porque habría que comprar reservas escasas al BCRA”, señaló.
El equipo de research del broker Puente, por su parte, valoró positivamente la operación, aunque no esperaba ayer un impacto significativo en precios.
“El anuncio del repo con bancos internacionales es una buena noticia, ya que limita la caída de liquidez en dólares con el pago del viernes”, indicaron. “Sin embargo, dado que el Gobierno ya contaba con los fondos para realizar el pago de Globales y Bonares, no esperamos que tenga un impacto importante en precios, el riesgo país, ni en el mercado”, agregaron.
Desde Puente advirtieron que estarán “muy atentos a lo que puede suceder del lado de los que cobren el pago, ya que en los últimos dos cupones la reinversión de los fondos en Argentina fue muy limitada”.
Hacia adelante, identificaron dos drivers que podrían llevar a una mayor compresión de la curva soberana: el acceso a los mercados internacionales y una nueva mejora en la calificación crediticia.
Modificación: Se agregaron los párrafos tres, cuatro y cinco de esta nota a las 15:45hs para reflejar uno de los motivos centrales en la caída de los precios de los bonos este jueves.
