Bloomberg — La generadora eléctrica argentina Genneia SA solicitó una oferta pública inicial en Nueva York y busca convertirse en la primera empresa argentina en salir a bolsa en Estados Unidos en al menos siete años. La compañía, según reportó Bloomberg, buscaría ofrecer sus acciones en el NYSE como American Depositary Shares, bajo el símbolo “GENN”, con acciones ordinarias Clase B como subyacente.
En los últimos meses, una ola de empresas argentinas salió a colocar deuda en Nueva York aprovechando la mejora de las condiciones financieras, pero ninguna había iniciado el trámite para abrir su capital en la bolsa estadounidense. El IPO de Genneia sería el primero en cruzar esa frontera en lo que va del Gobierno de Javier Milei.
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La noticia llega con el riesgo país en mínimos desde el 2018, y luego de que varias provincias colocaran deuda en Wall Street. Sin embargo, el Gobierno nacional todavía espera costo de endeudamiento más bajo antes de volver a emitir bonos soberanos en los mercados internacionales, una secuencia que ilustra cómo la reapertura avanza por capas, desde lo subnacional y corporativo hacia lo soberano.
Para los locales, la señal de un nuevo IPO argentino es contundente. “Que aparezcan IPOs en el mercado es otra señal de que vamos en el camino correcto”, afirmó Ignacio Abuchdid, fundador del broker Grupo Invertir en Bolsa, quien remarcó que hacía muchísimo tiempo que no aparecían empresas abriendo su capital y lo atribuyó a la estabilidad macroeconómica “que tanto hay que cuidar”.
Matías Cattaruzzi, analista de renta variable de Adcap Grupo Financiero, remarcó que la solicitud de Genneia es por ahora un paso preparatorio y no el lanzamiento formal del IPO, que aún debe definir monto, precio y calendario. “Hace más de ocho años que no se realiza un IPO en Estados Unidos, es muy positivo para el mercado de acciones local”, señaló, aunque aclaró que todo depende de que se mantengan condiciones óptimas de mercado.
Sobre la valuación, el analista trazó un escenario preliminar. Si Genneia sale a un múltiplo cercano al de Central Puerto —en torno a 7,1 veces el EV/EBITDA de los últimos doce meses—, el market cap de la compañía podría ubicarse entre US$1.000 y US$1.200 millones, tomando en cuenta su EBITDA ajustado de US$286,5 millones al primer trimestre. Cattaruzzi sumó que los planes en renovables, baterías y la compra de Transener refuerzan la posición de la empresa.
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Juan Manuel Franco, economista jefe del broker SBS, aportó una mirada sectorial. El especialista consideró que Genneia cuenta con buenos activos y que tiene sentido que salga a buscar fondos vía equity, dado que la compañía ya se financiaba a través de bonos. “A nivel señal de mercado, obvio que esto lo pueden hacer ahora y no en el gobierno anterior”, remarcó Franco, aunque encuadró la operación más como un paso esperable en la evolución de la empresa que como un giro sorpresivo.
El economista agregó que las claves a seguir serán el precio final del IPO y cómo queda conformado el float de la acción.
Qué significa un IPO: salir a la bolsa
Un IPO —sigla en inglés de oferta pública inicial— es la primera venta de acciones de una empresa al público general, generalmente a través de una oferta registrada ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). Según la definición del propio regulador estadounidense, es la primera vez que una compañía ofrece sus acciones al público en una oferta registrada, el paso mediante el cual una empresa privada se convierte en pública.
El proceso permite establecer un mercado de trading para las acciones y da la oportunidad al público inversor de participar en el crecimiento de una compañía que antes era privada. Tanto el NYSE como el Nasdaq lo describen como la vía por la cual las empresas acceden por primera vez a los mercados de capital públicos para recaudar fondos, expandir sus negocios y elevar su marca.
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¿IPO, listado de ADR o SPAC?
No todas las empresas argentinas que cotizan en Estados Unidos llegaron allí mediante un IPO. Muchas de las acciones más conocidas y líquidas —YPF, Banco Macro, Grupo Financiero Galicia— listaron ADRs sobre acciones que ya cotizaban localmente en la Bolsa de Buenos Aires, en su mayoría durante la década de 1990.
En estos casos, se trata de listados secundarios de ADRs, no de ofertas públicas iniciales dirigidas al mercado estadounidense.
Cabe destacar que se consideran argentinas las empresas de origen o raíz argentina, aunque algunas tengan hoy su sede legal o fiscal en otras jurisdicciones como México, Uruguay o Luxemburgo, una estructura habitual entre las compañías de la región que buscan cotizar en el exterior.
El grupo de las que sí realizaron un verdadero IPO o su equivalente en Estados Unidos es más acotado que el total de empresas que cotiza en ese país:
- MercadoLibre (MELI) - Nasdaq: 15 de agosto de 2007
- Pampa Energía (PAM) - NYSE: 9 de octubre de 2009
- Adecoagro (AGRO) - NYSE: 28 de enero de 2011
- Globant (GLOB) - NYSE: 18 de julio de 2014
- Grupo Supervielle (SUPV) - NYSE: 19 de mayo de 2016
- Loma Negra (LOMA) - NYSE: noviembre de 2017
- Central Puerto (CEPU) - NYSE: febrero de 2018
- Corporación América Airports (CAAP) - NYSE: 1 de febrero de 2018
- Vista Oil & Gas (VIST) - NYSE: 25 de julio de 2019
El IPO de Vista Oil & Gas, en julio de 2019, fue el último de una empresa de origen argentino en Wall Street. La última con casa matriz domiciliada en Argentina, en tanto, fue la de Central Puerto.
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En cambio, las siguientes compañías llegaron a la bolsa norteamericana o por SPAC o mediante el listado de ADR, habiendo cotizado antes en la plaza porteña.
- Grupo Financiero Galicia (GGAL) - Nasdaq: mayo de 1993 (vía listado de ADR)
- YPF (YPF) - NYSE: julio de 1993 (vía listado de ADR)
- BBVA Argentina (BBAR) - NYSE: noviembre de 1993 (vía listado de ADR)
- TGS (TGS) - NYSE: noviembre de 1994 (vía listado de ADR)
- IRSA (IRS) - NYSE: diciembre de 1994 (vía listado de ADR)
- Telecom Argentina (TEO) - NYSE: diciembre de 1994 (vía listado de ADR)
- Cresud (CRESY) - Nasdaq: marzo de 1997 (vía listado de ADR)
- Banco Macro (BMA) - NYSE: marzo de 2006 (vía listado de ADR)
- Edenor (EDN) - NYSE: abril de 2007 (vía listado de ADR)
- Bioceres Crop (BIOX) - Nasdaq: 27 de abril de 2021 (vía SPAC)
- Satellogic (SATL) - Nasdaq: Enero de 2022 (vía SPAC)
La era Milei y la reapertura del mercado
La llegada al poder del presidente Javier Milei impulsó un rally en los activos argentinos, mientras los inversores apuestan a que su agenda para transformar la economía tendrá éxito. Milei recortó la inflación a cerca de 35% desde casi 280%, eliminó el déficit fiscal y, a partir del 2026, aceleró la acumulación de reservas.
Los mercados de crédito y acciones comenzaron a moverse tras años de inactividad, con varias empresas vendiendo deuda y Distribuidora de Gas del Centro convirtiéndose en 2024 en la primera compañía en listar acciones en la bolsa argentina en más de seis años.
Los esfuerzos del Gobierno han sido reconocidos por inversores y calificadoras. Fitch Ratings y S&P Global Ratings mejoraron la calificación de Argentina en los últimos dos meses a territorio de B- por primera vez desde 2018.
Las mejoras ayudaron a llevar el rendimiento extra que los inversores exigen para mantener deuda argentina por sobre la estadounidense por debajo de los 420 puntos básicos, desde un máximo de 1.456 antes de las elecciones legislativas de octubre pasado, y desde casi 3.000 durante el Gobierno de Alberto Fernández (2019-2023).
