Buenos Aires — El Gobierno argentino afrontará este miércoles la última subasta de bonos en pesos, con una oferta incluirá cuatro Lecap, una letra a tasa Tamar, cuatro Boncers y un instrumento dollar-linked. El Tesoro enfrenta vencimientos por AR$9,4 billones, tras el canje de deuda de la semana pasada, y todo parece indicar que el equipo económico buscará un roll over lo más alto posible, dada la baja cantidad de depósitos con las que cuenta el Ministerio de Economía.
“Al igual que en la licitación anterior, el Tesoro no cuenta con depósitos suficientes en pesos en el Banco Central (BCRA) para cubrir todos los vencimientos, dado que al 22 de enero tenía AR$2,3 billones y US$324 millones, por lo que, nuevamente, deberá asegurar un elevado nivel de renovación“, sostiene un informe del bróker Max Capital.
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En sintonía con esta mirada, desde la consultora Delphos Investment consignaron que, dada la reciente suba en las tasas de las curvas en pesos y un stock de pesos del Tesoro en el BCRA limitado, es de suponer que nuevamente el Tesoro buscará obtener un roll over cercano al 100% y adjudicar gran parte en el tramo corto de la curva para no convalidar tasas elevadas en el tramo largo.
Tasas en proceso de normalización
Un informe publicado por Portfolio Personal Inversiones (PPI) menciona que la licitación encuentra al panorama de tasas en pesos “más encaminado hacia un proceso de normalización”, especialmente en el tramo corto de la curva.
Según PPI, el telón de fondo son mejores condiciones de liquidez, estrechamente vinculadas a la acumulación de reservas por parte del Banco Central, que en el mes ya suma compras por US$1.049 millones. “En este sentido, la Base Monetaria se expandió AR$1,31 billones en lo que va del mes (al 22 de enero), lo que se explicó en gran medida por las ‘compras de divisas al sector privado’ por AR$1,3 billones. En este contexto también jugó a favor la menor demanda estacional de liquidez, típica desde la segunda mitad de enero”, explica el documento.
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Optimismo
Según Facimex Valores, el Tesoro no enfrentaría dificultades para refinanciar la totalidad de los vencimientos, en un contexto que muestra señales de mayor liquidez. La casa de Bolsa admite que el Tesoro llega a la licitación con sus depósitos en pesos en el BCRA en niveles que mínimos desde mayo de 2024, lo que implica la necesidad de un roll over elevado. Sin embargo, Facimex destaca que los indicadores de liquidez del mercado reducen el riesgo de tensiones adicionales. Al respecto, recuerda que menciona que la tasa de caución cerró el lunes en un promedio ponderado de 24,5%, por debajo de los niveles superiores al 40% observados en la antesala de la licitación previa.
Asimismo, Facimex subraya que el amplio menú de instrumentos ofrecidos en la licitación contribuiría a abastecer la demanda del mercado y favorecer el roll over. A esto se suma, según sus estimaciones, la elevada tenencia de entes públicos —cerca del 40% de los vencimientos en manos del Fondo de Garantía y Sustentabilidad y el Banco Nación—, factor que también reduciría la presión sobre el proceso de refinanciamiento.
El menú
El Tesoro licitará:
- Lecap al 16 de marzo (nueva S16M6)
- Lecap al 31 de julio (nueva S31L6)
- Lecap al 30 de noviembre (S30N6)
- Boncap a enero de 2027 (T15E7)
- Lelink al 30 de abril (D30A6)
- Lecer al 31 de julio (nueva X31L6)
- Lecer al 30 de noviembre (X30N6)
- Boncer a junio de 20
