Bogotá — Las necesidades de financiamiento del Gobierno colombiano en 2027 podrían ser considerablemente menores a las previstas inicialmente, en un escenario en el que se alineen varios factores fiscales y de mercado, según un análisis de Alejandro Rojas, economista senior del Banco de Bogotá.
El escenario cobra relevancia luego de que el mercado conociera que la oferta de TES para 2027 podría superar los COP$150 billones y que la consecución de recursos en el exterior podría superar los US$26.100 millones.
Sin embargo, de acuerdo con el análisis de Rojas, esa emisión podría terminar siendo mucho menor. En un escenario probable, las necesidades de financiamiento del Gobierno podrían reducirse en más de COP$80 billones.
Mayor roll-over de la deuda interna
Uno de los principales factores está relacionado con las amortizaciones de deuda interna previstas para 2027.
El Presupuesto General de la Nación (PGN) supone que el Gobierno no hará roll-over de los vencimientos de deuda interna hacia el próximo año.
Sin embargo, el análisis del Banco de Bogotá señala que la realidad podría ser diferente, debido a que las operaciones de roll-over comenzarían desde finales de septiembre.
En un escenario conservador, el Gobierno podría reducir el pago de amortizaciones internas en al menos COP$32 billones.
Esto tendría un efecto directo sobre las necesidades de financiamiento, pues se traduciría en una menor necesidad de emitir TES y/o deuda externa por un monto equivalente.
Una eventual Ley de Ajuste Fiscal
El segundo factor está relacionado con la propuesta de una Ley de Ajuste Fiscal.
El Gobierno ha planteado ante el Congreso una iniciativa de ajuste equivalente a 2,2% del PIB, que el análisis estima en alrededor de COP$45 billones.
Según Rojas, esta medida podría combinar cambios en tratamientos diferenciales del Estatuto Tributario, incluidos algunos relacionados con el IVA, junto con medidas de ajuste del gasto público.
Si la ley fuera aprobada y generara el ajuste previsto, el déficit que tendría que financiar el Gobierno se reduciría en aproximadamente COP$45 billones.
Por esa misma magnitud también podría disminuir la emisión de TES y/o deuda externa necesaria para cubrir las necesidades de financiamiento.
Menor gasto en intereses
El tercer elemento está relacionado con el costo de la deuda pública.
El PGN contempla un gasto en intereses cercano a COP$105 billones. Sin embargo, el análisis considera que esta cifra podría reducirse en al menos COP$10 billones si las condiciones del mercado mejoran.
Uno de los factores que podría contribuir a ese escenario sería un aumento moderado del salario mínimo para 2027.
Rojas señala que un incremento cercano al 8%, que considera sería el supuesto implícito detrás del PGN, podría contribuir a reducir las expectativas de inflación y de tasas de interés.
A esto se sumaría el eventual efecto de una Ley de Ajuste Fiscal sobre la prima de riesgo del país. Si la aprobación de la iniciativa contribuyera a reducir dicha prima, también podría disminuir el costo de financiamiento del Gobierno.
Menor oferta de TES y deuda externa
La combinación de estos factores podría modificar de manera importante las necesidades de financiamiento previstas para 2027.
El análisis plantea que, en un escenario probable, estas necesidades podrían disminuir en COP$80 billones o incluso más.
Como referencia, Rojas plantea que la emisión de TES de 2027 podría ubicarse alrededor de COP$110 billones, es decir, unos COP$40 billones menos frente a la cifra que superaría inicialmente los COP$150 billones.
En el caso del financiamiento externo, los desembolsos podrían llegar a unos US$14.100 millones, frente a una expectativa inicial superior a US$26.100 millones.
De esta manera, la diferencia en los recursos externos requeridos sería de aproximadamente US$12.000 millones.
