Bloomberg Línea — La estrategia para América Latina de JPMorgan (JPM) en 2026 parte de un diagnóstico constructivo sobre los mercados emergentes, favorecido por un dólar débil, una Reserva Federal más flexible y un entorno global que sostiene la demanda de commodities estratégicos. Bajo este marco, el banco prioriza una rotación hacia América Latina, destacando que el rezago en valuaciones ofrece oportunidades puntuales.
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El posicionamiento parte de una tesis que combina fundamentos macroeconómicos con dinámicas de mercado. La mejora en el crecimiento global estimado en torno a 3%, sin presiones inflacionarias significativas, crea un entorno favorable para los flujos hacia activos de economías emergentes.
A esto se suma la expectativa de que la Reserva Federal recorte tasas y mantenga una política estable durante 2026, lo que refuerza la presión bajista sobre el dólar y amplifica el atractivo de los mercados latinoamericanos en términos de carry.
JPMorgan considera que el debilitamiento del dólar frente a monedas emergentes, junto con reformas estructurales en países como Argentina, Brasil y Chile, configura un escenario propicio para la reasignación de portafolios hacia la región. En paralelo, la baja exposición actual de fondos globales a activos emergentes y las perspectivas de expansión de márgenes en sectores clave alimentan el potencial de recuperación.
“Los retornos estarán impulsados por la revaloración, con un crecimiento de utilidades del 8%, menor que el promedio de emergentes, pero con valuaciones también más bajas”, según el equipo de analistas.
Brasil y México: entre el sector digital y el cemento tradicional
En el caso de Brasil, la principal recomendación de JPMorgan es Nubank (NU). La entidad digital, listada en Nueva York, tiene una recomendación de compra y un precio objetivo de US$18 para diciembre de 2026. El banco justifica su preferencia con una tesis centrada en escala, rentabilidad y expansión regional.
“Nubank imprime ROEs superiores al 70% en Brasil pese a tener US$1.800 millones en capital excedente”, sostiene el banco.
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La exposición regional a través de México y Colombia, sumada al avance en productos para pequeñas empresas, apoya el potencial de expansión en ingresos. JPMorgan valora el múltiplo P/E estimado en 20x para 2026 y 15x para 2027, con un múltiplo justo de 23x y 17x respectivamente. Entre los riesgos, el banco identifica una posible desaceleración del crecimiento y un entorno macroeconómico menos favorable.
En el extremo opuesto se ubica CSN Mineração (CMIN3). El banco mantiene una visión negativa sobre la minera, con una recomendación de venta. “Desde una perspectiva macro, el mineral de hierro probablemente no será una materia prima que se beneficie del escenario de 2026”, consideran los analistas.
Para México, la acción preferida es Cemex (CX). La cementera mexicana tiene una recomendación de compra y un precio objetivo de US$10,50. A pesar de que el precio objetivo está levemente por debajo del nivel actual, el banco ve valor en su generación de caja y el reciente retorno a grado de inversión.
“Las recientes mejoras en la calificación crediticia a grado de inversión y una marcada mejora en la generación de flujo de caja libre atraerán a una base de inversores más amplia”, según el banco.
El caso contrario es Grupo Bimbo (BIMBOA). La emisora mexicana cotiza a MXN$59,53 y recibe una recomendación de venta, con precio objetivo de MXN$55. El banco advierte sobre una valoración exigente frente a sus comparables estadounidenses y un débil crecimiento de utilidades.
“Bimbo cotiza a un P/E adelantado de 18x, cerca de 50% por encima de Flowers Foods y General Mills, a pesar de mostrar un crecimiento negativo de EPS en los últimos tres años”, calculan los analistas.
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Chile, Colombia y Perú: banca regional, consumo y commodities
En Chile, JPMorgan privilegia a Itaú Chile (ITAUCL), con recomendación de compra y precio objetivo de CLP$18.100. La firma destaca el descuento respecto a su valor contable y el respaldo del grupo Itaú Unibanco.
“La acción se negocia con un descuento notable, con el P/BV actual en 0,7x, alrededor de 16% por debajo de nuestro múltiplo justo implícito”, plantea el informe.
El papel menos favorecido en ese país es CMPC (CMPC), la mayor papelera chilena, con recomendación neutral y precio objetivo de CLP$1.400. El banco argumenta que la empresa enfrenta desafíos operativos y alta competencia, además de un plan de desapalancamiento todavía incierto.
“No existe aún un plan claro para reducir el apalancamiento, especialmente mientras el proyecto Natureza sigue bajo revisión”, dicen los analistas.
En Colombia, si bien JPMorgan no tiene exposición directa al país, la acción preferida en caso de que la tuviera es Grupo Éxito (EXITO), con una recomendación de compra y precio objetivo de COP$3.900. La firma destaca su mejora de márgenes y expansión de tiendas, pese a una valuación ya exigente.
“Éxito ha entregado mejoras sólidas en rentabilidad, con un EBITDA recurrente que subió 31% interanual en el tercer trimestre y expansión de margen impulsada por eficiencias sostenibles”, aseguran los analistas.
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La acción menos atractiva es Ecopetrol (ECOPETL), con recomendación neutral y un precio objetivo de COP$1.970. El banco resalta que el contexto global del petróleo y los mayores niveles de inversión limitan el atractivo.
“El plan de inversión para 2026 apunta a un mayor capex (US$5.900–7.200 millones), pero solo una producción marginalmente menor”, dice JPMorgan.
En Perú, la principal elección es Credicorp (BAP). La holding financiera tiene una recomendación de compra y un precio objetivo de US$310. JPMorgan subraya su posición dominante y la contribución futura de su brazo digital.
“Yape se acerca al punto de equilibrio y se espera que contribuya con aproximadamente 150 puntos básicos al ROE en los próximos años”, aseguran los analistas.
La acción menos preferida en el mercado peruano es Cementos Pacasmayo (CPACASC1), con recomendación de venta y un precio objetivo de US$7,50. El banco considera que su múltiplo es elevado en comparación con competidores regionales.
“Pacasmayo se cotiza con una prima o en par con otros pares latinoamericanos que tienen exposición directa o indirecta a Estados Unidos y mejores perspectivas de crecimiento”, considera el banco.
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Argentina: bancos bajo la lupa del mercado
JPMorgan destaca a Grupo Financiero Galicia (GGAL) como su principal apuesta en Argentina. La acción cotiza a tiene recomendación de compra y un precio objetivo de US$75. El banco resalta la baja penetración crediticia del país y el posicionamiento de la entidad.
“El ratio crédito/PBI ronda el 14%, muy por debajo de más del 50% que se observa en pares regionales”, dice el informe.
Entre los catalizadores figuran la normalización macroeconómica y un eventual proceso de inclusión en índices internacionales. La valuación incluye un múltiplo precio/valor libro de 1,9x sobre estimaciones de 2026.
En contraste, Supervielle (SUPV) recibe una calificación neutral, con un objetivo de US$12. El banco enfatiza su menor capitalización y mayor exposición al crédito al consumo, en un contexto aún incierto.
“El capital del banco es también inferior al de sus pares, lo que limita su capacidad para capturar crecimiento en el corto plazo”, asegura el análisis.
JPMorgan concluye que América Latina presenta un perfil atractivo dentro de los mercados emergentes, con un descuento de valuación frente a los mercados desarrollados en máximos de varios años y un crecimiento proyectado de utilidades del 8% en 2026. El banco enfatiza que la región se beneficiará de un entorno global favorable, una política monetaria más flexible en países clave y el impulso de reformas estructurales en curso. Además, resalta que la debilidad del dólar favorece a América Latina más que a otras regiones.
