Bloomberg Línea — El fondo soberano de Noruega mantiene presencia en América Latina con inversiones que reflejan la estructura de su portafolio global y su enfoque en empresas cotizadas y deuda pública.
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El mayor fondo soberano del mundo, con activos que superan los US$2,03 billones, distribuye su capital en decenas de países y sectores. América Latina representa una fracción menor del portafolio total, pero permite observar cómo el fondo busca exposición a bancos, energía, infraestructura y consumo en mercados emergentes.
En 2025, el fondo registró un retorno de 15%. Las acciones aportaron 19,3%, mientras que la renta fija registró 5,4%. Las inversiones inmobiliarias no cotizadas alcanzaron 4,4% y la infraestructura energética renovable obtuvo 18,1%.
Nicolai Tangen, director ejecutivo de Norges Bank Investment Management, sostuvo que “el fondo entregó resultados muy fuertes en 2025. Las acciones de tecnología, finanzas y materiales básicos destacaron y realizaron una contribución significativa al retorno total”.
En general, el portafolio mantuvo una asignación de 71,3% en acciones y 26,5% en renta fija, mientras que los activos inmobiliarios representaron 1,7% y la infraestructura renovable 0,4%. En ese contexto, las posiciones en América Latina se concentran en un conjunto limitado de países y empresas que reflejan la estructura en los mercados bursátiles regionales.
Empresas en América Latina dentro del portafolio
Las inversiones del fondo en América Latina alcanzan US$15.877 millones distribuidos en seis países. Brasil y México concentran la mayor parte de la exposición, seguidos por Chile, Colombia, Perú y Panamá. El fondo mantiene 181 posiciones en acciones en la región y 33 inversiones en bonos.
Entre las mayores posiciones en renta variable, aparece Itaú Unibanco (ITUB) con una inversión de US$669 millones, mientras que Petrobras (PETR4) concentra US$595 millones. En México, destaca Grupo México (GMEXICOB) con US$430 millones. El portafolio también incluye Cemex (CEMEXCPO) con US$287 millones, Promotora y Operadora de Infraestructura (PINFRA*) con US$278 millones y Fomento Económico Mexicano (FEMSAUBD) con US$277 millones. En el sector financiero mexicano, figura Grupo Financiero Banorte (GFNORTEO) con US$230 millones.
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Estas posiciones reflejan la preferencia del fondo por empresas de gran capitalización en mercados líquidos de la región. Brasil y México concentran la mayor parte de la exposición debido a la profundidad de sus bolsas y a la presencia de empresas con operaciones regionales.
En Colombia, el fondo mantiene inversiones en ocho compañías que suman US$203 millones. La mayor posición corresponde a Grupo Cibest (CIB) con US$174 millones. El portafolio incluye, además, Interconexión Eléctrica (ISA) con US$12,5 millones, Almacenes Éxito (EXITO) con US$6,7 millones y Cementos Argos (CEMARGOS) con US$4,8 millones.
Gregorio Gandini, analista financiero, considera que la presencia de varias empresas vinculadas al Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) refleja la estructura del mercado colombiano, donde conglomerados financieros y de infraestructura concentran parte relevante de la capitalización bursátil. El fondo mantiene además posiciones en sectores de consumo y servicios públicos con el objetivo de diversificar su exposición.
En renta fija, la mayor inversión corresponde a bonos del Gobierno de México con US$1.544 millones. El portafolio incluye también deuda soberana de Colombia por US$1.047 millones y bonos del Gobierno de Perú por US$1.003 millones. Brasil aparece con US$562 millones en bonos indexados a la inflación y Chile con US$202 millones en deuda pública. El portafolio incluye además bonos de Codelco por US$149 millones y deuda corporativa de América Móvil (AMXL) por US$90 millones.
Resultados globales y motores del retorno
El desempeño global del fondo en 2025 estuvo impulsado por el comportamiento de los mercados bursátiles. El informe anual señala que las acciones generaron retornos cercanos a 19% y representaron el principal motor del portafolio.
El sector tecnológico produjo la mayor contribución al retorno total. En términos monetarios generó US$82.300 millones. Las empresas financieras aportaron US$64.300 millones y el sector industrial US$29.700 millones.
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El informe identifica además los sectores con mayor desempeño dentro del índice global. Los materiales básicos registraron retornos superiores a 40%, impulsados por el alza de los precios de metales industriales y metales preciosos. Las acciones financieras registraron retornos cercanos a 32% y las telecomunicaciones alcanzaron alrededor de 31%.
Las compañías que más contribuyeron al resultado del fondo incluyeron Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA), Taiwan Semiconductor (TSM), Broadcom (AVGO), Microsoft (MSFT), Samsung, Alibaba (BABA), Eli Lilly (LLY), ASML (ASML) y Tencent. Estas empresas reflejan el peso de la tecnología y de la industria de semiconductores dentro del portafolio global.
El informe también destaca la concentración creciente del mercado bursátil. Las diez mayores posiciones del portafolio de acciones representan alrededor de 20% de la cartera. Este fenómeno refleja el peso creciente de las grandes empresas tecnológicas dentro de los índices globales.
El desempeño del mercado de renta fija fue más moderado. Los bonos generaron retornos cercanos a 5%, pues el entorno macroeconómico estuvo marcado por recortes de tasas de interés en algunas economías avanzadas y por expectativas de mayor gasto fiscal.
Riesgos y perspectivas del portafolio
El fondo también evaluó escenarios de riesgo que podrían afectar el valor del portafolio. El análisis incluye escenarios de corrección en los mercados de inteligencia artificial, fragmentación del comercio global, crisis regional de deuda y eventos climáticos extremos.
Uno de los escenarios analizados considera una corrección en las valoraciones del sector tecnológico vinculadas al desarrollo de inteligencia artificial. Este escenario contempla una caída amplia del mercado si las ganancias de productividad asociadas a la tecnología no se materializan.
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Otro escenario examina un contexto de fragmentación geopolítica que reduzca el comercio internacional y aumente la inflación. El informe considera que ese entorno podría reducir el crecimiento económico y afectar los mercados financieros.
El análisis también contempla una crisis de deuda en regiones con elevados niveles de endeudamiento público. En ese escenario los inversionistas podrían retirar capital de esos mercados si disminuye la confianza en la capacidad de los gobiernos para atender sus obligaciones.
Un cuarto escenario analiza eventos climáticos extremos que afecten cadenas de suministro agrícolas y energéticas. Este tipo de shock podría generar aumentos de precios y menor crecimiento económico.
El fondo indica que el portafolio podría enfrentar caídas significativas bajo algunos de estos escenarios. Las pruebas de estrés incluyen estimaciones de caídas cercanas a 37% en contextos de fragmentación global.
A pesar de estos riesgos, la estrategia del fondo se basa en la diversificación global y en un horizonte de inversión de largo plazo. La cartera incluye activos en decenas de países y múltiples sectores con el objetivo de reducir la exposición a shocks específicos de mercado.
