Bloomberg Línea — El dólar alcanzó máximos de 2025 esta semana después de que la Reserva Federal reforzara las expectativas de tasas altas por más tiempo. Mientras el mercado ajusta sus apuestas sobre el billete verde, las monedas latinoamericanas se acercan al segundo semestre con el carry trade como principal ancla, aunque no todas partirán desde la misma posición.
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Bloomberg Intelligence lanzó sus proyecciones de mitad de año e identificó diferencias cada vez más marcadas entre los mercados de la región, donde las elecciones, las negociaciones comerciales con Estados Unidos y la evolución de los precios del petróleo determinarán cuáles divisas logran capitalizar mejor el entorno global.
Para Davison Santana, estratega de tasas y divisas para América Latina de Bloomberg Intelligence, el panorama base sigue siendo favorable para los activos de la región, aunque con ganadores y rezagados claramente definidos.
El analista sostiene que “las operaciones de valor relativo deberían dominar el segundo semestre a medida que se reanuda la tendencia bajista general del dólar”, mientras los acontecimientos locales determinarán qué monedas monetizan mejor el carry.
El centro de la estrategia
La trayectoria del dólar seguirá condicionando buena parte de las decisiones de inversión durante el segundo semestre, especialmente después de que la Reserva Federal reforzara las expectativas de tasas elevadas por más tiempo.
Chris Turner, director global de mercados de ING, considera que el billete verde “probablemente no necesita subir mucho más”, después de que los mercados incorporaran expectativas de mayores tasas de interés en Estados Unidos.
Aunque el banco reconoce que el billete verde podría conservar respaldo en el corto plazo, sostiene que no ven ”un catalizador para una ruptura alcista importante”, al tiempo que los precios de la energía retroceden y mejora el apetito global por riesgo.
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Con esas expectativas, Bloomberg Intelligence considera que el carry seguirá siendo el motor más importante para las divisas latinoamericanas durante la segunda mitad del año.
Brasil mantiene la tasa Selic en 14,5%, mientras Colombia ofrece una tasa de referencia de 11,25%. Ambos rendimientos figuran entre los más elevados del universo emergente y continúan atrayendo fondos macro, inversionistas tácticos y administradores de recursos locales.
México presenta una tasa de 6,5%, inferior a la de sus pares regionales, aunque Bloomberg Intelligence considera que su menor volatilidad mejora significativamente su perfil de riesgo. Chile, con una tasa de política monetaria de 4,5%, y Perú, con una tasa de referencia de 4,25%, disponen de márgenes más reducidos para absorber choques externos o episodios de volatilidad política.
Santana afirma que “el carry debería seguir siendo el factor más claro para las divisas en el segundo semestre”, una evaluación respaldada por indicadores que comparan rendimiento y volatilidad entre las principales monedas emergentes.
El informe subraya además que “el alto rendimiento nominal ya no es suficiente”, porque los participantes del mercado privilegian monedas con liquidez profunda, riesgos políticos más previsibles y capacidad para resistir correcciones temporales.
Esa combinación favorece particularmente al peso mexicano (USDMXN) y al peso colombiano (USDCOP). Aunque el real brasileño (USDBRL) continúa ofreciendo el mayor colchón de rendimiento de la región, los factores políticos y fiscales reducen parte de su atractivo.
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Santana señala que “un temor a aumentos de tasas de la Fed podría desacelerar temporalmente los flujos, pero es poco probable que rompa la tesis del carry”. Incluso, con un ajuste de 50 puntos básicos en las expectativas de tasas estadounidenses, Brasil y Colombia mantendrían diferenciales amplios frente a Estados Unidos.
México y Colombia ganan protagonismo
Dentro del universo latinoamericano, México ocupa la posición más favorable en el análisis de Bloomberg Intelligence.
El informe atribuye esa ventaja a una combinación de menor volatilidad, estabilidad política, liquidez y perspectivas relativamente positivas para la relación comercial con Estados Unidos. A ello, se suma la continuidad de los procesos de relocalización industrial que han fortalecido las exportaciones y la inversión extranjera.
Bloomberg Intelligence destaca que el superávit comercial de México frente a Estados Unidos alcanzó US$270.000 millones en 2025. Ese flujo constante de dólares ha contribuido a amortiguar episodios de tensión externa y a reforzar la liquidez del mercado cambiario.
Santana considera que “los titulares comerciales podrían pasar del riesgo de choque al apoyo durante el segundo semestre”, al evaluar la capacidad del gobierno mexicano para administrar las negociaciones con Washington sin alterar significativamente las cadenas productivas vinculadas al acuerdo comercial regional.
Los analistas de BBVA consideran que no es probable un acuerdo pronto con Estados Unidos, pero ese escenario es la base para la mayoría de los analistas. “Es probable que un movimiento más significativo relacionado con el T-MEC ocurra solo si el acuerdo es rechazado decisivamente y se da el aviso de seis meses requerido para terminarlo”, consideraron.
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Bloomberg Intelligence cree que “el peso mexicano debería conservar una prima de refugio dentro de América Latina”, especialmente mientras la atención de los inversionistas se concentra en otros focos de riesgo político de la región.
ING mantiene una visión más cautelosa para el corto plazo. Turner destaca que el peso ha resistido relativamente bien la reciente corrección de los activos de riesgo, aunque advierte que los próximos meses podrían resultar más complejos para los mercados emergentes.
El estratega recuerda que, tras dos años de recortes monetarios, el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos se ha reducido de forma significativa.
No obstante, la historia estructural también juega a favor de México. Bloomberg Intelligence sostiene que “el peso todavía tiene una de las historias estructurales más sólidas de América Latina”, respaldada por exportaciones récord, inversión extranjera resiliente y la estrategia de diversificación productiva impulsada por el nearshoring.
Colombia aparece como el segundo mercado con mejores perspectivas dentro del análisis.
La moneda colombiana combina una de las tasas más altas de la región con precios del petróleo más elevados y la posibilidad de cambios políticos tras las elecciones presidenciales. Según el informe, “Colombia podría entrar al segundo semestre con una combinación poco común de alto carry, precios del petróleo más firmes y opcionalidad política”.
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Bloomberg Intelligence advierte que persisten desafíos fiscales y legislativos. No obstante, estima que un cambio respecto de la orientación económica actual podría sostener al peso colombiano, particularmente si el crudo permanece por encima de los niveles observados antes del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán.
Brasil enfrenta el mayor desafío regional
El caso brasileño ocupa una parte importante del informe debido al peso que tienen las elecciones y la situación fiscal sobre el comportamiento del real.
Aunque Brasil ofrece la tasa más elevada entre las principales economías latinoamericanas, Bloomberg Intelligence considera que ese factor podría verse compensado por riesgos estructurales que trascienden el calendario electoral.
Santana sostiene que “Brasil podría quedarse rezagado pese a ofrecer el rendimiento más alto debido al deterioro fiscal y la incertidumbre electoral”.
Una visión similar aparece en ING. Turner señala que el real ha mostrado un desempeño relativamente más débil durante las últimas semanas, presionado por el aumento de las tasas locales y por la mejora de Luiz Inácio Lula da Silva en los sondeos presidenciales.
Aun así, considera que “con rendimientos implícitos del 13%, el real sigue siendo una moneda costosa para vender”, mientras las elevadas tasas de interés y la condición de Brasil como exportador de energía continúan ofreciendo respaldo a la divisa.
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Santana considera que una eventual reducción de la prima de riesgo después de los comicios no resolvería automáticamente los desafíos presupuestarios del país. Los programas de gasto, las rigideces fiscales y los costos financieros continúan condicionando la evolución del real.
Chile y Perú completan el panorama regional con perspectivas más moderadas.
Ambos países podrían beneficiarse de precios elevados del cobre, pero Bloomberg Intelligence considera que ese respaldo resulta insuficiente para convertir sus monedas en apuestas preferidas para los inversionistas.
Según Santana, “un cobre fuerte es útil, pero no sustituye al carry”. El análisis señala que las monedas de ambos países presentan algunos de los diferenciales de tasas más reducidos de la región y continúan siendo sensibles a la evolución de los costos energéticos y a la demanda procedente de China.
Para el BBVA, la geopolítica y los cambios en los términos de intercambio de Chile probablemente sean los mayores impulsores para su divisa.
La segunda mitad del año comenzará así con un mapa cambiario menos homogéneo que en ciclos anteriores. Mientras el mercado observa la trayectoria del dólar, las tasas estadounidenses, el petróleo, las negociaciones comerciales de México, las elecciones en Brasil y Colombia y la evolución de las cuentas fiscales seguirán marcando diferencias entre las monedas latinoamericanas.
