Bloomberg Línea — La deuda mundial volvió a expandirse con fuerza en 2025 y marcó el mayor incremento anual desde la pandemia. El fenómeno no responde a un solo factor, sino a una combinación de política fiscal, condiciones financieras y nuevas prioridades de inversión, que han modificado la estructura del apalancamiento global.
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El Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) sitúa el aumento en casi US$29 billones durante el último año, lo que elevó el saldo total a un máximo histórico. Dos tercios del incremento se concentraron en economías avanzadas, en un contexto de mayores déficits fiscales y expansión del gasto público.
Emre Tiftik, Khadija Mahmood y Raymond Aycock señalan que “el ritmo de acumulación de deuda global se aceleró marcadamente en 2025″ con el aumento más rápido desde el repunte de la era de la pandemia. Según las cuentas del IIF, se alcanzó un nuevo máximo histórico de US$348 billones.
Aunque el volumen absoluto alcanzó un récord, la relación deuda sobre PIB cayó por quinto año consecutivo hasta alrededor de 308%, debido principalmente a economías maduras.
En contraste, los mercados emergentes registraron un nuevo máximo superior a 235% del PIB. La reducción en la ratio global respondió exclusivamente al sector privado, ya que la deuda pública continuó en ascenso y consolidó un cambio estructural en la composición del apalancamiento mundial.
Las razones del repunte
El informe atribuye más de US$10 billones del aumento total a los gobiernos, con China, Estados Unidos y la zona del euro como principales responsables. En Europa, Francia e Italia lideraron la expansión, seguidas por Alemania, mientras que en emergentes destacaron Brasil, México y Rusia.
El documento anticipa que la tendencia continuará debido a mayores necesidades de financiamiento en Estados Unidos, China, Alemania, Japón e India, en un entorno que combina estímulo fiscal, condiciones monetarias acomodaticias y señales de simplificación regulatoria.
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En ese contexto, Tiftik, Mahmood y Aycock indican que “una poderosa combinación de expansión fiscal, política monetaria acomodaticia y simplificación regulatoria de enfoque más ligero podría impulsar una mayor acumulación de deuda, al tiempo que aumenta las preocupaciones sobre el incremento del apalancamiento y el sobrecalentamiento en partes del mercado”.
A la expansión pública se suma un nuevo impulso desde el sector corporativo. El informe identifica la inversión en inteligencia artificial como un factor emergente en los mercados de capitales.
Los analistas escriben que “el aumento de la inversión relacionada con la IA está emergiendo como un nuevo motor del endeudamiento corporativo y de la actividad en los mercados de capitales”.
Este fenómeno se inserta en un ciclo de gasto en centros de datos, seguridad energética e infraestructura resiliente que amplía la demanda de financiamiento.
En Estados Unidos, la demanda internacional por activos financieros se mantiene sólida pese a la trayectoria fiscal. El documento sostiene que “el estatus de refugio seguro de larga data de los bonos del Tesoro de EE.UU. continúa a pesar de las preocupaciones sobre debilidades en las cuentas fiscales de EE.UU.“.
Para los analistas, “la fuerte demanda extranjera por activos estadounidenses, incluidos bonos del Tesoro, acciones y bonos corporativos, permanece robusta en medio de una actividad económica sólida”. Esta dinámica contrasta con narrativas sobre diversificación y desdolarización.
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La deuda federal en manos del público superaría 120% del PIB hacia 2036, más de 20 puntos porcentuales por encima de los niveles actuales, mientras los aranceles no han generado ingresos suficientes para revertir la tendencia y han elevado preocupaciones sobre la asequibilidad, con parte del costo absorbido por consumidores y empresas.
Mercados emergentes y América Latina
La divergencia entre economías avanzadas y emergentes se refleja en la trayectoria de las ratios de deuda. Mientras en los mercados maduros la relación deuda sobre PIB se moderó, en emergentes continuó en ascenso hasta superar 235%.
El desafío más inmediato radica en el calendario de vencimientos. El informe advierte que “los mercados emergentes enfrentan necesidades récord de refinanciación este año, de más de US$9 billones”. Sin embargo, las condiciones financieras globales ofrecen un margen de maniobra en el corto plazo.
La demanda internacional por deuda emergente se fortaleció a inicios de 2026 y permitió emisiones récord de eurobonos soberanos. La continuidad de estrategias de carry trade, en un contexto de tendencia más suave del dólar, sostuvo el interés por activos en moneda local, tanto en bonos como en acciones, que superaron el desempeño de sus pares en economías avanzadas.
En América Latina, el aumento de la deuda soberana fue visible en Brasil y México, en línea con el patrón observado en otros emergentes. La evolución futura dependerá de la trayectoria de tasas internacionales y del acceso a financiamiento externo, dado que el volumen de refinanciación exigirá estabilidad en los mercados de capitales.
Europa, defensa y cambios del mercado de deuda
Europa enfrenta un proceso propio de expansión de mercado en el marco de una agenda centrada en seguridad y resiliencia. El informe subraya que “el impulso de defensa de Europa podría elevar la deuda gubernamental de la UE sobre el PIB en más de 18 puntos porcentuales para 2035, lo que destaca la necesidad de una mayor movilización de capital privado”.
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El lanzamiento formal de la Unión de Ahorro e Inversión a comienzos de 2025 ha coincidido con niveles récord de emisión de bonos corporativos, tanto de grado de inversión como de alto rendimiento. La combinación de liquidez amplia y mayor apetito por riesgo facilitó el acceso al mercado.
A diferencia de China y Estados Unidos, los balances públicos de la región presentan ratios de deuda alrededor de 10 puntos porcentuales por debajo de los niveles de 2015, lo que ofrece un punto de partida distinto para absorber el aumento del gasto en defensa.
No obstante, el incremento potencial en el servicio de intereses, en un entorno de tasas superiores, obliga a ampliar la participación del capital privado para sostener la trayectoria fiscal.
En conjunto, la aceleración de la deuda global en 2025 no responde a un solo hecho, sino a una reorganización de prioridades públicas y privadas que ha desplazado el centro de gravedad del apalancamiento hacia el sector público, en un entorno donde la liquidez global y la inversión tecnológica elevan la sensibilidad a cambios en las condiciones financieras.
