Bloomberg — Esta semana de altibajos para las acciones tecnológicas, desde Seúl hasta Nueva York, impulsada por el posicionamiento extremo de los inversores y la preocupación por la demanda de chips, está enviando una señal clara: el argumento a favor de la inversión en inteligencia artificial sigue siendo sólido, pero parece que los días en que todo subía en línea recta han terminado.
Tras una primera sacudida hace dos semanas, provocada por los temores a una subida de las tasas de interés, las acciones relacionadas con la IA volvieron a desplomarse el martes, esta vez debido a las preocupaciones sobre la demanda de chips de IA. La ola de ventas provocó una caída del 10% en el Kospi de Corea del Sur, donde cotizan los fabricantes de chips SK Hynix Inc. y Samsung Electronics Co. El Nasdaq 100 siguió la misma tendencia, con una caída del 3,3% en la jornada, en lo que supuso su segunda peor sesión de este año.
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El fabricante estadounidense de chips Micron Technology Inc. (MU) disipó posteriormente esas preocupaciones con unas perspectivas de ventas muy positivas, lo que llevó a sus acciones a un máximo histórico e incitó a los inversores a aprovechar la caída de los valores tecnológicos en todo el mundo. Sin embargo, el repunte de alivio no duró mucho. El Kospi se desplomó otro 5,8% el viernes. El detonante esta vez: las implicaciones inflacionistas de la inteligencia artificial, puestas de manifiesto por las subidas de precios de Microsoft Corp. (MSFT) y Apple Inc. (AAPL).
Aunque no se han producido ventas motivadas por el pánico, las grietas en la mayor operación bursátil de este año son reales, y el posicionamiento extremo de los inversores —incluidos los alarmantes niveles de apalancamiento en algunos de los fondos cotizados en bolsa de Corea— indican que los días fáciles del auge de la IA podrían haber quedado atrás, y que el repunte de la IA podría haber dejado de ser una simple operación bursátil.
Las acciones de los fabricantes de chips de memoria han subido más del 200% este año, mientras que las de empresas relacionadas con centros de datos y equipos eléctricos se han duplicado con creces. Sin embargo, el repunte de las empresas de hiperescala se ha estancado y el índice de las ‘Siete Magníficas’ acumula pérdidas en lo que va del año. Alphabet Inc. (GOOGL), la empresa matriz de Google, ha caído un 15% desde su máximo en mayo. Tras captar US$85.000 millones en capital este mes, la compañía está perdiendo personal clave que desarrolló sus modelos de IA.
“Como en toda revolución tecnológica, en algún momento el crecimiento se desplaza de la infraestructura a la capa de aplicación. La mayor parte del valor de la economía de internet fue acaparada por empresas como Amazon o Google, no por Cisco o Sun”, afirma Igor Pejic, autor del libroTech Money.
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En el caso de la IA, el impulso de crecimiento se está desplazando de los chips y los centros de datos hacia las empresas verticales que aplican y monetizan los modelos. Algunos ejemplos son la biotecnología, la robótica y la tecnología de defensa. Esta transición de la infraestructura a la capa de aplicación llevará bastante tiempo, pero los inversores deben estar atentos para no caer en una trampa de valor y gastar de más en empresas de infraestructura.
La dinámica del mercado bursátil también ha sido un factor importante en las fuertes fluctuaciones observadas esta semana. Los operadores de Goldman Sachs Group Inc. (GS) han advertido sobre la escasa liquidez en la parte superior del libro de órdenes, los fondos de control de volatilidad se han visto obligados a vender en días de gran volatilidad, y los ETF apalancados en Corea del Sur, utilizados por inversores minoristas, han sido un importante catalizador de la volatilidad.
El elevado posicionamiento de los inversores supone un riesgo creciente, pero aún no es grave. Las posiciones largas en los sectores de la inteligencia artificial y los centros de datos se situaban únicamente cerca de sus máximos de los últimos seis meses a fecha de 18 de junio, antes de que comenzara el retroceso, según los datos de corretaje preferencial de Goldman Sachs Group Inc.
En general, ese nivel no es lo suficientemente alto como para indicar que el mercado alcista haya llegado a su fin. Mientras tanto, la economía estadounidense goza de buena salud, el sentimiento general del mercado es positivo, aunque no eufórico, y los datos muestran que el crecimiento de los beneficios sigue siendo sólido.
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“Las acciones de infraestructura de IA generarán aproximadamente la mitad del crecimiento de las ganancias por acción del S&P 500 este año y han impulsado la mayor parte del aumento acumulado en las estimaciones de ganancias por acción del índice”, dijo John Flood, director de servicios de ejecución de renta variable para las Américas en Goldman Sachs. “Veamos qué nos deparan las ganancias del segundo trimestre. Soy optimista”.
Si bien los fondos de cobertura han incrementado su exposición a las grandes tecnológicas estadounidenses hasta alcanzar máximos de cinco años, su posición bruta y neta en las ‘Siete Magníficas’ ha caído a su nivel más bajo en un año. Y aunque este grupo de acciones aún domina los índices de referencia, la amplitud del mercado se tornó positiva el martes, incluso cuando el S&P 500 cayó, registrando uno de los mayores balances de avances y descensos desde 2023. Esto indica que las ventas se concentraron en las grandes tecnológicas, mientras que los inversores encontraron muchas otras acciones para comprar ese día.
Si bien el Nasdaq 100 experimentó un repunte de casi el 0,8% el jueves, la negociación de futuros sugiere que anulará esa recuperación y prolongará una caída semanal que ya supera el 3%.
En general, para los inversores, un margen de error menor no significa que el repunte haya terminado. Significa que el camino se vuelve más turbulento a partir de ahora, con mayor rotación, más sesiones en las que el tema de la IA se vende con fuerza y más burbujas en los rincones más concurridos del mercado.
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Nada de esto es suficiente para descarrilar por completo el repunte, sino más bien la implicación de un mercado con una dirección muy ajustada, una alta concentración de inversores, apalancado y alimentado por inversores minoristas. Los inversores que buscan el potencial alcista tendrán que aceptar la volatilidad que se avecina. Ese es el precio de entrada, no la señal de salida.
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