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Moody´s bajó a negativa la perspectiva de Ecopetrol tras comprar ISA con deuda

No obstante, la petrolera aún cuenta con grado de inversión ante la agencia, pues le mantuvo la calificación Baa3.

Ecopetrol
01 de septiembre, 2021 | 08:39 AM

Bogotá — Moody’s Investors Service (Moody’s) afirmó las calificaciones senior no garantizadas de Baa3 de Ecopetrol S.A. y su evaluación de crédito de referencia (BCA) en ba1.

Simultáneamente, Moody’s cambió la perspectiva de la calificación de estable a negativa debido al mayor apalancamiento y riesgo de refinanciamiento de la compañía, lo que refleja una política financiera más agresiva en un contexto de precios volátiles de las materias primas.

El cambio en la perspectiva de la calificación Baa3 de Ecopetrol de estable a negativa se basó en i. la decisión de la compañía de financiar la adquisición del 51.4% del capital de Interconexión Eléctrica SA ESP por aproximadamente US$3.67 mil millones con solo deuda, que, además de los US$ 6.1 mil millones en deuda reportada en el balance de ISA a marzo de 2021 , aumentará el apalancamiento financiero de Ecopetrol y ii. el hecho de que el crédito puente relacionado tiene un vencimiento a dos años, lo que genera riesgo de refinanciamiento.

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Ecopetrol originalmente planeó financiar la adquisición de ISA con la venta de acciones y activos, además de nueva deuda.

Dice Moody´s que, en el lado positivo, ISA genera un Ebitda más estable y predecible en comparación con el negocio de petróleo y gas de Ecopetrol, lo que aumenta la visibilidad del flujo de caja.

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También dice que es positivo que ISA contribuya a ampliar la diversificación geográfica y comercial de Ecopetrol, ya que la empresa de transmisión opera en Colombia, Brasil, Perú y Chile.

Además, luego de la consolidación de ISA, la tasa de Ecopetrol de toneladas métricas de emisión de carbono por cada mil millones de Ebitda (MtCO2 / Ebitda) disminuirá a 1.37x desde 1.61x porque el mismo índice para ISA es 0.02x.

Ver más: Nueva reforma tributaria de Colombia busca recaudar US$4.000 millonesSin embargo, y a pesar de los sólidos márgenes de Ebitda de ISA superiores al 70%, su apalancamiento financiero ajustado por Moody’s para los últimos doce meses (LTM) finalizados en marzo de 2021 fue de 4,9 veces, muy por encima del de Ecopetrol de 2,0 veces para el LTM finalizado en junio de 2021.

De otro lado, dice que los sólidos precios del petróleo y el gas han respaldado la generación de efectivo de Ecopetrol en lo que va de 2021 y Moody’s cree que la compañía podrá reducir y refinanciar la deuda en los próximos 12 a 18 meses, con base en un precio promedio estimado de Brent de US$ 55 por barril (dpb ) en 2022.

Sin embargo, la volatilidad de los precios de las materias primas sigue siendo un riesgo para Ecopetrol, especialmente en el contexto de un mayor apalancamiento de la deuda y un calendario de amortización más estricto.

Las calificaciones Baa3 y ba1 BCA de Ecopetrol continúan reflejando el estatus de la compañía como el principal productor de petróleo y gas de Colombia, representando alrededor de dos tercios de la producción del país y el 100% del suministro de productos petrolíferos, así como su sólido equipo gerencial.

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Las calificaciones también toman en consideración los sólidos y relativamente estables flujos de efectivo de Ecopetrol de su subsidiaria midstream, Cenit SAS, que incluye Oleoducto Central S.A. Además, Moody’s asume una alta probabilidad de apoyo del Gobierno de Colombia y una dependencia de incumplimiento moderada entre las dos entidades.

Esta evaluación da como resultado un aumento de un nivel en la calificación senior no garantizada de Ecopetrol a Baa3 desde su ba1 BCA (evaluación crediticia de referencia), que refleja el riesgo crediticio intrínseco de la compañía sin consideraciones de respaldo.

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