Xi Jinping se dirige a la apertura de una sesión de formación en la Escuela Central del Partido, el 1 de septiembre. Fotógrafo: Getty Images/Xinhua News Agency
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Bloomberg Opinión — Hay un gran debate acerca de la campaña de “prosperidad común” de Xi Jinping, que está sacudiendo un sector tras otro en China: ¿Cómo afecta esto al capital extranjero que desea aprovechar la creciente riqueza de la clase media de la segunda economía más grande del mundo? La respuesta depende del legendario inversor occidental al que se le dé más importancia.

George Soros, el legendario propietario de fondos de cobertura de 91 años, ha sido el último en expresar su opinión de que, en realidad, China podría ser un país a evitar. Criticó al mayor gestor de fondos del mundo, BlackRock Inc., que está haciendo una gran apuesta por China, por poner en riesgo el dinero de los clientes e incluso los intereses de seguridad de Estados Unidos.

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Un asunto impactante. Pero el mercado bursátil chino no ha sido nada del otro mundo en los últimos años. Este año está en negativo, palideciendo en comparación con las ganancias del 20% del índice S&P500. El China Discount (descuento de China) existe por una razón. Las últimas embestidas regulatorias de Pekín deberían hacer palidecer incluso a los inversores más duros. Xi está persiguiendo una agenda de política social sin preocuparse demasiado por las valoraciones del mercado, aunque las autoridades han tenido cuidado de evitar una caída más amplia.

Soros se encontró inmediatamente con contraargumentos. Mark Mobius, el célebre inversor en mercados emergentes, salió en defensa de la línea de inversión en China. Lo mismo Ray Dalio, el fundador de Bridgewater, el mayor fondo de cobertura del mundo, que lleva un tiempo pronunciándose en esa línea.

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Entonces, ¿a qué opinión debemos dar más importancia?

Para mí, el método más simple es determinar quién tiene intereses en ese mercado y podría estar hablando en beneficio propio, algo sobre lo que he cuestionado amablemente a Dalio en el pasado. Soros no tiene ningún interés particular en este asunto, aparte de su propia visión del mundo, pero al menos no está tratando de hacer negocio. Su opinión es la que más me gusta: el retorno del capital no debería ser sólo una promesa ilusoria. Y lo que estamos tratando en China es un sistema comunista con una inclinación por los controles de capital y las estrictas medidas regulatorias.

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Sin embargo, esto no significa que ambas partes no puedan tener razón en diferentes aspectos. BlackRock tiene todos los motivos para captar clientes chinos. Los bancos de inversión y los gestores de dinero de todo el mundo está haciendo fila para hacerse un hueco más grande en el que es el tercer mercado de valores más grande, el cual además tiene un enorme potencial demográfico. Todos los principales proveedores de índices, incluyendo Bloomberg, han aumentado sus ponderaciones relacionadas a China en los últimos años, tanto en acciones como en bonos. El rendimiento del 2,87% del bono a 10 años del Gobierno chino es más del doble que el de Estados Unidos a 10 años. Los mayores rendimientos siempre son tentadores.

Esto hace que la inversión en China sea una profecía autocumplida para los inversores pasivos. Mientras que los gestores activos tienen que optar por no invertir (y, por tanto, arriesgarse a obtener un rendimiento inferior al de su índice de referencia), los fondos de seguimiento se limitan a invertir. Aun así, se han producido muchos percances de inversión y corporativos en China (¿dónde no los ha habido?) y una buena inteligencia local dará sus frutos tanto a los inversores pasivos como a los activos.

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Por ejemplo, los inversores extranjeros se vieron sorprendidos por la implosión semicontrolada del promotor inmobiliario China Evergrande Group, pero las personas familiarizadas con la prensa financiera local podrían haber detectado señales para tener precaución desde el principio. La diligencia debida sobre el terreno requiere piel de zapa; y cuesta tiempo, dinero, confianza y experiencia obtener la mejor información, especialmente para los fondos que se establecen a océanos y continentes de distancia de China.

Los extranjeros que se aventuran en China continental también pueden verse fácilmente atrapados en la mayor disputa geopolítica del mundo. Existe la posibilidad de que Washington retire a las empresas chinas de las bolsas estadounidenses. China, por su parte, ha dejado muy claro que velar por el bienestar del capital extranjero no es una prioridad.

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En una entrevista con el Financial Times, investigadores de BlackRock recomendaron que los inversores triplicaran su exposición a China porque la República Popular es ahora una economía desarrollada de pleno derecho. Esto parece un poco miope: El estado de derecho de China no es el mismo que el nuestro. Como mínimo, si un fondo apuesta por China, debe alertar a sus clientes con una advertencia sanitaria muy clara.

A no ser que le guste Cathie Wood, de Ark Investment Management, Soros se siente bastante solo frente al poderío y la sabiduría recibida de Wall Street y sus mayores gestores de dinero. Pero a él no le importa lo que usted piense, y por eso creo que es al que más debería escuchar.