:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/PU7DWIFZYJBDZPS42PSW3A6OKA.jpg "Barriles de petróleo en Faridabad, India, el domingo 12 de junio de 2022.")
Bloomberg — Durante gran parte de este año, el precio del petróleo subió de manera constante impulsado por apuestas de los inversores a que la materia prima más líquida del mundo se dispararía a medida que aumentara la inflación. Pero el martes, el mercado mostró señales contrarias.
Los futuros del Brent se desplomaron más de US$10 por barril, sucumbiendo al tercer mayor retroceso diario registrado. El West Texas Intermediate (WTI) cayó por debajo de los US$100 por primera vez desde el 11 de mayo. Y los precios volvían a caer el miércoles.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/7PUPLI5V3RFKBELFW4GHQ3DBSY.png "El precio del petróleo pierde su brillo como cobertura de la inflación")
La disminución de la liquidez durante meses, junto con las ventas técnicas y algunas coberturas de los productores, contribuyeron a la caída. Pero el verdadero motor fue la preocupación por la recesión y los agresivos aumentos de las tasas de interés, que socavan la idea de que los precios del petróleo son un medio de cobertura contra la inflación.
“Los temores a la recesión probablemente empujaron a algunos inversores a abandonar el comercio de petróleo como cobertura contra la inflación”, dijo Giovanni Staunovo, analista de UBS Group AG.
La posesión física
No ha habido un cambio violento a peor en partes del mercado del petróleo que los operadores observan de cerca en busca de pistas sobre la oferta y la demanda. Y hay importantes interrupciones en los envíos, con la caída de la producción de Libia y el riesgo de las exportaciones de Kazajstán.
Los márgenes de tiempo, es decir, lo que los operadores están dispuestos a pagar para conseguir barriles de forma más inmediata, siguen alcanzando récords, lo que sugiere una demanda urgente y una oferta escasa.
Los barriles físicos siguen alcanzando enormes primas sobre sus referencias, hasta el punto de que Arabia Saudita aumentó sus precios a Europa a un nivel récord pocas horas antes del desplome de los futuros.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/OB35FWQE6JDMVPOPNX6XOZSBRI.jpg "“Esto es una operación de recesión”: Acciones, rendimientos y petróleo caen")
Los precios del gasóleo y el diésel también están muy por encima del crudo, lo que da a las refinerías un gran incentivo para comprar barriles.
Cambio de volatilidad
El desplome del martes forma parte de un patrón de extrema volatilidad desde que Rusia invadió Ucrania.
Entre 1988 y finales de 2020, los futuros del Brent cedieron más de US$10 por barril sólo en tres ocasiones. Lo han hecho dos veces desde marzo, tiempo durante el cual ha habido más de una docena de movimientos de US$5 por barril. El índice Bloomberg del dólar al contado alcanzó el martes el máximo desde marzo de 2020.
La volatilidad ha sido desatada por un desplome de la actividad de los operadores. El interés abierto a través de los principales contratos de petróleo ha caído al nivel más bajo desde 2015, lo que apunta a un creciente número de personas que se sientan al margen. Esto también significa que el mercado podría ser susceptible a grandes oscilaciones sostenidas en el futuro, dijeron los operadores.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/C266G26QRRB6FIL5XHAW6RPKAU.png "El crudo Brent se ha movido más de una docena de dólares sólo este año")
Algunos alcistas ya habían dado la espalda al petróleo. Antes de la oleada de ventas del martes, el Brent había bajado un 10% desde su máximo de junio. Esta tendencia a la baja ha provocado que los operadores técnicos se lancen sobre el petróleo, lo que ha contribuido a forzarlo a bajar aún más.
El índice de referencia mundial cotiza por debajo de sus promedios móviles de 50 y 100 días, mientras que sus marcadores de 5 y 100 días formaron un patrón de cruce bajista esta semana. En el crudo estadounidense, la ruptura de los niveles de soporte en torno a los US$105,50 fue seguida por un efecto de bola de nieve, ya que los precios perforaron más niveles clave en US$103 y US$101, dijo Fawad Razaqzada, analista de mercado de City Index.
“El movimiento a la baja se vio exacerbado por factores técnicos y por los flujos de los CTA que siguen la tendencia”, escribieron los analistas de Goldman Sachs Group Inc. (GS) en una nota a los clientes, entre ellos Damien Courvalin, refiriéndose a los operadores sistemáticos conocidos como asesores de comercio de materias primas. “Creemos que este movimiento se ha desbordado”.
Sin embargo, no fueron sólo los precios cercanos los que se vieron atrapados en la venta: el crudo se desplomó a lo largo de toda la curva de futuros. El Brent para diciembre de 2023 perdió un 8,8% y alcanzó su nivel más bajo desde marzo, casi tanto como los precios cercanos.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/LZHYT3WRIRFOXM37SDCSUA2DPQ.jpg "Powell reitera compromiso “incondicional” de frenar la inflación")
Los operadores y corredores interpretaron la caída como una señal de que algunos productores de petróleo han estado vendiendo contratos a más largo plazo para cubrir sus suministros, aunque los volúmenes hasta ahora han sido pequeños. Este tipo de flujos suele agravar la presión sobre los futuros cercanos.
En otra señal de que el negocio de la inflación se está deshaciendo, los productos negociados en bolsa de materias primas cruzadas han registrado dos meses consecutivos de retiros, lo que supone un cambio radical con respecto a las enormes entradas registradas a principios de año. Uno de estos fondos registró el viernes una salida de $625 millones de euros (US$636 millones), la mayor de su historia.
“Pensaba que los precios de las materias primas iban a llevarnos a una recesión, en lugar de ser víctimas de ella”, dijo Scott Shelton, especialista en energía de ICAP. “Los retiros de los largos eran demasiado amplios para que la gente se mantuviera larga, y esto forzó la liquidación”.
