Las acciones no son la cobertura contra la inflación que crees

Bloomberg Opinión — Virgin Media ha estado enviando cartas a sus clientes diciéndoles que sus precios van a subir. Pero mucho. Este año lo harán un 12% y, a partir de abril de 2024, según la tasa de inflación RPI (que suele ser un buen punto porcentual más que la medida oficial del Gobierno, el IPC), más un 3,9% adicional. Cada año.

Es una medida audaz por parte de Virgin, e irritante para los consumidores en apuros. Pero también es un recordatorio de lo persistente que puede ser la inflación: Si todo el mundo subiera sus precios cinco puntos porcentuales más que la inflación del año anterior cada año, ¿cómo podría bajar la inflación?

Lo cierto es que, según el último informe de Credit Suisse Global Investment Returns (de lectura obligada para la gente del distrito financiero de Londres), una vez que la inflación alcanza el 8%, y está en la mente de todos los que fijan los precios y negocian los salarios, se tarda varios años en volver al objetivo. Pensar otra cosa es “demasiado optimista”.

Así pues, con una inflación cercana o superior al 8% en un gran número de países desarrollados, ¿qué debe hacer un inversor?

Comprar valores de renta variable, por supuesto, ya que son una magnífica protección contra la inflación. El informe de Credit Suisse, cuyos autores son Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, repasa los antecedentes. Y son buenos antecedentes. Entre 1900 y 2022, las acciones de los 21 países con registros continuos durante el periodo han batido con creces a la inflación. El mercado estadounidense ha producido una rentabilidad real anual media del 6,4%, mientras que el resto del mundo ha obtenido una rentabilidad real del 4,3%. Creo que a todos nos alegraría saber que podemos afianzar este tipo de cifras.

Pasemos ahora a las malas noticias. Existe desde hace tiempo una regla general del mercado que afirma que a la renta variable sólo le gusta la inflación hasta alrededor del 4%. A partir de ahí, no le gusta nada. Resulta que esto es cierto. Dimson, Marsh y Staunton dividieron sus datos por años en los que la inflación se situaba en el 5% más alto, el siguiente 15% más alto (que registró tasas medias en torno al 7,4%), el 15% por debajo (del 4,1% al 7,4%) y el 15% por debajo (aún por encima del 2,7%). En este caso, los resultados fueron bastante diferentes.

En el 5% de los años de inflación más alta, la renta variable cayó una media del 9,6% en términos reales (la renta fija cayó un 24,5%), y en el 15% siguiente sólo subió un 0,7%. Las épocas de estanflación (que los inversores temen con razón) también fueron desagradables: En entornos de bajo crecimiento y alta inflación, la rentabilidad real de la renta variable fue del -4,7%.

Estas miserias pueden deberse a la propia inflación (que crea pérdida de confianza e incertidumbre), pero el remedio (la subida de las tasas de interés) también desempeña claramente su papel: En el Reino Unido, por ejemplo, la renta variable ha producido históricamente un rendimiento real del 0,7% en periodos de tipos al alza, pero del 8,5% en periodos de tasas a la baja. En Estados Unidos, esas cifras son 2,6% y 9,4%. Entendemos. En general, independientemente de lo que ocurra, el aumento de tasas es sinónimo de miseria bursátil (véanse todos los mercados en 2022).

Dicho esto, también hay pruebas de que cuanto más barata es la renta variable, más probable es que obtenga mejores resultados en épocas inflacionistas, una idea que debería centrar inmediatamente todas las mentes en el mercado británico. Hace veinte años, afirma Ian Lance, de la organización de inversión Redwheel Asset Management, era perfectamente normal que los inversores tuvieran una parte excesiva de sus activos en renta variable y en el Reino Unido (pensemos en un 55% en renta variable británica). Pero hoy las cosas han cambiado demasiado en la dirección opuesta.

Es probable que la mayoría de los fondos británicos que se consideran equilibrados (fondos de pensiones o carteras modelo de gestores de patrimonios, por ejemplo) sólo tengan entre el 10% y el 15% de sus activos en el mercado de renta variable del Reino Unido. Esa reducción de la exposición a la renta variable del Reino Unido -y la venta incesante que sugiere- “explica potencialmente por qué los rendimientos han sido mediocres desde 2000″. Incluso cuando el FTSE 100 alcanzó un nuevo máximo de 8.000 la semana pasada, ello representó una subida de sólo el 15% desde finales de los 90 (EE.UU. ha subido un 180% en el mismo periodo).

Esto no tiene mucho sentido. Después de todo, dice Lance, “una de las leyes inmutables de la inversión es que las valoraciones y los rendimientos posteriores están inversamente relacionados”.

Si tienes dinero en EE.UU. y nada en el Reino Unido, estás apostando a que esta vez será diferente, cuando nunca lo es. El Reino Unido también ofrece una de las pocas cosas (aparte del oro) que realmente es una cobertura contra la inflación: la rentabilidad de los dividendos. El Reino Unido no sólo es uno de los mercados más baratos del mundo, sino también uno de los que ofrece mayor rentabilidad. El FTSE 100 rinde un 3,5%, pero si miramos dentro veremos valores como Glencore Plc, con un 8%, HSBC Holdings Plc, con un 4,3%, Rio Tinto Plc, con un 6%, y Vodafone Group Plc, con casi un 8%.

También puede echar un vistazo a los numerosos fondos de inversión británicos “héroes de los dividendos”, llamados así porque han aumentado sus dividendos cada año durante al menos 20 años y tienen buenos incentivos para seguir haciéndolo. Muchos ofrecen rendimientos superiores al 4%. Estos rendimientos están lejos de estar garantizados, por supuesto, pero siguen siendo un buen punto de partida para cualquiera que intente conservar su poder adquisitivo.

Puede que la renta variable no sea una cobertura perfecta contra la inflación. Pero compre barato y céntrese en los dividendos, y sus participaciones deberían tener cierta protección. Quizá por eso el FTSE 100 está superando al S&P500 en lo que va de año.

Por último, una nota sobre sus ahorros. Antes de pasar a ajustar su cartera de renta variable, hay algo aún más sencillo que puede hacer para ayudar a su futuro yo: Compruebe el tipo de interés de su cuenta de ahorro. Hace años que no tiene mucho sentido preocuparse por esto. Por supuesto, los céntimos acaban convirtiéndose en libras, pero ha sido difícil reunir el entusiasmo necesario para hacer los trámites administrativos necesarios para mover el dinero cuando la diferencia entre las ofertas es del 0,01% o menos. Ahora es más bien de 2 a 3 puntos porcentuales, y su entusiasmo debería aumentar rápidamente.

Puede obtener un bono a un año de NS&I al 4%. O puede ir a Atom Bank y conseguir un 4,3%. No son cifras que vayan a batir la inflación en 2023, pero le harán una buena mella, a cambio de muy poco esfuerzo por tu parte. Empieza ahora y quizá puedas permitirte mantener tu suscripción a Virgin, si todavía quieres.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.