Inversores eligen bonos por sobre acciones en mayor nivel desde crisis financiera

Bloomberg — Según la más reciente encuesta mundial de gestores de fondos de Bank of America Corp. (BAC), la asignación de los inversores a la renta variable ha caído a su nivel más bajo desde la crisis financiera mundial ante el temor a que se consolide una recesión en EE.UU. En la encuesta, un 63% neto de los participantes espera ahora una economía más débil, la lectura más pesimista desde diciembre de 2022.

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En lo que fue la encuesta más pesimista de este año, los inversores indicaron que, dado el temor a una contracción del crédito, habían elevado la asignación a la renta fija a una sobreponderación neta del 10%, la más alta desde marzo de 2009. La encuesta se realizó después de que las turbulencias bancarias sacudieran los mercados el mes pasado.

A pesar del giro bajista, el estratega Michael Hartnett escribió en una nota el martes que esto es en realidad una señal contraria para los activos de riesgo. Si el “consenso sobre la recesión” no se cumple en el segundo trimestre, la “operación dolorosa” sería un repunte de los rendimientos de los bonos y las acciones bancarias, dijo. Hartnett estuvo en lo correcto al ser bajista durante el año pasado, advirtiendo de que los temores de crecimiento alimentarían un éxodo bursátil.

Las acciones estadounidenses han rebotado desde los mínimos del mes pasado tras el colapso de algunos prestamistas regionales estadounidenses, entre ellos Silicon Valley Bank, y el índice S&P 500 ahora ha subido un 8,5% en 2023. Aun así, algunos estrategas, entre ellos Marko Kolanovic, de JPMorgan Chase & Co. (JPM), mantienen la cautela sobre las perspectivas de los valores tecnológicos “sobrecomprados” que han contribuido a impulsar las ganancias de este año.

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Sin embargo, el repunte se ha moderado este mes, ya que los datos muestran un debilitamiento del mercado laboral, lo que hace temer que la economía se contraiga este año. La semana pasada, Hartnett, de Bank of America, también se mostró reacio a las acciones tecnológicas, optando en su lugar por valores globales más baratos, como los bancos. Hartnett recomendó vender el S&P 500 entre 4.100 y 4.200 puntos, que es donde cotiza el índice de referencia este martes.

En abril, las operaciones “más concurridas” consideradas por los gestores globales fueron largas en grandes valores tecnológicos (30%), cortas en bancos estadounidenses (18%), largas en renta variable china (13%), cortas en REIT (12%), largas en renta variable europea (11%) y largas en dólar estadounidense (5%), según escribió Hartnett en la encuesta de gestores de fondos globales del martes. Además, los gestores son los que más sobreponderan los valores defensivos frente a los cíclicos desde que la renta variable estadounidense tocó fondo en octubre.

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Una crisis crediticia y una recesión mundial se consideran los mayores riesgos de cola para los mercados, seguidos de una inflación elevada que mantenga a los bancos centrales en una postura agresiva, según Hartnett. Un evento crediticio sistémico y el empeoramiento de la geopolítica también figuran entre los riesgos, según la encuesta, que se llevó a cabo del 6 al 13 de abril y que consultó a 249 participantes con us$641.000 millones en activos gestionados.

Dicho esto, el 35% de los encuestados espera que la Reserva Federal inicie un “ciclo de relajación” en el primer trimestre de 2024, mientras que el 28% espera que tenga lugar en algún momento de los tres últimos meses de 2023. Esto coincide con el mercado de swaps, que apuesta por que el banco central estadounidense ponga fin a su campaña de endurecimiento a mediados de año y recorte las tasas de interés a finales de año.

Casi la mitad de los gestores prevén una última subida de tasas de un cuarto de punto porcentual por parte de la Fed al término de su reunión de los días 2 y 3 de mayo, antes de que los responsables de formular políticas hagan una pausa, lo que llevaría la tasa de los fondos de referencia a una horquilla de entre el 5% y el 5,25%.

Otros datos destacados de la encuesta

• Alrededor del 84% de los encuestados ve un retroceso de la inflación mundial, mientras que el 58% prevé una bajada de tasas a corto plazo, el porcentaje más alto desde noviembre de 2008.
• La asignación a efectivo se mantuvo por encima del 5% durante 17 meses consecutivos, sólo superada por el mercado bajista de las puntocom, que duró 32 meses.
• Cerca del 80% espera que el techo de la deuda estadounidense se eleve en septiembre.
• El 49% de los inversores espera que los bonos de alto rendimiento superen a los bonos de alto rendimiento en los próximos 12 meses, el porcentaje más alto registrado hasta la fecha.
• El sector inmobiliario comercial de EE.UU. y Europa se considera la fuente más probable de un evento crediticio, seguido del sector bancario en la sombra de EE.UU., la deuda corporativa de EE.UU. y una rebaja de la calificación de la deuda del Tesoro.

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