Bloomberg Opinión — Dadas las señales procedentes de la Reserva Federal últimamente, uno podría pensar que su batalla contra la inflación pronto llegará a su fin. Los mercados esperan -y varios funcionarios lo han insinuado- que el banco central suspenda las subidas de tasas de interés en la reunión de política monetaria de esta semana para asegurarse de no endurecer excesivamente su política monetaria.
Es un error en ciernes. Retroceder demasiado pronto sigue siendo el mayor riesgo.
Los defensores de una pausa argumentan que el endurecimiento de la Fed ya está dando resultados. La mayor serie de subidas en más de cuatro décadas, de casi cero a más del 5% en menos de 14 meses, ha hecho caer a varios bancos regionales poco preparados, lo que a su vez podría frenar el crédito y el crecimiento económico. Además, algunos indicadores de inflación se han suavizado: Los precios de los bienes se han estabilizado tras los picos registrados durante la pandemia; la desaceleración de los alquileres y del valor de la vivienda debería repercutir pronto en las medidas oficiales.
Sin embargo, estos avances no son garantía de éxito. Hasta ahora, las turbulencias bancarias sólo han afectado a una pequeña parte del sector, y los prestamistas alternativos están ansiosos por cubrir cualquier brecha - difícilmente el tipo de contracción del crédito necesaria para tener un gran efecto agregado. En 3,7%, la tasa de desempleo se mantiene cerca de su punto más bajo desde 1970, y por debajo del nivel que los funcionarios de la Reserva Federal consideran sostenible sin recalentar la economía. No es de extrañar que algunas medidas de crecimiento salarial anual sigan siendo tan elevadas como el 6%, y que la inflación subyacente de los precios al consumo - del 5,3% en mayo - supere con creces el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Si se ajusta a ese nivel de inflación, ni siquiera está claro que las tasas de interés a corto plazo sean lo bastante altas como para restringir el crecimiento.
Es cierto que la política monetaria funciona con retardo. Existe el riesgo de que un aumento incesante de las tasas de interés desencadene una recesión más profunda de lo necesario para controlar los precios, infligiendo un sufrimiento innecesario. Pero la alternativa es mucho peor. Si la Reserva Federal permite que las expectativas de inflación se consoliden, en última instancia tendrá que subir mucho más -y causar muchas más dificultades- para compensar y restaurar su credibilidad. Mejor hacerlo bien a la primera, aunque sea imperfectamente.
Los mercados no apreciarán una Fed agresiva. Los precios de los futuros sugieren que una subida será una sorpresa desagradable. Pero garantizar una subida suave de los precios de los activos no es, ni debería ser, parte del mandato de la Fed. Controlar la inflación sí lo es.
-Editores: Mark Whitehouse, Timothy Lavin.
