Bloomberg Línea — La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo que las perspectivas de tipos de interés más altos a largo plazo hacen más difícil contener las necesidades de financiación de EE.UU., lo que aumenta la importancia de aumentar los ingresos en las negociaciones con los legisladores republicanos.
“Hemos elevado las previsiones de tipos de interés”, señaló Yellen el viernes en una entrevista con Bloomberg News. “Eso supone una diferencia. Hace que sea algo más difícil mantener los déficits y los gastos por intereses bajo control”.
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Yellen se refería a las propuestas presupuestarias de la Administración Biden, que, según ella, garantizan que la nación se mantenga en una trayectoria fiscal sostenible. Reiteró su énfasis en la métrica de los pagos de intereses ajustados a la inflación en comparación con el PIB. Esta proporción aumentó el año pasado, pero la Casa Blanca considera que se estabilizará en torno al 1,3% durante la próxima década.
“No tengo una regla fija, pero no me gustaría que se situara por encima del 2%”, dijo, en sus comentarios más específicos sobre este indicador. Anteriormente, había dicho que las previsiones de la Administración generaban unos costes de la deuda “históricamente normales”.
Por el contrario, los economistas de Goldman Sachs Group Inc. prevén que el ratio supere esa zona de tolerancia y que los pagos netos de intereses reales alcancen el 2,3% en 2034. Así se desprende de un nuevo análisis publicado el miércoles. Hace cinco años, la previsión del banco era del 1,5%.
La escalada de los tipos de interés es una de las principales razones del empeoramiento de las perspectivas. La Reserva Federal subió agresivamente los tipos a partir de 2022 para combatir la inflación, encareciendo el servicio de la deuda pública.
En su última propuesta de presupuesto anual, la Casa Blanca preveía un rendimiento del Tesoro a 10 años del 3,7% a principios de la década de 2030, casi un punto porcentual más que el 2,8% de su propuesta de tres años antes. Los tipos de las letras del Tesoro, que siguen de cerca el tipo de referencia de la Reserva Federal, han subido alrededor de medio punto porcentual en esas proyecciones a más largo plazo.
“Hemos incluido muchas medidas de reducción del déficit en el presupuesto para mantener el gasto en intereses a un nivel que consideramos fiscalmente responsable”, declaró Yellen.
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Yellen habló con Bloomberg News en Stresa, Italia, al margen de una reunión del Grupo de los Siete para ministros de Economía y gobernadores de bancos centrales.
“Vamos a abrir una negociación fiscal”, dijo Yellen, en alusión a la inminente batalla legislativa sobre los recortes de impuestos aprobados en 2017 bajo el mandato del expresidente Donald Trump y que expiran a finales de 2025.
Mientras Trump se ha comprometido a prorrogar los recortes, el presidente Joe Biden quiere preservar las reducciones solo para quienes ganan menos de US$400.000 al año. En cuanto a los ingresos procedentes de los recortes fiscales que no se prorroguen, Yellen dijo en la entrevista que “probablemente haya que utilizar parte de ellos” para reducir el déficit.
Yellen dijo que “también va a ser necesario” pagar las disposiciones que se prorroguen mediante nuevos ingresos. Una forma de ayudar a financiar esto es aplicar el acuerdo sobre el impuesto mínimo global de sociedades, dijo. “Es necesario hacer más que eso, pero eso es un pago”. El sábado, dijo que EE.UU. no está preparado para firmar la versión final de ese acuerdo.
El presupuesto de Biden, publicado en marzo, también incluye subidas de impuestos sobre las ganancias de capital y sobre los hogares con un patrimonio de al menos US$100 millones, entre una serie de propuestas para aumentar los ingresos a las que se oponen los republicanos.
Las dudas de Furman
Yellen señaló que, “si volviéramos al mundo de los tipos de interés cero y pensáramos que esa es una situación sostenible a largo plazo”, la senda de los costes netos de los intereses federales sería más baja.
Su opinión sobre dónde se asentarán los costes de endeudamiento a lo largo del tiempo parece haber cambiado. El pasado octubre, dijo que “es perfectamente posible que veamos bajar los rendimientos a largo plazo”, ya que muchas tendencias subyacentes que los habían deprimido en el pasado “seguían ahí”.
Mientras que muchos observadores se centran en la relación deuda/PIB global, Jason Furman y Lawrence Summers, de la Universidad de Harvard, argumentaron en un documento de 2020 que los responsables políticos deberían fijarse más bien en evitar que el interés neto real aumente por encima del 2% del PIB. Summers, antiguo Secretario del Tesoro, es colaborador remunerado de Bloomberg TV.
Furman, execonomista jefe de la Casa Blanca en la administración Obama, dijo el año pasado que la orientación del 2% no es inamovible.
“Se basa en la experiencia de otros países, en la experiencia histórica de Estados Unidos y en nuestro instinto”, dijo Furman en una entrevista el pasado mayo. “No estoy seguro de que sea correcto”.
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