Bloomberg — Michael Saylor lleva mucho tiempo señalando que la volatilidad del bitcoin “es una característica, no un error” cuando promociona su acumulador de criptodivisas Strategy Inc (MSTR).
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Los inversores pronto verán el lado negativo de eso, ya que es probable que la empresa informe de una pérdida multimillonaria cuando publique los resultados del cuarto trimestre que acaba de terminar. Eso supondría un giro con respecto al beneficio de US$2.800 millones del trimestre anterior, que reflejaba una pérdida no realizada vinculada a la caída del valor de las reservas de bitcoin de la empresa, de aproximadamente US$60.000 millones.
“Hubo este estallido de una sola vez, pero esa es una historia diferente en este trimestre”, dijo Aaron Jacob, profesor asociado de la Universidad Brigham Young y asesor principal de Taxbit. “Va a ser una pérdida considerable”.
Strategy adoptó inicialmente un cambio contable en el primer trimestre que requiere valorar las tenencias de criptomonedas de la empresa a precios de mercado, por lo que se espera que contabilice un golpe tan grande: El bitcoin cayó un 24% durante el cuarto trimestre. La pérdida multimillonaria sigue llegando en un momento crítico para el fabricante de software de la era puntocom convertido en apoderado apalancado de bitcoin. Los inversores han empezado a agriarse con el modelo de empresa de tesorería del que el cofundador y presidente de Strategy, Saylor, fue pionero hace más de cinco años. Tras superar a los índices bursátiles de referencia desde este cambio, las acciones ordinarias de la empresa antes conocida como MicroStrategy se desplomaron un 48% en 2025.
El descenso del precio de las acciones suscitó la preocupación de que Strategy tuviera que vender bitcoin para hacer frente a futuros costes, como los crecientes dividendos y pagos de intereses, ya que la criptomoneda no produce ningún ingreso y el negocio del software genera poco flujo de caja positivo. Para ayudar a aliviar esas preocupaciones, Strategy estableció una reserva de efectivo el 1 de diciembre mediante la venta de acciones ordinarias.
La empresa con sede en Tysons Corner, Virginia, también actualizó sus previsiones de beneficios para todo el año a principios del mes pasado, asumiendo un rango de precios de entre US$85.000 y US$110.000 para el bitcoin a finales de año. Basándose en esa estimación, preveía que los ingresos de explotación oscilarían entre una pérdida de US$7.000 millones y un beneficio de US$9.500 millones. Dado que el bitcoin terminó el año pasado con una caída del 6,5% hasta los US$87.648, es probable que la pérdida de explotación se acerque más al extremo inferior del rango proyectado.
Un portavoz de Strategy no respondió a una solicitud de comentarios.
Saylor, que empezó a comprar bitcoin como cobertura contra la inflación en 2020, no es la única que se enfrenta a grandes pérdidas tras el desplome de los precios de las criptomonedas en el cuarto trimestre. El año pasado, una avalancha de empresas públicas adoptó el libro de jugadas de Strategy para acumular activos digitales y cortejar a los inversores que querían una exposición apalancada a las criptomonedas a través del mercado de valores. Las acciones de empresas como BitMine Immersion Technologies Inc (BMNR), respaldada por Thomas Lee, se dispararon antes de desplomarse durante la caída de los activos digitales. También están sujetas a las mismas normas de contabilidad del valor razonable.
“Estas ganancias y pérdidas no realizadas se están reconociendo contemporáneamente con los cambios en el valor de mercado”, dijo Bruce Pounder, director ejecutivo de la empresa de asesoramiento contable GAAP Lab. “Esto es completamente diferente de la norma anterior, en la que no se reconocían ni las pérdidas no realizadas ni las ganancias por tenencia no realizadas”.
La riqueza personal de Saylor también sufrió un golpe significativo en 2025 en medio de la caída del precio del Bitcoin y de las acciones de Strategy, cayendo alrededor de un 40% hasta unos 3.800 millones de dólares, según el Índice de Multimillonarios de Bloomberg.
Mientras tanto, Strategy se enfrenta a otro posible golpe a la confianza de los inversores. El valor empresarial de la compañía está a punto de caer por debajo del de sus reservas de bitcoin por primera vez en más de dos años, lo que subraya las crecientes dudas sobre la sostenibilidad del modelo de tesorería corporativa. El valor empresarial de la empresa -que incluye el endeudamiento y el valor teórico agregado de sus acciones preferentes perpetuas- era de unos US$61.000 millones, según muestran los datos recopilados por Strategy.
Las acciones se han desplomado casi un 70% desde el máximo histórico alcanzado en noviembre de 2024, arrastrando el mNAV de la empresa -la relación entre su capitalización bursátil y la deuda y sus participaciones en tokens- a poco más de 1. La prima que los inversores estaban dispuestos a pagar por las acciones apuntaló el argumento de Saylor para adoptar la estrategia de compra de bitcoin. Ahora parece que eso también se ha esfumado, ya que los accionistas se enfrentan a una pérdida multimillonaria para el trimestre.
Las acciones de Strategy arrancaron el nuevo año subiendo un 5,2% a unos US$160, mientras que el precio del bitcoin subió un 2,6% a US$90.549.
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