Buenos Aires — En 2025, los Certificados de Depósito Argentino (CEDEAR o “Cedears”) volvieron a liderar el volumen operado en renta variable de la Bolsa porteña, aunque, en esta oportunidad, por una diferencia muy escueta respecto de las acciones del S&P Merval: 51,74% del total los CEDEAR contra 48,26% de los papeles de empresas locales.
De esa forma, el balanza del año consolidó a los CEDEAR como el instrumento predilecto de los inversores locales para capturar rendimientos globales y cobertura cambiaria.
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Entre los papeles que lideraron el ranking de subas, el sector de metales preciosos se llevó todo el protagonismo: Hecla Mining (HL) encabezó la lista con un extraordinario +456%, secundado por Gold Fields (GFI) con un +378%, impulsados por el rally histórico del oro y la plata. Asimismo, el sector tecnológico y financiero no se quedó atrás; Palantir (PLTR) reafirmó su liderazgo en inteligencia artificial con un salto del +145% en pesos, mientras que activos como Banco Santander (SAN) y los gigantes brasileños Bradesco (BBD) y Nubank (NU) completaron el podio de los activos más rentables del ejercicio.
A la tendencia se sumaron MicroStrategy (MSTR) y Coinbase (COIN), con alzas del 210% y 185% traccionadas por el impulso cripto. Nvidia (NVDA) completó el podio con un 160%, ratificando a la inteligencia artificial como motor clave de los rendimientos extraordinarios en BYMA durante 2025.
Durante dos décadas, los CEDEAR representaron una operatoria marginal, pero en 2021 pasaron a dominar la renta variable porteña, debido a cambios regulatorios que permitieron su masificación: entre septiembre de 2020 y noviembre de 2023, representaron un 65,6% del volumen de renta variable.
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Hacia finales de 2023, el giro político pro-mercado de la Argentina permitió que los inversores se volcaran hacia las acciones locales y que en 2024 el S&P Merval volviera al centro de la escena: aquel año, los instrumentos que siguen a empresas locales se quedaron con el 53,5% del volumen operado.
Pero la volatilidad de 2025 impidió que esa tendencia se consolidara y los instrumentos atados a acciones del exterior concentraron más de la mitad del volumen, en un año marcado por vaivenes. En enero, abril y mayo, las acciones locales movieron más pesos, aunque esa dinámica no logró sostenerse. Hacia la segunda mitad del año, los papeles vinculados al mercado internacional volvieron a imponerse. Incluso en noviembre, tras el triunfo de La Libertad Avanza en las elecciones legislativas, explicaron el 50,3% del volumen operado.
En este contexto, el S&P Merval sufrió una caída interanual del 5% en 2025 (medido al dólar contado con liquidación), mientras que en Estados Unidos las acciones subieron: de hecho, el S&P 500 avanzó 17,9%.
Relación inversa entre riesgo país y acciones
Más allá del volumen, al analizar los precios, un informe reciente de la consultora Quantum Finanzas muestra que, en términos generales, la reducción de la prima de riesgo país contribuye a que el costo de capital para las empresas también baje, lo cual mejora sus perspectivas de negocio, el acceso a financiamiento a más largo plazo y su capitalización de mercado.
“Entre septiembre de 2025 y la actualidad el riesgo país cayó 890 puntos y el S&P Merval, medido en dólares libres (contado con liqui), subió 86%“, destaca el reporte. Y agrega: “A principios de 2025 el Merval (medido al CCL) tocó máximos absolutos en niveles de 2.400 -un 20% más alto que su valor actual-, con u riesgo país muy parecido al prevaleciente”.
La relación inversa entre el riesgo país y el precio de las acciones se puede observar en un gráfico publicado por Quantum Finanzas en ese mismo documento. De la curva también se desprende que esa pendiente es asintótica: valores por debajo de ciertos niveles de riesgo país impactan con menor intensidad en la suba del precio del Merval en dólares.
