Buenos Aires — El mercado argentino es extremadamente sensible a lo que suceda con la política y una buena prueba de ello es que en 2019 el S&P Merval sufrió la segunda mayor caída bursátil de la historia mundial luego de que el Frente de Todos obtuviera un triunfo electoral aplastante en las elecciones primarias de aquel año. A la inversa, muchos inversores se ilusionan con que en este 2023 se imponga una fuerza más amigable para con el mercado y es por eso que ya se habla del trade electoral.
Ahora bien, ¿qué papeles eligen los expertos para jugar dicho trade? Bloomberg Línea accedió a informes de brokers para saber cómo se posicionan ante un posible cambio de rumbo político y económico en la República Argentina.
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¿Qué prefieren los analistas para el trade electoral?
“Vemos espacio para sumar exposición a bonos globales (es decir, los emitidos en legislación extranjera) ante una oferta electoral que se va ordenando”, consignó un informe de Facimex Valores. Posiblemente, este “ordenamiento” esté vinculado a que días antes de que se publique dicho informe el expresidente Mauricio Macri anunció que renunciaba a ser candidato, hecho que, de alguna forma, acomoda la oferta electoral de la principal alianza opositora (Juntos por el Cambio).
Mientras tanto, Adcap Grupo Financiero envió a sus clientes un documento llamado “¿Con qué activos jugar el trade electoral?”, en el que destaca cuatro elementos.
- Global 2035 (GD35): El activo es high beta y, según Adcap, tiene un downside bajo, al tener varios riesgos ya descontados, y un potencial alcista alto. “Los bonos argentinos se habían desacoplado del resto de los bonos de países emergentes, que empezaron a mejorar con la confirmación de una suba menos agresiva de las tasas de interés por parte de la Fed. Esa mejora no alcanzó a los títulos soberanos locales, que sobrerreacción a los anuncios oficiales que apuntan a contener la brecha cambiaria y obtener financiamiento”, explicó Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero.
- Bono subsoberano Buenos Aires 2037: Al respecto, Adcap indica que una eventual victoria del Frente de Todos ya está descontada en precios en los bonos de la provincia de Buenos Aires con vencimiento en 2037. Por tanto, una derrota del peronismo le permitiría al bono capturar un enorme salto. En ese contexto, el economista liberal José Luis Espert uniéndose a Juntos por el Cambio podría redefinir ese escenario, favoreciendo a la oposición opositora. “Creemos que la redefinición del escenario electoral en la provincia de Buenos Aires puede apoyar los precios del bono BUENOS 37″, explicó Casabal. Y añadió: “El título reaccionó la alza el último miércoles por las noticias políticas y creemos que hay muchas ventajas para Buenos Aires si este escenario de JXC ganando ambas elecciones se convierte en el centro del debate político. En este sentido, el bono Buenos 37 parece barato frente a los de cualquier otra provincia, como Entre Ríos, Mendoza, Chaco, Jujuy o Córdoba. Y aún más frente a los bonos corporativos. Los bonos soberanos son la única excepción”.
- Carry trade en pesos: Al respecto, Casabal señaló: “Un cambio de regimen va a necesitar arreglar el tipo de cambio para restablecer las entradas de dólares. Creemos que este trade es de largo plazo”, describe el analista de renta fija.
- Bonos corporativos locales: Adcap Grupo Financiero señala, por último, la posibilidad de jugar el trade electoral posicionados en Obligaciones Negociables. Para inversores conservadores que quieran dolarizar sus carteras el informe menciona que los mejores bonos son el YPF 2026, ya que tiene un cupón del 9% y está garantizado con regalías del negocio de YPF Agro, y el Pampa Energía 2027, debido a que el rendimiento de los bonos de aproximadamente el 10% da margen para aumentos de capital. “Además, sugerimos el bono Genneia 2027, ya que rinde un 11% tiene un cupón del 8,5% y un riesgo de crédito muy bajo”, sostiene el informe. Y sentencia: “Consideramos que el sector de energías renovables tiene muy buenas proyecciones para 2023, ocupando cada vez más lugar en la oferta de energía”. Por último, en lo que es renta fija corporativa Adcap recomienda también el bono CGC 2025, debido a que rinde un 9%, tiene un cupón del 9,5% y porque se trata de una compañía que recientemente puso en marcha la exploración de dos pozos en Vaca Muerta y aumentó sus gastos de Capex para incrementar la producción en ese sitio.
Acciones del sector energético
Quien también se refirió al sector energético como un posible trade electoral fue el presidente de Grupo IEB, Juan Ignacio Abuchdid, que en una entrevista concedida al sitio Data Clave detalló: “Nuestro equipo de research cubre muchas compañías, y vemos oportunidades espectaculares en empresas como Vista, ByMA, Transportadora Gas del Sur y Pampa Energía”.
Según el ejecutivo, las mencionadas son compañías que están muy “líquidas”, que no tienen tanto riesgo de regulación y que podrían cotizar a múltiplos del 2017, “mucho más razonables de los que están hoy cotizando”.
A diferencia de lo mencionado respecto del informe de Adcap Grupo Financiero, Abuchdid se refirió principalmente a acciones y no a bonos al destacar este rubro, ya que, según su óptica, la renta variable es hoy el activo más elegido, ante el spread que hay entre el S&P Merval en dólares y el riesgo país en términos históricos.
El driver más elegido
En un webinar organizado por la gestora de fondos MegaQM, disertaron dos de los analistas más escuchados por el mercado argentino: el director de Anker Latinoamérica, Federico Furiase, y el director de la Consultora 1816, Adrián Rozanski.
Ante la consulta sobre un eventual trade electoral, Rozanski destacó que el principal driver que tiene el mercado argentino hoy es la política, por lo espera que todos los inversores estén muy atentos a novedades y circunstancias.
“Es difícil que hoy Argentina tenga el respaldo financiero del mundo que tuvo Macri en su momento, por cómo terminó esa experiencia. El mercado va a exigir ver un poco más para apostar”, analizó Rozanski. Aunque luego, indicó: “La ventaja hoy es que las valuaciones son muchísimo más pobres, entonces la potencial ganancia de hacer esta apuesta es mucho más rica”.
El ejecutivo de la Consultora 1816 estimó que la medida del Gobierno en relación a la tenencia de bonos por parte de organismos públicos dificulta el rally electoral. “No es que el Gobierno va a vender a cualquier precio, es decir, no es que si valen US$15 va a vender a US$15 los bonares, pero el mensaje del Gobierno es que a US$25 está dispuesto a vender y la oferta es importante”.
Por su parte, Federico Furiase indicó: ““Hay valor en el trade electoral, con la expectativa de que llegue un Gobierno más market friendly”.
Al mismo tiempo, Furiase reconoció que le preocupa la transición, en referencia al período entre las Primarias Abiertas Simultáneas y Obligatorias (PASO) y el eventual cambio de Gobierno. Al respecto, señaló: “Ante un resultado negativo para el Gobierno puede entrar en riesgo la alianza entre La Cámpora y el ministro de Economía y que el Gobierno y el mercado puede tener una lectura de que haya alguna presión para eliminar la consolidación fiscal que empezamos a tener desde que asumió (Sergio) Massa”.
Según Furiase, de darse, esto último puede ser un factor de riesgo tanto para acciones como para bonos.
