Buenos Aires — Alberto Ades, director ejecutivo, socio y jefe de research del hedge fund neoyorquino NWI Management ve “un muy buen año para la Argentina” en 2026, y, para quienes deseen estar expuestos al país, recomienda posicionarse en bonos en dólares, acciones de bancos y del sector energético —Vista (VIST), Pampa (PAM), YPF (YPF)—, además de MercadoLibre (MELI).
En una entrevista con Bloomberg Línea en el podcast La Estrategia del Día, el economista explicó por qué este tercer año de gobierno de Javier Milei será distinto a experiencias anteriores y qué en qué condiciones ve al país volviendo a los mercados internacionales de deuda.
“Es un año muy distinto a terceros años de otros gobiernos en varias dimensiones, pero la fundamental es que en el segundo año no hubo un deterioro fiscal de cara a las elecciones”, afirmó Ades. “Se mantuvo la cautela fiscal y llegamos al tercer año del gobierno de Milei, lo que puede ser el primero de dos turnos, con una situación fiscal bastante sólida. Eso lo torna menos vulnerable.”
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A modo de ejemplo, sumó: “En 2018, Argentina llegaba con un déficit de cuenta corriente externo enorme, un déficit fiscal muy sustancial, un cambio en la meta de inflación, factores que resquebrajaron la confianza de los inversores”, recordó. Luego, la Reserva Federal de los Estados Unidos aceleró el ritmo de suba de tasas y un shock climático golpeó la cosecha gruesa.
El escenario externo actual, en cambio, pareciera ser significativamente más favorable: tasas en Estados Unidos estables o a la baja y proyecciones de cosecha razonables. Y si bien el déficit de cuenta corriente se amplió respecto de 2022-2023, “todavía es de un nivel razonable en un contexto en que vamos a ver mayores exportaciones de energía, de minerales, agro, etcétera”, dijo Ades.
Riesgo país 100-125 puntos más abajo para tantear al mercado
“Claramente el 9,25% que pagaron por el AN29 [el primer bono en dólares del Gobierno de Milei, emitido en diciembre] a mucha gente no le cayó bien”, observó Ades. El riesgo país debería ubicarse “entre 400 y 450 ... a una tasa de entre 8% y 8,5%, se puede empezar a tantear el mercado”, afirmó el inversor.
Pero Ades insistió en que el contexto actual difiere de los ’90 o de la era Macri. “Hoy estamos hablando de emitir para hacer rollover de la deuda que vence o para sustituir algo del endeudamiento con el Fondo Monetario”, no de financiar el déficit, explicó. “Hay más tiempo, hay menos presión, lo cual es muy positivo.”
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Las reformas serán clave para que el riesgo país siga cayendo: “la reforma laboral que se espera para febrero, una reforma impositiva, eventualmente una reforma del sistema previsional”. Serían importantes para reforzar la percepción, “por ahora frágil”, de que “el gobierno es capaz de generar consensos en el Congreso para aprobar reformas que no se pudieron aprobar durante muchísimos años”, agregó.
Commodities: soja con upside, petróleo con riesgo a la baja
Para la soja, Ades espera estabilidad con riesgo al alza durante este 2026, “sobre todo si China provee más estímulo y logra acelerar el nivel de actividad”. Las proyecciones para las cosechas a nivel mundial son razonables, dándole sustento a la estimación de precios estables, sumó.
El petróleo, en cambio, enfrenta un escenario de sobreoferta yendo para adelante. Ades ve en esa línea precios estables, de entre US$55 y US$60, pero con riesgo a la baja si hay un cambio de gobierno en Venezuela, o si el final de la guerra en Ucrania normalizara las exportaciones rusas.
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Bonos, bancos y Vaca Muerta: la ecuación argentina
Para un inversor con apetito de riesgo moderado que quiera posicionarse en Argentina durante 2026, Ades recomendó tres sectores. En renta fija, espera mejoras en el precio de los bonos en dólares si se materializa la compresión del riesgo país.
“Es un buen panorama el que enfrenta la Argentina: con la baja de tasas que hemos visto postelecciones deberíamos también ver una recuperación del nivel de actividad doméstico y, en ese contexto, creo que deberíamos ver alguna mejora en el precio de los bonos en dólares“.
En acciones, destacó a los bancos “por baja de tasas y crecimiento del crédito” y al sector energético —Vista, Pampa, YPF—, que “sigue siendo muy pujante” pese al riesgo del precio del petróleo. MercadoLibre “va a seguir creciendo y desarrollándose muy bien en toda Latinoamérica”.
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La Fed pausaría en enero, pero la calidad de los datos preocupa
Para Ades, la Reserva Federal estadounidense probablemente mantendrá las tasas sin cambios en su reunión de enero. “Mi impresión es que un mes de números, a menos que sean espantosos, no justificaría un recorte de tasas”, explicó. Estimó una probabilidad de 60-40 a favor de que la Fed se saltee el recorte en el primer mes de este 2025.
El dato de inflación de noviembre dejó mucho que desear por tres motivos: los recortes de personal en el Bureau of Labor Statistics que afectan la cobertura de las encuestas, la falta de datos durante el cierre del gobierno —cuando se asumió inflación cero en algunos sectores—, y la concentración de la muestra en la segunda mitad de noviembre, período de ofertas por Thanksgiving.
“A pesar de la mala calidad de los datos, no había una indicación de que la inflación se estuviera acelerando, que era una preocupación que tenían muchos”, señaló, al ser consultado por qué igualmente subieron los tres índices líderes de la Bolsa americana.
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La situación fiscal de EE.UU. necesita “un susto” para resolverse
“No veo la voluntad de resolverla [la situación del déficit en EE.UU.] de manera fundamental”, admitió Ades. Los aranceles de Trump dejaron en evidencia el escaso margen que tiene el partido republicano para aumentar impuestos. En esa línea, resaltó que “tuvieron que llamar a los aranceles un impuesto a los extranjeros, aunque sabemos que los extranjeros no están pagando”.
Además, el economista advirerte que los dos partidos estadounidenses se han polarizado en posiciones que lucen irreconciliables. “Es difícil ver que se resuelva la situación fiscal en Estados Unidos sin un susto. Sin que haya un susto en el mercado de bonos que haga que los dos partidos tomen conciencia del problema fiscal.”
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Japón y el riesgo estructural del carry trade
El caso de Japón representa un riesgo que Ades sigue de cerca. El Banco de Japón se embarcó en una normalización que implica subas graduales de tasas, y el mercado descuenta un aumento adicional de 25 puntos básicos entre junio y julio. “Japón ha sido el fondeador tradicional de inversiones fuera de Japón. El inversor japonés y no japonés se endeuda en yenes a una tasa muy baja y va por el carry”, explicó.
Si Japón sigue normalizando su política monetaria y los rendimientos de sus bonos se asemejan a los de Estados Unidos y Europa, “ese flujo que ha armado posiciones enormes se va a desarmar”.
Eso podría “complicar el financiamiento de desbalances muy grandes que tiene Estados Unidos. Los déficits fiscales de 6-7% del producto van a ser mucho más difíciles de financiar sin entradas de capital”, alertó.
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Inteligencia artificial: corrección sí, burbuja no
Sobre las valuaciones de empresas vinculadas a inteligencia artificial, Ades fue categórico: hay un cambio estructural fundamental, pero el mercado se adelantado, posiblemente de forma excesiva. “Cuando uno ve que los precios suben de manera exponencial, es muy difícil de justificar con los fundamentales”, señaló.
Sin embargo, rechazó calificar esa tendencia como una burbuja. “Hay algunos segmentos espumantes, burbujiantes, donde vas a tener una corrección, pero no llamaría a todo eso una burbuja. Creo que hay un elemento fundamental y estructural real detrás de la suba.”
Bitcoin influenciado por liquidez; los bancos centrales acumulan oro
El precio del bitcoin ha tenido una corrección en las últimas semanas que coincidió con problemas de liquidez en el mercado de fondeo estadounidense. “Está mucho más influenciado, a pesar de la escasez, por la volatilidad, el apetito al riesgo y la liquidez”, evaluó Ades.
El oro, en tanto, sigue en récords máximos. “Mientras hace 10-15 años los bancos centrales se desprendían del oro, hoy acumulan oro. Con una oferta limitada, eso le pone presión al alza.”
