Bloomberg — Se suponía que el nuevo año traería oportunidades para las acciones de software, que se encontraban en crisis. Sin embargo, el grupo ha tenido su peor comienzo en años.
El lanzamiento de una nueva herramienta de inteligencia artificial de la startup Anthropic el 12 de enero reavivó los temores sobre la disrupción que pesaron sobre los fabricantes de software en 2025. Intuit Inc. (INTU), propietaria de TurboTax, se desplomó un 16% la semana pasada, su peor dato desde 2022, mientras que Adobe Inc. (ADBE) y Salesforce Inc. (CRM), que fabrica software de gestión de relaciones con los clientes, se hundieron ambas más de un 11%.
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En total, un grupo de valores de software como servicio rastreados por Morgan Stanley ha bajado un 15% en lo que va de año, tras una caída del 11% en 2025. Es el peor comienzo de año desde 2022, según datos recopilados por Bloomberg.
“Las noticias sobre Anthropic que recibimos subrayan lo difícil que es evaluar cómo se verá el crecimiento en el futuro”, dijo Bryan Wong, gestor de cartera de Osterweis Capital Management, que cuenta con US$7.900 millones en activos. “El ritmo de cambio es tan rápido como puedo recordar, y eso hace que la situación sea tan incierta como puedo recordar”.
El servicio Claude Cowork de Anthropic, lanzado como “avance de investigación”, puede crear una hoja de cálculo a partir de capturas de pantalla o elaborar un borrador de informe a partir de un surtido de notas, según la empresa. Se ha desarrollado rápidamente, en gran parte con IA.
Aunque no está probada, la herramienta representa justo el tipo de capacidades que los inversores han estado temiendo, y refuerza las posiciones bajistas que parecen cada vez más arraigadas, según Jordan Klein, especialista en el sector tecnológico de Mizuho Securities.
“Muchos compradores no ven razones para poseer software por muy baratas o golpeadas que estén las acciones”, escribió Klein en una nota a clientes del 14 de enero. “Suponen que ahora mismo no existen catalizadores para una revalorización”, dijo, refiriéndose al potencial de múltiplos de valoración más altos.
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La última ola de ventas ha exacerbado la ya profunda brecha entre el rendimiento de las empresas de software y el de otras áreas del sector tecnológico. La inquietud por la competencia de los servicios emergentes de IA está eclipsando características como los amplios márgenes de beneficio y los ingresos recurrentes que durante años hicieron al grupo atractivo para los profesionales del mercado.
Mientras el índice Nasdaq 100 roza máximos históricos, empresas como ServiceNow Inc. cotizan en sus niveles más bajos en años. Un problema es que la mayoría de los fabricantes de software no han mostrado mucho impulso con sus propias ofertas de IA. Salesforce ha promocionado la adopción de su producto Agentforce, aunque no ha generado un impacto significativo en los ingresos. Adobe ha incorporado funciones de IA generativa en su software de edición de fotos y videos, pero no actualizó algunas medidas relacionadas con la IA en su último informe trimestral de ganancias de diciembre.
Las empresas establecidas tienen ventajas en áreas como distribución y datos, pero necesitan mostrar una aceleración del crecimiento para que las acciones se recuperen, afirmó Wong. Y eso no parece probable en el futuro próximo.
Se prevé que la expansión de los beneficios de las empresas de software y servicios del S&P 500 se ralentice hasta el 14% en 2026, por debajo del crecimiento estimado de alrededor del 19% en 2025, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. El panorama fundamental sigue pareciendo más halagüeño en otras áreas de la tecnología.
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Por ejemplo, los fabricantes de chips. Empresas como Nvidia Corp. (NVDA) tienen una mayor visibilidad del crecimiento de los ingresos gracias a los compromisos de gigantes tecnológicos como Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN), Alphabet Inc. (GOOGL) y Meta Platforms Inc. (META) de gastar agresivamente en infraestructura de IA este año. Se espera que los valores relacionados con los semiconductores registren un crecimiento de los beneficios de casi el 45% en 2025 y luego se aceleren hasta el 59% en 2026, según Bloomberg Intelligence.
“La razón por la que los fabricantes de chips están obteniendo mejores resultados es que sus fundamentos están mejorando considerablemente y hay mayor certeza sobre su crecimiento gracias a sus clientes”, afirmó Jonathan Cofsky, gestor de cartera de Janus Henderson Investors. “Al mismo tiempo, hay mucha menos certeza sobre cómo la IA cambiará el ecosistema del software”.
Mientras tanto, las valoraciones de las empresas de software siguen abaratándose. La cesta de Morgan Stanley cotiza a 18 veces los beneficios previstos para los próximos 12 meses, su precio más bajo registrado, y muy por debajo de una media de más de 55 veces en la última década.
“La razón por la que las empresas de software tenían múltiplos elevados es porque se basaban en suscripciones, con ingresos recurrentes que se podían extrapolar al futuro casi para siempre”, dijo Wong, de Osterweis Capital. “Es difícil saber a qué múltiplo deberían cotizar si se enfrentan a agentes de IA que funcionan 24 horas al día, siete días a la semana y tienen capacidad para completar tareas, con grandes proyectos que se realizan en un día”.
Esas valoraciones deprimidas, sin embargo, son algunos de los factores que impulsan a algunos en Wall Street a expresar optimismo sobre un repunte del sector.
Barclays prevé que las acciones de software “por fin tendrán un respiro” en 2026, ya que el gasto de los clientes se mantiene estable y las valoraciones son atractivas. Goldman Sachs anticipa que el aumento de la adopción de la IA servirá más de viento de cola para las empresas de software al ampliar el mercado total al que pueden dirigirse. D.A. Davidson argumenta que debido a que las narrativas han abrumado a los fundamentos para muchas empresas de software, 2026 representa un buen momento para volver selectivamente al grupo.
“No estamos en condiciones de afirmar que ha llegado el cambio, ya que los temores existenciales sobre la IA seguirán presentes durante un tiempo, pero el sector se ve más interesante”, afirmó Chris Maxey, director general y estratega jefe de mercado de Wealthspire, con US$580.000 millones en activos. “El grupo no es una inversión descabellada, pero nos estamos acercando a eso”.
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