Bloomberg — China dará el pistoletazo de salida a las ventas de bonos especiales del Estado ultralargos de este año con una oferta récord de pagarés a 30 años el viernes, en un movimiento que ofrecerá un indicador de la demanda de los inversores.
El Ministerio de Finanzas planea vender 85.000 millones de yuanes (USR12.500 millones) de bonos especiales a 30 años el 24 de abril, la mayor oferta individual a ese tenor de la que se tiene constancia, según datos recopilados por Bloomberg que se remontan a 2007. También emitirá 34.000 millones de yuanes de bonos a 20 años, según declaraciones publicadas la semana pasada.
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El ministerio también publicó un calendario de emisiones que muestra que mantendrá sin cambios los tenores de dichos bonos a 20, 30 y 50 años en las subastas de abril a octubre, desafiando las especulaciones anteriores del mercado de que podrían introducirse vencimientos más cortos como los pagarés a 15 años.
La medida señala la continua preferencia de los responsables políticos por asegurar la financiación a largo plazo de los grandes proyectos. Pekín ha aprobado una cuota de 1,3 billones de yuanes para bonos soberanos especiales ultralargos este año, sin cambios desde 2025. Dado que estos bonos quedan fuera del déficit global, ayudan a financiar infraestructuras y subvenciones para bienes de consumo y equipamiento empresarial sin ampliar formalmente las métricas fiscales, y se han convertido en una herramienta rutinaria de financiación extrapresupuestaria desde 2024.
Los inversores se tomaron con calma la mayor oferta a 30 años, y los bonos chinos prolongaron su subida el lunes. Los rendimientos de los bonos al contado a 30 años cayeron un punto básico hasta el 2,25%, mientras que los contratos de futuros sobre esos pagarés subieron un 0,2% hasta alcanzar el nivel más alto desde diciembre.
“Actualmente el mercado todavía parece relativamente bien situado para absorber esta emisión, dado que los rendimientos siguen siendo muy bajos en medio de un sentimiento general de aversión al riesgo por la volatilidad de Medio Oriente”, dijo Lynn Song, economista del ING Bank NV. “Si vemos un entorno de apetito por el riesgo más normal que lleve a los fondos a rotar desde los bonos hacia activos de mayor riesgo, esto podría empezar a presionar los rendimientos al alza”.
En los últimos años, el aumento de las emisiones de deuda a más largo plazo ha empinado la curva de rendimiento de los bonos chinos. El diferencial entre los rendimientos a 30 y 10 años alcanzó en marzo el nivel más alto de los últimos cuatro años, lo que reflejaba cierta preocupación por la oferta y los riesgos inflacionistas vinculados a la subida de los precios del petróleo.
Más recientemente, sin embargo, los rendimientos a 30 años han descendido a medida que los operadores reevalúan el impacto del conflicto de Medio Oriente y que el exceso de liquidez en el sistema bancario sigue alimentando la demanda de bonos.
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Los analistas ven ahora margen para un mayor estrechamiento de la curva. Yang Yewei, analista de Guosheng Securities, espera que la presión contenida de la oferta y la amplia liquidez mantengan el atractivo de los bonos a plazos más largos en relación con los plazos más cortos. Según sus previsiones, el rendimiento a 10 años podría caer hasta el 1,7% y a 30 años hasta el 2,1%.
Las perspectivas subrayan la capacidad de China para mantener bajo control los costes de endeudamiento. La baja inflación y la postura acomodaticia del Banco Popular de China siguen manteniendo los rendimientos contenidos, en contraste con mercados como el Reino Unido y Japón, donde las autoridades han ajustado la emisión hacia vencimientos más cortos tras la volatilidad de sus bonos a largo plazo.
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