Bloomberg Línea — Un nuevo ciclo comienza a tomar forma en la industria de telecomunicaciones de América Latina. Así lo plantean los analistas Rogerio Araujo y Lucca Brendim de Bank of America (BAC), al advertir que el impacto de las recientes y potenciales fusiones en el sector no será homogéneo. En varios mercados, esta concentración podría reducir la presión competitiva y habilitar ajustes graduales en los precios que pagan los usuarios.
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Para América Móvil (AMX), el grupo más expuesto a la región, la ventana de oportunidad podría significar un punto de inflexión en varios de sus mercados, aunque, según BofA Global Research, los beneficios derivados de la concentración varían de forma significativa entre países. En Brasil y México, donde América Móvil concentra 54% de su valor presente neto, el margen para nuevas fusiones es más limitado.
En contraste, Colombia, Chile y Argentina presentan condiciones propicias para una recuperación de precios impulsada por la salida o reducción de competidores relevantes. “Creemos que la industria de telecomunicaciones de América Latina está entrando en un ciclo de consolidación que probablemente beneficiará a América Móvil”, explicaron Araujo y Brendim en el informe. En su visión, el patrón se asemeja a lo ocurrido en Brasil tras la compra de Oi (OIBR3) por parte de Claro, Vivo (VIVT3) y TIM (TIMS3), un evento que aceleró el crecimiento de ingresos del sector móvil.
“El potencial de consolidación es diferente según el país. Es limitado en Brasil, relevante pero en descenso en México, y significativo en Colombia, Chile y Argentina”, escribieron los analistas.
Brasil y México: cuando la escala limita
Brasil ya pasó por una fase relevante de consolidación en el mercado móvil tras la adquisición de Oi en 2022. Desde entonces, Claro, Vivo y TIM concentran más de 90% de los accesos móviles. Este entorno de competencia racional permitió aumentos de precios superiores a la inflación y un repunte del crecimiento de ingresos. Sin embargo, BofA advierte que ya no hay espacio para nuevas fusiones móviles de escala nacional. “Vemos un potencial de consolidación limitado en Brasil”, indicaron Araujo y Brendim.
En el segmento de banda ancha fija, el país sigue fragmentado, con más de 2.000 proveedores regionales que han ganado cuota gracias a despliegues agresivos de fibra óptica. A pesar de la ralentización en la expansión de estos proveedores de servicios de internet, los analistas prevén que la presión competitiva persistirá y limitará la capacidad de aumentar precios en el corto plazo.
Para TIM Brasil, BofA otorga un precio objetivo de BRL$26 en la bolsa local y US$24 en su ADR, con una tasa de descuento ligeramente superior de 12%. En el caso de Telefónica Brasil, el precio objetivo fijado por BofA es de BRL$38 por acción en la bolsa local y US$14 en Estados Unidos, respaldado en un modelo de flujo de caja descontado hasta 2035, con supuestos similares de crecimiento e inflación.
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En México, la situación es distinta. América Móvil mantiene una posición dominante en el mercado móvil, con 55% de los suscriptores y 70% de los ingresos del segmento. Sin embargo, las restricciones regulatorias le impiden beneficiarse directamente de una posible consolidación. “Creemos que una transacción potencial no involucraría a AMX (>39% de cuota de mercado) debido a restricciones antimonopolio”, señalaron los analistas.
En 2024, Televisa propuso una fusión con Megacable, pero esta fue rechazada. BofA anticipa que, aun si se concreta una transacción entre los tres jugadores no dominantes, el beneficio para América Móvil será marginal y decreciente. “Esperamos que los beneficios potenciales de la consolidación disminuyan gradualmente a medida que continúe la expansión de redes y aumente la superposición”, detalló el informe.
Bank of America mantiene una postura constructiva sobre América Móvil, con una recomendación Neutral y un precio objetivo de MXN$24 por acción en México y US$26 en Nueva York.
Colombia, Chile y Argentina: el núcleo del “market repair”
Los analistas de BofA consideran que el mayor potencial de “reparación de mercado” se concentra en Colombia, Chile y Argentina. En estos países, la presencia de múltiples operadores y bajos ingresos promedio por usuario (ARPU) en relación con el ingreso disponible sugieren un margen significativo para recomponer precios.
En Colombia, la venta de las operaciones de Telefónica a Millicom representa un punto de inflexión. “Vemos con buenos ojos los beneficios potenciales de la consolidación en Colombia, que parecen cada vez más probables después de que Telefónica aceptara una oferta para vender sus operaciones en el país a Millicom”, escribieron Araujo y Brendim.
WOM, cuarto operador en el mercado, había ejercido una presión significativa sobre precios con una estrategia agresiva, lo que dejó al país con uno de los ARPU más bajos de la región. La salida de competidores podría revertir esta dinámica.
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Chile presenta una situación similar. Claro (América Móvil) ha expresado interés en adquirir los activos de Telefónica en el país, mientras WOM enfrenta dificultades financieras. “Vemos riesgos al alza derivados de una posible consolidación en Chile”, afirmaron los analistas. La participación del gasto en telecomunicaciones respecto al ingreso disponible es apenas 3,1%, frente a un promedio regional de 3,6%, lo que ofrece margen para incrementos de precios tras la salida de jugadores.
En Argentina, la venta de los activos de Telefónica a Telecom Argentina en 2025 también abre espacio para una mayor concentración en móviles y fijos. “El ARPU como proporción del ingreso disponible es el más bajo entre los mercados analizados de América Latina (2,9% frente al 3,6% promedio), lo que sugiere margen para reparación de mercado tras la consolidación”, señalaron los autores del reporte. No obstante, advirtieron que la alta volatilidad macroeconómica podría matizar los beneficios.
Guatemala, Ecuador y Perú: fragmentación y consolidación
Guatemala se presenta como un caso particular en la región. El mercado móvil está dominado por sólo dos actores: América Móvil y Millicom. Según el informe, “la competencia fue moderada en comparación con otras regiones de América Latina, beneficiada por un mercado de dos jugadores”. La estructura de mercado ha permitido condiciones de competencia más estables, con menor presión sobre precios.
En banda ancha fija, la concentración es aún más clara. Claro y Millicom controlan prácticamente la totalidad del mercado. “El mercado de banda ancha de Guatemala ha sido en gran medida racional en los últimos años, respaldado por un mercado ya altamente consolidado”, apuntaron Araujo y Brendim. Este equilibrio anticipado refuerza la idea de que una menor cantidad de jugadores relevantes tiende a estabilizar los ingresos y proteger márgenes, al reducir la intensidad competitiva.
En contraste con Guatemala, los mercados de Ecuador y Perú permanecen fragmentados y aún no reflejan un impacto inmediato de las desinversiones de Telefónica. En Ecuador, América Móvil mantiene el liderazgo en móviles, pero su cuota ha caído de 64% en 2015 a 53% en 2025.
La reciente venta de los activos de Telefónica a Millicom no alterará la estructura de mercado. “Perú es un mercado de cuatro jugadores en móviles y debería permanecer así después de la venta de los activos de Telefónica en el país a Integra Tec International”, sostuvieron los analistas.
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En banda ancha, ambos países presentan un panorama similar al de Brasil, con múltiples operadores regionales. En Ecuador, los tres principales jugadores solo concentran 53% del mercado. “Este escenario generalmente conduce a una competencia más feroz, especialmente debido a la baja diferenciación de los servicios de banda ancha”, explicaron Araujo y Brendim.
En Perú, el reparto del mercado está algo más equilibrado, con América Móvil y Movistar controlando 28% cada uno. Sin embargo, nuevos entrantes como WOW y WIN han ganado espacio rápidamente. El informe advierte que la consolidación requerirá múltiples movimientos antes de tener un efecto estructural en precios o márgenes. “Esta dinámica podría mejorar con la consolidación, pero probablemente necesitará varios movimientos”, advirtieron.
La evaluación de Bank of America refleja una lectura diferenciada del mapa competitivo de las telecomunicaciones en América Latina. Si bien el proceso de consolidación ya ha rendido frutos en países como Brasil y Guatemala, los analistas advierten que los mayores retornos futuros podrían concentrarse en aquellos mercados donde aún persiste una presión sobre precios derivada de estructuras fragmentadas.
Para América Móvil, el recorrido dependerá no sólo de su exposición geográfica, sino también de las limitaciones regulatorias y de su capacidad para capitalizar las oportunidades sin incurrir en tensiones antimonopolio.
