Bloomberg Línea — Brasil sigue siendo el mercado preferido de Morgan Stanley (MS) en América Latina pese al rezago reciente frente a Asia emergente y Wall Street, en una apuesta que el banco vincula cada vez más a las elecciones presidenciales de octubre de 2026, a la posibilidad de un giro en la política económica y al retorno de flujos hacia la renta variable local.
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“Brasil sigue siendo nuestro mercado favorito en América Latina, pese al reciente desempeño inferior frente a Asia emergente y Estados Unidos. La probabilidad de un cambio de política está aumentando”, escribieron los analistas de Morgan Stanley en un informe sobre estrategia para la región.
La entidad proyecta un retorno de 31% en reales para el índice Ibovespa (IBOV) hacia mediados de 2027, equivalente a un avance de 22% medido en dólares. En un escenario alcista, el banco ve una subida de 67% en dólares impulsada principalmente por expansión de múltiplos, mientras que el escenario bajista contempla una caída de 35%.
“El mercado parece estar descontando un cambio de política tras las próximas elecciones en Brasil”, señalaron los estrategas de Morgan Stanley, después de destacar que el grupo de acciones asociado a un giro económico acumuló un retorno de 86% en dólares desde enero de 2025, frente al 68% del grupo vinculado a continuidad de políticas.
Ese diferencial importa porque muestra dónde se están concentrando las apuestas del mercado antes de la campaña presidencial. Morgan Stanley sostiene que los inversionistas están posicionándose para un modelo menos dependiente del gasto público y más enfocado en inversión privada, tasas más bajas y recuperación del mercado de capitales.
La apuesta pasa por inversión y exportaciones
La tesis del banco se construye sobre una idea central: Brasil necesita reequilibrar su economía después de años en los que el gasto fiscal y las tasas elevadas desplazaron inversión y capital de riesgo.
“Si la ecuación del PIB es C+G+I+X, recomendamos a los inversionistas concentrar su atención en la última parte: inversión y exportaciones, y ser muy cautelosos con las acciones ligadas al consumo y al gobierno”, escribieron los analistas.
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Ese enfoque cambia la forma en que Morgan Stanley está construyendo sus recomendaciones para Brasil. El banco favorece sectores financieros, materiales, energía y utilities, mientras evita consumo básico, consumo discrecional, salud y tecnología.
La preferencia por utilities y servicios financieros está directamente ligada a la expectativa de una caída de tasas y a un eventual ciclo de inversión. “La mejor manera de aprovechar este tema en Brasil es a través de utilities, especialmente Axia Energia (AXIA3)”, indicó el informe, que también destacó a BTG Pactual (BPAC11), XP (XP) y B3 (B3SA3) entre las firmas financieras preferidas.
Morgan Stanley considera que la economía brasileña necesita desacelerarse para permitir una reducción más agresiva de tasas. Esa visión contrasta con parte del mercado local, que todavía prioriza crecimiento económico de corto plazo. Para el banco, el factor decisivo para las acciones brasileñas ya no es solo expansión del PIB, sino la calidad de ese crecimiento.
“El crecimiento económico ya no es la clave para las acciones latinoamericanas; hoy es la calidad del crecimiento”, escribieron los analistas.
La tesis también depende de una mejora fiscal. Morgan Stanley sostiene que el mercado brasileño opera en un punto extremo, con inversión sobre PIB cerca de mínimos regionales, déficit nominal elevado, deuda alta y participación local en acciones en niveles históricamente bajos.
“El caso de Brasil depende en gran medida de reintroducir disciplina fiscal para permitir que las tasas bajen y resolver el desplazamiento del capital de riesgo”, señaló el banco.
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Flujos, tasas y elecciones
Uno de los elementos más relevantes del informe es el análisis sobre flujos hacia la bolsa brasileña. Morgan Stanley sostiene que Brasil aparece simultáneamente sobrecomprado por gestores emergentes globales y sobrevendido por inversionistas locales.
Eso abre espacio para un retorno relevante de capital doméstico si las tasas comienzan a bajar. Los economistas del banco proyectan recortes acumulados de 450 puntos básicos en la tasa Selic hasta finales de 2027, con una tasa de 13% al cierre de 2026 y de 10,5% un año después.
Ese movimiento podría provocar un flujo cercano a US$23.000 millones hacia fondos locales de renta variable, según las estimaciones de la entidad.
“Los inversionistas brasileños nunca habían invertido tan poco en fondos locales de acciones brasileñas”, escribieron los estrategas, que ven en esa posición extremadamente defensiva una fuente potencial de demanda para el mercado accionario.
Morgan Stanley cree además que el posicionamiento global todavía puede ampliarse. Brasil representa actualmente cerca de 4% del índice MSCI Emerging Markets, muy por debajo del peso superior a 15% que llegó a tener en 2007.
El banco calcula que si los fondos globales aumentaran su sobreponderación en mercados emergentes hasta 1%, Brasil podría recibir alrededor de US$30.000 millones adicionales.
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Las acciones preferidas para cada escenario político
Morgan Stanley dividió sus recomendaciones en dos grupos vinculados a los posibles resultados electorales de 2026.
En el escenario de cambio de política, asociado a una transición desde consumo hacia inversión, el banco favorece empresas financieras sensibles a tasas como NU (NU), XP (XP), BTG Pactual (BPAC11) y B3 (B3SA3), junto con compañías ligadas a inversión y activos estatales como Petrobras (PETR4) y Banco do Brasil (BBAS3).
“Entre las acciones vinculadas a un cambio de política que marque una transición estructural desde consumo hacia inversión, favorecemos, entre otras, servicios financieros de alta calidad sensibles a tasas, algunos nombres seleccionados de consumo, empresas estatales y compañías ligadas a inversión”, escribió Morgan Stanley.
El segundo grupo corresponde a un escenario de continuidad económica impulsada por estímulo fiscal. Allí el banco prioriza exportadoras y compañías expuestas a ingresos en moneda dura, como Vale (VALE), Embraer, Gerdau (GGBR4), JBS (JBS) y Suzano (SUZ), además de financieras beneficiadas por tasas altas y operadoras de telecomunicaciones defensivas.
La diferencia entre ambos grupos refleja el principal debate que atraviesa hoy al mercado brasileño: si las elecciones de 2026 abrirán espacio para una política fiscal más ortodoxa y tasas más bajas o si continuará un modelo apoyado en gasto público y crédito caro.
Por ahora, Morgan Stanley sostiene que el mercado ya comenzó a inclinarse por el primer escenario. El comportamiento de las acciones ligadas a un eventual giro económico, la expectativa de recortes de tasas y el posible retorno de flujos locales se convirtieron en variables centrales para el Ibovespa hacia 2027.
