Bloomberg Línea — América Latina continúa en la estrategia de mercados emergentes de JPMorgan (JPM) en un momento marcado por la escalada del conflicto entre Irán y Estados Unidos, la concentración global de capital en tecnología y la incertidumbre electoral en varias economías de la región.
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Para el banco, la combinación entre valuaciones deprimidas, monedas fortalecidas y exposición a commodities está cambiando la forma en que los inversionistas construyen sus carteras.
Durante un webinar con los estrategas Emy Shayo, Adrián Huerta y Diego Celedón, JPMorgan sostuvo que la región “destaca como un refugio seguro dentro de mercados emergentes” por su distancia geográfica del conflicto en Medio Oriente, su condición mayoritaria de exportadora neta de petróleo y el potencial de cambios estructurales derivados de los próximos ciclos electorales.
La tesis también responde a un movimiento más amplio en los flujos globales. Mientras el capital internacional se concentra en compañías vinculadas con inteligencia artificial, el banco considera que América Latina ofrece la mejor exposición a materias primas dentro del universo emergente.
“Consideramos que Latinoamérica es la cobertura ideal para la inversión en IA, lo que justifica una estrategia barbell: tecnología en un extremo y Latinoamérica (como la mejor exposición a materias primas en mercados emergentes) en el otro", dijo el banco.
Una estrategia barbell es una forma de inversión en la que un portafolio se concentra en dos extremos muy distintos, evitando posiciones intermedias.
Ese posicionamiento aparece en un momento en que las bolsas latinoamericanas cotizan con descuentos frente a otros mercados emergentes, mientras las revisiones de utilidades continúan mejorando y varias monedas de la región registran apreciaciones relevantes frente al dólar. El banco considera que esa combinación está redefiniendo el atractivo relativo de la región después de meses de rotación de capital hacia Estados Unidos, Corea del Sur y Taiwán.
Brasil y México concentran la mayor atención
Brasil sigue siendo la principal apuesta táctica de JPMorgan en América Latina. El banco mantiene una recomendación overweight pese a la reciente corrección del mercado, asociada a la caída del petróleo, el retroceso de Petrobras y la migración de flujos hacia compañías globales de tecnología.
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El informe señala que Petrobras ha caído casi 10% en dólares en el último mes y atribuye parte de la presión al desplazamiento de capital desde commodities hacia activos vinculados con inteligencia artificial. A eso se sumó un ciclo de flexibilización monetaria más lento de lo previsto y el inicio de la incertidumbre preelectoral.
Sin embargo, JPMorgan considera que el contexto actual difiere de otros años electorales. Los estrategas recordaron que Brasil “normalmente tiene un desempeño inferior en los seis meses previos a las elecciones”, un patrón observado en todos los comicios de este siglo, aunque destacaron que esta vez el país atraviesa un ciclo de recortes de tasas que podría amortiguar parte del deterioro financiero.
El banco también destacó el fortalecimiento del real brasileño, favorecido por las altas tasas reales y por el rol de Brasil como exportador de petróleo. Para JPMorgan, el principal cambio estructural dependerá de la política fiscal del próximo gobierno. El informe sostiene que existe “un potencial significativo de alza si cambios estructurales en política fiscal conducen a una tasa Selic de un dígito”, porque eso impulsaría inversión y ahorro doméstico.
Así se ha comportado el real brasileño
La discusión sobre tasas resulta central para la tesis del banco. JPMorgan subrayó que Brasil mantiene “la tasa de interés real más alta del mundo”, por lo que ve poco riesgo de interrupción en el ciclo de recortes. El banco incluso considera inconsistente que las expectativas inflacionarias de largo plazo hayan aumentado tras el alza del petróleo mientras el real se fortalecía.
México, en cambio, ocupa una posición neutral dentro de la estrategia regional. JPMorgan recortó su proyección de crecimiento a 1% interanual por la desaceleración de la demanda, el agotamiento del consumo y la debilidad de la inversión privada.
La revisión coincide con un momento de alta sensibilidad política y comercial. El mercado sigue atento a las negociaciones sobre el T-MEC y a las reformas judiciales impulsadas por el gobierno. JPMorgan advirtió que el mercado “no está posicionado para un resultado negativo del T-MEC”, un escenario que dejaría expuestos varios activos mexicanos ante un deterioro en las expectativas comerciales.
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El banco considera probable una resolución parcial que permita destrabar decisiones corporativas en algunos sectores antes de 2027. Mientras tanto, identifica oportunidades en infraestructura, energía y contenido local, sectores donde espera nuevas inversiones de corto plazo.
Dentro de México, JPMorgan mantiene una posición favorable en financieras e inmobiliarias y menciona entre sus preferencias a Banorte, Banco del Bajío, FUNO y Cemex.
Elecciones y commodities redefinen el mapa regional
El componente político atraviesa gran parte de la estrategia regional de JPMorgan. Colombia y Perú enfrentan elecciones presidenciales en las próximas semanas, mientras Argentina continúa bajo observación por la evolución de su programa económico y la pérdida de apoyo político del gobierno.
En Colombia, JPMorgan mantiene una recomendación underweight y advierte un deterioro de los fundamentos macroeconómicos tras dos años de déficit fiscal cercano a 8% y cambios estructurales en el sistema pensional y el banco central.
El banco recordó que Colombia fue “el mercado con peor desempeño el mes pasado”, aunque señaló que parte de la expectativa de cambio político ya fue incorporada por el mercado tras la expansión de valuaciones desde menos de 5 veces utilidades hasta un rango de 8 a 8,5 veces.
Aun así, JPMorgan considera que el principal valor opcional sigue concentrado en energía, especialmente en Ecopetrol, favorecida por precios más altos del petróleo y por su carácter estatal.
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Perú también enfrenta un escenario electoral ajustado entre una candidata de mercado y otro considerado menos ortodoxo. Sin embargo, el banco cree que la arquitectura institucional del país limita riesgos extremos. JPMorgan destacó que el Congreso bicameral y la gobernanza del banco central podrían moderar el impacto de un eventual giro político.
En Argentina, el foco permanece sobre la capacidad del gobierno para sostener la recuperación económica antes de las elecciones legislativas del próximo año. JPMorgan señaló que la aprobación del gobierno cayó desde 45% hasta 35%, aunque destacó señales positivas como la acumulación de casi US$5.000 millones en reservas y la mejora en la calificación crediticia de S&P.
El banco también resaltó la inversión de US$10.000 millones comprometida por Chevron en el sector energético bajo el régimen RIGI. Para JPMorgan, la continuidad de varias reformas económicas podría mantenerse incluso bajo un eventual retorno del kirchnerismo, debido al costo político y operativo de revertir medidas como el fin de subsidios energéticos o las restricciones a importaciones.
Chile, por su parte, aparece como una apuesta más selectiva. JPMorgan mantiene una recomendación neutral y concentra su interés en SQM y en bancos locales, mientras sigue de cerca la sensibilidad del peso chileno frente al petróleo y al cobre.
El informe señala que el mercado chileno cotiza cerca de 13 veces ganancias futuras, un nivel que limita expansiones adicionales de múltiplos. Por eso, el banco considera que el desempeño bursátil dependerá más del crecimiento de utilidades que de nuevas valorizaciones.
La tesis regional de JPMorgan deja abierta una variable central para los próximos meses: si el flujo global hacia inteligencia artificial continuará absorbiendo capital o si la presión geopolítica, el petróleo y las elecciones devolverán protagonismo a América Latina dentro de los portafolios emergentes.
