Bloomberg — Los encuestados por la Reserva Federal anticiparon que las compras de gestión de reservas del banco central totalizarán más de US$200.000 millones en 12 meses como parte de los esfuerzos para calmar las presiones en los mercados monetarios.
En la reunión del 9 y 10 de diciembre, las autoridades de la Reserva Federal decidieron iniciar la compra de letras del Tesoro tras considerar que las reservas del sistema financiero habían descendido a niveles considerados suficientes, como lo indica el aumento de los costos de financiación a corto plazo. Si bien los niveles de reservas bancarias varían con el tiempo, las necesidades de efectivo tienden a aumentar durante los periodos de fin de mes y de trimestre, cuando vencen los pagos de impuestos y otras liquidaciones.
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“Aunque el tamaño estimado de las compras esperadas varió considerablemente entre los encuestados, en promedio, los encuestados anticiparon compras netas de alrededor de US$220.000 millones durante los primeros 12 meses de compras”, dijeron las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 9 y 10 de diciembre publicadas el martes.
La Fed dijo que empezaría comprando unos US$40.000 millones de bonos del Tesoro al mes, antes de reducir sus compras. Hasta ahora ha comprado unos US$38.000 millones de letras este mes y realizará dos operaciones más en enero.
Los responsables políticos de la Fed han subrayado que estas compras son una herramienta exclusiva para gestionar las reservas y son distintas de la política monetaria más amplia del banco central o de sus esfuerzos por estimular la economía.
La decisión se tomó después de que algunos participantes en la reunión observaran que las tasas del mercado monetario estaban subiendo más rápido en relación con las tasas administradas por la Fed que durante el periodo de reducción del balance de 2017 a 2019, según indicaron las actas.
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La Fed dejó de reducir sus tenencias a principios de este mes, un proceso conocido como endurecimiento cuantitativo, a medida que aumentaban las señales de tensión en el mercado de acuerdos de recompra de US$12,6 billones. Un repunte en la emisión de letras del Tesoro desde el verano, combinado con el QT, ha estado desviando efectivo de los mercados monetarios, drenando la principal facilidad de liquidez del banco central y presionando al alza las tasas a corto plazo.
La preocupación es que una falta de liquidez adecuada perturbaría una parte vital del funcionamiento de los mercados financieros, socavando la capacidad de la Fed de controlar su política de fijación de tasas y, en el extremo, forzando la liquidación de posiciones que podrían extenderse al mercado más amplio de bonos del Tesoro, el referente mundial de los costos de endeudamiento.
Las actas de la reunión de diciembre también incluyeron un debate entre los funcionarios de la Fed sobre la mejor manera de fijar como objetivo un nivel adecuado de reservas bancarias en el sistema. Algunos participantes destacaron el atractivo de centrarse en el nivel de las tasas del mercado monetario en relación con los intereses pagados por los saldos de reserva, en lugar de en un nivel concreto de reservas, dado el potencial de cambios en la demanda.
Un importante punto de referencia vinculado al mercado de financiación a un día, la tasa de financiación a un día garantizado, se fijó en el 3,77% el 29 de diciembre, según los datos del Banco de la Reserva Federal de Nueva York publicados el martes. Eso supone 12 puntos básicos por encima del interés ofrecido sobre los saldos de reserva de la Fed.
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“Un par de participantes expresaron la opinión de que una definición de ‘reservas abundantes’ que resultara en una oferta de reservas mayor que la necesaria para implementar el marco del Comité podría conducir a una toma excesiva de riesgos por parte de los inversores apalancados”, señalan las actas.
Algunos funcionarios de la Fed también plantearon la idea de que las operaciones repo permanentes, que actúan como respaldo de liquidez, podrían “desempeñar un papel más activo” en el control de las tasas y que esta herramienta podría permitir un balance más reducido de media. Otros, sin embargo, dijeron que preferían confiar más en las compras de gestión de reservas en su lugar.
Aunque el uso de la facilidad permanente de repos de la Fed aumentó en los últimos meses, los participantes en el mercado se han opuesto a que los funcionarios les insten a utilizar más la facilidad, en parte debido al estigma de pedir prestado directamente al banco central.
Con la ayuda de Alexandra Harris.
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