Bloomberg — Los operadores de bonos prácticamente anularon sus apuestas de que la Reserva Federal recortaría las tasas de interés a finales de este mes después de que la tasa de desempleo de diciembre cayera más de lo esperado.
La consiguiente venta masiva de bonos del Tesoro de vencimiento corto -más sensibles que los de vencimiento largo a los cambios en las tasas de la Reserva Federal- elevó el rendimiento de la nota a dos años en casi cinco puntos básicos hasta el nivel más alto de este año. Los operadores de bonos mantuvieron la previsión de dos recortes de tasas en total en 2026, el primero de ellos a mediados de año.
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“No pensé que enero estuviera sobre la mesa; definitivamente no lo está ahora”, dijo Tim Musial, director de renta fija de CIBC Private Wealth. “Esperaría que la Fed recortara las tasas, pero es algo que sucederá después del primer trimestre”.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo bajaron tras retroceder desde los máximos de la sesión alcanzados poco después de la publicación de los datos de empleo, ya que la perspectiva de un retraso en los recortes de tasas de la Fed aplacó la preocupación sobre su potencial para reavivar la inflación. El rendimiento del bono a 30 años bajó unos dos puntos básicos tras borrar un aumento de casi seis puntos básicos.
Entre los indicios alcistas se incluyó una operación en opciones del Tesoro que anticipaba que el rendimiento a 10 años, con pocos cambios en el 4,17% tras borrar un aumento hasta el 4,20%, bajará un punto porcentual completo a finales de febrero.
Los datos de empleo proporcionaron la primera lectura clara sobre la tendencia general del empleo en la economía después de que el cierre del gobierno estadounidense de seis semanas, del 1 de octubre al 12 de noviembre, retrasara la producción de informes laborales para septiembre, octubre y noviembre.
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No estaba claro hasta qué punto los datos de empleo eran conocidos por algunos participantes del mercado antes de su revelación. En una publicación en las redes sociales a última hora del jueves en Washington, el presidente de EE.UU., Donald Trump, publicó una imagen que mostraba los cambios en el empleo de EE.UU. durante los 12 meses, incluido diciembre, que se publicaron el viernes por la mañana.
Se considera que los argumentos a favor de nuevos recortes de las tasas de interés de la Fed dependen de cómo se comporte el mercado laboral en los próximos meses. Aunque el banco central redujo su banda objetivo para las tasas de interés a corto plazo en sus tres últimas reuniones en respuesta al debilitamiento de las condiciones del mercado laboral, a algunos funcionarios les sigue preocupando que la inflación se mantenga por encima de su objetivo. Se considera que eso limita el ritmo de una mayor relajación.
“Para nosotros, la Fed se centrará más en la tasa de desempleo que en el ruido de los titulares”, dijo John Briggs, jefe de estrategia de tasas estadounidenses de Natixis North America, “por lo que esto, en mi opinión, es ligeramente bajista para las tasas estadounidenses”.
Los bonos del Tesoro vienen de ganar más de un 6% el año pasado, su mejor rendimiento desde 2020, ya que los inversores estaban atentos a las señales de enfriamiento del mercado laboral. El viernes, el rendimiento a dos años subió tres puntos básicos hasta el 3,52%, mientras que el de 10 años se mantuvo plano en torno al 4,17%.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“El desplome subyacente en la creación de empleo de diciembre señala una debilidad persistente en el mercado laboral, que ha socavado la venta masiva en el mercado de bonos centrada en el descenso de la tasa de desempleo”.
-Tatiana Darie, Estratega Macro.
Tras el informe del viernes, los operadores están valorando que la próxima reducción se producirá en junio, el mes después de que finalice el mandato del presidente de la Fed, Jerome Powell, y que le seguirá otra relajación en el cuarto trimestre. El presidente Donald Trump dijo que sabe quién quiere que dirija la Fed, pero aún no lo ha anunciado. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que cuatro candidatos siguen en la carrera, y anticipa que Trump decidirá sobre un sucesor este mes.
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Basándose en sus expectativas sobre los datos de empleo de diciembre, los principales bancos de Wall Street, incluidos Citigroup (C), JPMorgan (JPM) y Morgan Stanley (MS), mantuvieron la semana pasada sus previsiones de un recorte de tasas de la Fed en enero. Tras los datos, Morgan Stanley revisó sus previsiones, pronosticando recortes de tasas en junio y septiembre, frente a enero y abril anteriormente.
“La caída de la tasa de desempleo y el aumento de los salarios justifican que la Fed se mantenga a la espera en enero”, declaró Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tasas estadounidenses de Societe Generale.
Persisten las dudas sobre los aranceles
Los operadores, mientras tanto, se quedaron sin claridad sobre la legalidad de los gravámenes del presidente Donald Trump, ya que el Tribunal Supremo se abstuvo el viernes de emitir un fallo. Un dictamen en contra de los aranceles, que han generado cientos de miles de millones de dólares en ingresos y aliviado la presión sobre el déficit presupuestario estadounidense, podría pesar sobre los bonos del Tesoro.
Los operadores tienen en mente el desplome del 5 de noviembre, cuando los argumentos sugirieron que el tribunal se mostraba escéptico de que Trump tuviera autoridad para imponer los gravámenes en virtud de una ley de 1977 que otorga al presidente poderes especiales durante situaciones de emergencia.
La eliminación de los aranceles probablemente “reavivaría las preocupaciones fiscales, presentando un riesgo de mayores rendimientos a largo plazo y curvas más pronunciadas”, escribieron estrategas de JPMorgan Chase & Co. incluyendo a Jay Barry en una nota esta semana. Aún así, cualquier impacto “debería ser bastante limitado”, dada la capacidad de la administración de buscar otras vías para restablecer la mayoría de los gravámenes, dijeron.
Un indicador Bloomberg del dólar subió hasta un 0,3%, hasta un máximo de la sesión, cuando el tribunal terminó su publicación de opiniones del día sin un fallo sobre los aranceles. El tribunal podría emitir más opiniones en las próximas dos semanas, ya que los magistrados han regresado de su receso vacacional.
El escenario también está preparado para las primeras subastas de cupones del Tesoro del año la semana que viene, incluidos los pagarés a tres y diez años. Todas las subastas de la semana que viene se celebran antes de lo normal para concluir antes de su fecha de liquidación del 15 de enero, y las primeras tendrán lugar el lunes. El miércoles se conocerá la inflación estadounidense.
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