Bloomberg — Un año después de que el presidente Donald Trump hiciera tropezar a los mercados financieros mundiales con sus llamados aranceles del Día de la Liberación, el libro de jugadas de inversión que su movimiento inspiró se ha puesto firmemente en el estante.
Eso se debe a que la guerra de Irán, ahora en su segundo mes, ha desencadenado una crisis del petróleo sin precedentes, obligando a deshacer rápidamente las populares y concurridas operaciones que habían llegado a definir los mercados en los meses transcurridos desde el pasado abril.
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Las acciones mundiales, que habían repuntado gracias al auge de la inteligencia artificial y a la caída de las tasas de interés, han perdido unos US$14 billones de valor desde que comenzó el conflicto, al evaporarse el apetito por el riesgo. Los bonos han oscilado bruscamente, ya que los operadores se han visto obligados a reevaluar las perspectivas de las tasas ante los crecientes riesgos de inflación. Y los mercados emergentes, que habían atraído a los fondos con valoraciones atractivas y sólidas perspectivas de crecimiento, están viendo cómo se apresuran a salir debido a su fuerte dependencia de las importaciones de petróleo.
El petróleo se ha disparado a medida que la guerra sacude Medio Oriente, con el estrecho de Ormuz, por el que normalmente fluye alrededor de una quinta parte del petróleo mundial, cerrado a todos los buques excepto a unos pocos. Los precios pueden dispararse hasta US$150 ó US$200 el barril si persiste el casi cierre de la vía navegable durante las próximas seis a ocho semanas, según la consultora de mercados energéticos FGE NexantECA.
El martes, EE.UU. e Irán se mostraron abiertos a una resolución, lo que llevó a los inversores a reevaluar las perspectivas de la guerra. Trump dijo que EE.UU. planea abandonar Irán en un plazo de dos a tres semanas. Pero incluso si el conflicto terminara en ese plazo, llevaría tiempo reanudar los flujos normales a través del estrecho de Ormuz, sobre todo porque Trump añadió que dejaría en manos de otras naciones la resolución de los problemas con la crítica vía fluvial.
“El Día de la Liberación fue un choque político provocado por Estados Unidos, mientras que la guerra de Irán es posiblemente un choque geopolítico exógeno”, dijo Christy Tan, estratega de inversiones con sede en Singapur del Instituto Franklin Templeton. “El conflicto en Irán presionará al alza los precios a través del complejo energético de forma significativa mientras persista la guerra y puede acabar siendo un mayor golpe negativo para el crecimiento”.
Mientras los inversores sopesan el impacto de la crisis del petróleo, el dólar ofrece probablemente la lectura más clara de cómo se está desarrollando esta dinámica energética. El índice Bloomberg del dólar al contado subió un 2,4% el mes pasado, su mejor subida desde julio, beneficiándose de la condición de EE.UU. como primer productor mundial de petróleo y del atractivo de refugio del billete verde en tiempos de tensión mundial.
El dólar se apreció frente a las principales divisas en marzo, lo que llevó a los bancos centrales de todo el mundo a intervenir en los mercados, subrayando la amplitud de los trastornos causados por la guerra.
Mientras tanto, la renta variable estadounidense también se ha comportado ligeramente mejor que sus homólogas. El índice S&P 500 cayó un 5,1% en marzo, un descenso menor que el de los índices de referencia de Asia y Europa, ya que los valores vinculados al sector energético repuntaron. El índice MSCI Inc. de valores mundiales cayó más de un 7%.
“La proximidad del conflicto y la sensibilidad de la economía y la renta variable a las tasas y a los precios de la energía (petróleo y gas) son claramente más problemáticos para los mercados de la UE y Asia”, afirmó Mark Richards, responsable de multiactivos dinámicos de BNP Paribas Asset Management.
Los movimientos actuales de los activos estadounidenses contrastan fuertemente con los vistos por estas fechas el año pasado. En aquel entonces, los aranceles globales generalizados de Trump habían alimentado una venta de meses en el indicador del dólar, incluyendo un desplome del 4% en abril, e incitado a los inversores a diversificarse en activos de Japón, Europa y los mercados emergentes. El índice terminó 2025 con una pérdida del 8,1%, la mayor desde 2017.
El índice S&P 500 se había desplomado más de un 10% en las dos sesiones posteriores al 2 de abril de 2025, que Trump había bautizado como “Día de la Liberación” para reflejar la fecha en la que entraron en vigor los aranceles. Una semana después, se disparó un 9,5%, coronando su mayor subida en un solo día desde 2008, cuando Trump dijo que suspendería los aranceles a docenas de países durante 90 días.
Aunque el índice de referencia de la renta variable estadounidense cerró 2025 con una ganancia de alrededor del 16%, lo que supone su tercer avance anual consecutivo, su subida fue por detrás de un repunte de casi el 21% en el indicador de la renta variable mundial.
Varios gestores de dinero afirmaron que consideran que el bajo rendimiento de los activos estadounidenses volverá una vez que amaine la crisis energética.
“EE.UU. se considera un ganador relativo de estos acontecimientos, o al menos no un gran perdedor, gracias sobre todo a su condición de exportador de energía”, afirmó Vincent Mortier, director de inversiones con sede en París de Amundi SA, la mayor gestora de activos de Europa, con 2,38 billones de euros en activos.
La resolución de la actual crisis energética “se encontrará en las próximas semanas, quizá en unos meses”, y el movimiento de diversificación de los activos estadounidenses “no se desvanecerá”, afirmó. “El dólar sigue en una senda de debilitamiento a largo plazo por razones fundamentales, mientras que la renta variable estadounidense sigue estando muy cara”.
Jeffrey Blazek, codirector de inversiones en activos múltiples del Neuberger Berman Group de Nueva York, afirmó que “un acuerdo de paz probablemente desencadenaría una liquidación del dólar frente a la mayoría de las principales divisas y un rendimiento superior de los mercados de renta variable no estadounidenses en relación con la renta variable estadounidense”.
Mientras tanto, el repunte de los precios del petróleo ha resultado especialmente doloroso para los mercados emergentes, volviendo la marea en contra de la clase de activos que durante meses estuvo entre los mayores beneficiarios de la huida de capitales de EE.UU. Considerados un indicador del riesgo, los ME han sufrido debido a su fuerte dependencia de las importaciones energéticas.
Con una caída del 13% el mes pasado, un indicador de las acciones de los países en desarrollo registró su peor resultado en seis años. Una medida de las divisas de los ME perdió casi un 3%.
La inversión de la dinámica de “vender América” del año pasado ha dejado a los inversores de los mercados emergentes navegando por una mezcla más compleja de elevados precios del petróleo y riesgo geopolítico, dijo Jeff Grills, responsable de la deuda estadounidense de activos cruzados y mercados emergentes en Aegon Asset Management. “Mi gran preocupación es que esto se convierta en una espiral más onerosa”, dijo, advirtiendo de que un movimiento del crudo hacia los 150 dólares el barril podría desencadenar una amplia ralentización del crecimiento.
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Los últimos comentarios de Trump han aumentado las probabilidades de que surja un escenario familiar, en el que los operadores han llegado a esperar que dé marcha atrás si las consecuencias para el mercado se vuelven demasiado graves, tal y como hizo con las amenazas arancelarias del año pasado.
“Si los productos petrolíferos empiezan a fluir por el estrecho de Ormuz pronto, antes de llegar a un punto de escasez crónica, los mercados escalarán un muro de preocupación”, dijo Ian Samson, gestor de carteras de Fidelity International. “Por el contrario, si el conflicto continúa en su forma actual durante semanas y meses, habrá pocos lugares donde esconderse aparte del efectivo en dólares”.
Con la colaboración de Matthew Griffin, Carolina Wilson, Julien Ponthus, Finbarr Flynn, Paul Dobson y Nicholas Reynolds.
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