:quality(70)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/FCT2CHBBAZFDTD3WOVVIXDSG3I.jpg "La escultura del Euro, iluminada en Frankfurt, Alemania.")
Los bonos del Tesoro tuvieron el peor comienzo de su historia y la deuda alemana le siguió para enviar los rendimientos a los más altos desde 2019. Ahora amenazan con superar el 0%, ya que los operadores apuestan a que los responsables políticos del Banco Central Europeo tendrán que actuar para frenar una inflación que se ha acelerado hasta niveles récord.
El tema general es el que muchos preveían para 2022: la revalorización de los mercados a medida que las presiones inflacionistas obligan a los bancos centrales a actuar. A medida que la emisión de bonos se pone en marcha este mes y se suceden los discursos sobre política monetaria, es probable que se produzca una mayor volatilidad y divergencia entre los tipos.
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“La primera semana de este nuevo año no ha decepcionado a los inversores que buscan operar con las noticias de los bancos centrales”, dijo Gaetan Peroux, estratega de UBS Global Wealth Management. “Con cada comunicación y decisión parece cada vez más claro que los calendarios de normalización de la mayoría de los bancos centrales del G-10 están más avanzados”.
:quality(70)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/MK36ULH46VB2RNJLXLFTMYM6OE.png "Negative-yielding German debt closes in on positive rates")
La Reserva Federal lleva la delantera, con las expectativas del mercado de al menos tres subidas de tipos y una reducción de los activos de renta fija en su balance. Mientras que la compra de deuda del BCE continúa, se espera que su flexibilización cuantitativa total este año caiga a poco más de 500.000 millones de euros (570.000 millones de dólares), casi la mitad del nivel visto en 2021, según TD Securities.
Esto hará que la oferta neta de bonos de la zona del euro sea positiva este año, una vez que se tengan en cuenta los reembolsos y la QE, en 75.000 millones de euros, frente a una escasez de 392.000 millones de euros el año pasado, según Danske Bank A/S.
Cortocircuito
“El aumento de la oferta de duración probablemente apoye el movimiento bajista de los tipos”, dijo Pooja Kumra, estratega senior de tipos europeos de TD Securities. Su objetivo es que los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años -el único plazo por debajo de cero en la zona del euro- pasen a ser positivos y alcancen el 0,30% a finales de año. La media de una encuesta de Bloomberg es de alrededor del 0,1%, ya que los inversores han sido históricamente cautelosos a la hora de tomar posiciones cortas en los bonos.
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Los tipos por debajo de cero han sido una característica común en la región durante años, y la perspectiva de que el BCE endurezca su política está revirtiendo lentamente esta situación. El conjunto de la deuda regional con rendimientos por debajo de cero se ha reducido casi a la mitad desde su máximo de la era de la pandemia, hasta los 4,5 billones de euros de esta semana.
La venta de bonos alemanes ha sido superada por la del Reino Unido, lo que ha llevado el diferencial entre los rendimientos del Reino Unido a dos años y los tipos alemanes equivalentes a más de 140 puntos básicos por primera vez desde 2019.
La ampliación del diferencial de tipos refleja la creencia de los inversores de que el Banco de Inglaterra superará al BCE a la hora de endurecer su política monetaria. Los mercados monetarios están poniendo en precio alrededor de 100 puntos básicos de subidas de tipos en el Reino Unido para finales de este año, en comparación con menos de 15 puntos básicos por parte del BCE.
Los inversores buscarán cada vez más estas operaciones de tipos relativos, ya que la actuación de los bancos centrales varía en todo el mundo.
“Las subidas de tipos no significan que los vendedores de volatilidad de tipos vayan a perder este año, dados los elevados niveles actuales”, dijo Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence. “La posibilidad de una mayor volatilidad de la renta variable este año también ha impulsado el coste de la cobertura en el mercado de opciones, dada la demanda de protección de los inversores”.
Los mayores rendimientos del Reino Unido también pueden atraer a algunos inversores hacia su moneda. Aunque el comercio de divisas no ha sido tan volátil como el de los bonos hasta ahora, la libra esterlina ha tenido un rendimiento superior. La libra es la única moneda del Grupo de los 10 que ha subido frente al dólar en 2022.
A casi 1,36 dólares, ya ha superado las previsiones medias de ganancias para este trimestre, y una encuesta de Bloomberg la sitúa en 1,37 dólares a finales de año. Algunos estrategas creen que su repunte es insostenible, y Morgan Stanley describe el rendimiento como “sorprendentemente resistente”.
Podría haber sido impulsado por un empinamiento de la curva de 2s10s del Reino Unido y un aumento de las expectativas de aumento de los tipos de interés del Banco de Inglaterra”, dijeron los estrategas de Morgan Stanley en una nota.
La próxima semana
Las ventas de bonos soberanos europeos van a repuntar la próxima semana. Commerzbank AG ve un riesgo al alza en su proyección de oferta soberana total en euros de unos 30.000 millones de euros
Se esperan ventas de los Países Bajos, Austria, Alemania e Italia. Irlanda, Portugal, Bélgica y España también podrían acudir al mercado, mientras que el Reino Unido tiene prevista su primera venta de bonos del año el martes
El calendario de datos de la zona del euro es escaso y se centra en las cifras del mercado laboral del lunes
-Con el apoyo de James Hirai.
