Hay que hacer como Meta y emitir bonos corporativos mientras se pueda

Bloomberg — El mercado estadounidense de bonos corporativos experimentó el lunes una oleada de nuevas emisiones, encabezadas por la venta de US$8.500 millones de Meta Platforms Inc. Otras empresas deberían prestar atención, porque cada día es más arriesgado aplazar los planes de financiación.

A pesar del animado comienzo de semana, la emisión de bonos corporativos ha sido pésima últimamente. Este año, la emisión con grado de inversión ha descendido un 15% con respecto a la media de los cinco años anteriores, mientras que el mercado primario de alto rendimiento se ha ralentizado un 45%.

El mercado empezó a agotarse el año pasado, cuando la lucha de la Reserva Federal contra la inflación elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años a su nivel más alto desde 2008. El mercado no se cerró, pero las empresas se resistieron a la idea de pagar tasas de interés tan altas. Se esperaba que las empresas empezaran a abordar sus vencimientos de 2024 este año, y los emisores tuvieron un comienzo decente. Pero el colapso de Silicon Valley Bank en marzo volvió a congelar el mercado, y los planes de muchas empresas han estado en suspenso desde entonces.

Es hora de volver a la acción, porque hay pocas garantías de que las condiciones vayan a mejorar mucho a partir de ahora.

Por supuesto, se espera que la Reserva Federal aumente el rango objetivo de los fondos federales una vez más, hasta el 5% o el 5,25%, el miércoles, y que después deje la tasa de interés oficial sin cambios durante un tiempo, mientras los responsables de formular politicas siguen de cerca la evolución de la inflación. En el pasado, las “pausas” de la Reserva Federal han desencadenado importantes subidas de la deuda pública que han comprimido los rendimientos, y ese historial ha alimentado el optimismo de que los menores costos de endeudamiento están a la vuelta de la esquina. Las empresas no deberían caer en el peligroso juego de actuar como operadores e intentar vencer al mercado.

Por un lado, el repunte posterior a la pausa puede no ser lo que ha sido en el pasado. Los rendimientos de los bonos a 10 años ya están unos 143 puntos básicos por debajo de la tasa oficial, y no está claro cuánto jugo queda en cualquier repunte de la Fed, especialmente si los recortes de tasas no son inmediatos. Mientras tanto, el riesgo para los diferenciales está creciendo y podría compensar con creces cualquier descenso de las tasas sin riesgo. La probabilidad media de una recesión se sitúa ahora en el 65% en los próximos 12 meses, según una encuesta de economistas. Con 136 puntos básicos, los diferenciales de los títulos de grado de inversión siguen estando muy por debajo de los 225 a 250 puntos básicos que se esperaría que alcanzaran en una recesión. Lo mismo ocurre con los diferenciales de alto rendimiento, que suelen rondar los 800 puntos básicos en una recesión y ahora se sitúan en sólo 452.

No es de extrañar, por tanto, que Meta haya captado dinero esta semana en una operación en cinco partes, según informaron el lunes Olivia Raimonde y Michael Tobin, de Bloomberg News, citando a una persona familiarizada con el asunto. Otras diez empresas, entre ellas Hershey Co. y Comcast Corp., presentaron ofertas el lunes.

Los emisores de alto rendimiento, en particular, deberían tomar nota y ponerse manos a la obra para mitigar el riesgo de que el mercado se deteriore antes de que puedan hacer frente a sus necesidades de refinanciación. Hasta marzo, algunos de ellos habían avanzado en la reducción o refinanciación de sus vencimientos de bonos y préstamos de 2023 y 2024, pero todavía tienen más de US$200.000 millones que vencen en 2023 y 2024.

Hay razones de peso para creer que la economía estadounidense eludirá la recesión, pero una mitigación eficaz del riesgo exige no limitarse a esperar lo mejor. Más de un año después de que la Reserva Federal iniciara su agresivo endurecimiento de la política monetaria, la quiebra del First Republic Bank -y su posterior compra durante el fin de semana por JPMorgan Chase & Co.- es un recordatorio de que los riesgos para las perspectivas siguen abundando. Las empresas que necesiten refinanciación deberían seguir el ejemplo de Meta y volver al mercado de bonos corporativos mientras puedan.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg lp y sus propietarios.