Bloomberg — El banco central de Brasil optó por mantener cierto grado de libertad sobre cuándo comenzará a flexibilizar la política monetaria, ya que las expectativas de inflación se mantienen por encima del objetivo hasta 2028 a pesar de una actividad económica más débil.
“La actividad económica interna ha mantenido una trayectoria de crecimiento moderado, como anticipó el Comité”, escribieron los responsables de la política monetaria, dirigidos por Gabriel Galipolo, en las actas de su decisión del 10 de diciembre, cuando mantuvieron la Selic de referencia sin cambios en el 15% por cuarta reunión consecutiva.
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Y aunque las expectativas de inflación están cayendo, siguen estando por encima del objetivo del horizonte de política del banco, lo que hace necesaria una postura prudente respecto a la política monetaria.
Todos los miembros del comité coincidieron en “que, en un entorno de expectativas desancladas, como ocurre actualmente, se requiere una mayor restricción monetaria durante un periodo más largo de lo que sería apropiado en otras circunstancias” para garantizar que la inflación converja al objetivo, escribieron.
Los miembros de la Junta reiteraron que el mercado laboral sigue estando a un nivel muy ajustado, aunque existen los primeros indicios de una ralentización. Dijeron que seguirán vigilándolo.
Un mercado laboral dinámico, dijeron los miembros del consejo, influye en la inflación de los servicios, que también ha mostrado cierto enfriamiento, aunque mostrando claramente resistencia.
“El banco central sigue muy inquieto por la dinámica del mercado laboral y sigue considerando adversos los factores inflacionistas”, dijo Marcos de Marchi, economista jefe de Oriz Partners en Sao Paulo.
“Por un lado, persiste la interpretación de que la inflación está siendo impulsada por la demanda y requiere una política monetaria contractiva durante un periodo muy prolongado; por otro, se mantiene la interpretación de que la política monetaria ha desempeñado un papel decisivo en la desinflación observada”, señalaron los responsables políticos.
Postura cautelosa
La mayor economía de América Latina se desaceleró en el último trimestre y la creación de empleo formal se marchitó en octubre. El índice de actividad económica del banco central, un indicador indirecto del producto interior bruto, cayó un 0,25% en octubre respecto al mes anterior, por debajo de la estimación media del 0,1% de los analistas encuestados por Bloomberg.
Pero los responsables políticos siguen considerando que el escenario actual está marcado por un considerable nivel de incertidumbre. El banco central optó por una postura prudente incluso cuando los costes de los préstamos se encuentran en su nivel más alto en casi dos décadas.
Lo que dice Bloomberg Economics
“Las actas de la reunión de política monetaria de Brasil del 10 de diciembre no ofrecieron ninguna orientación explícita hacia el futuro, pero los cambios dovish en el lenguaje sugieren que los responsables políticos se están preparando para recortar las tasas. Esto respalda nuestra opinión de que el banco central comenzará a relajar su postura ultra restrictiva en el primer trimestre. Un recorte de las tasas en enero sigue estando supeditado a un repunte sostenido de la divisa antes de la próxima reunión.
-Adriana Dupita, economista de Brasil.
El consejo está vigilando el impacto de la política fiscal del presidente Luiz Inácio Lula da Silva de cara al año electoral de 2026 y la reciente volatilidad de la divisa. Los analistas que esperaban que el banco central abriera la puerta a un recorte de tasas en enero, ahora están moviendo sus apuestas hacia una flexibilización en marzo.
“El Comité no parece inclinado a recortar la tasa Selic en enero, a pesar de la reciente mejora de las perspectivas de inflación”, afirmó Caio Megale, economista jefe de XP Inc. “En nuestra opinión, es un mensaje claro de que el Comité necesita más tiempo y más información antes de iniciar un ciclo de relajación”.
Los miembros del Comité subieron las tasas de interés siete veces seguidas en un ciclo que totalizó 4,5 puntos porcentuales, antes de indicar en junio que harían una pausa para observar los efectos de la campaña sobre los aumentos del coste de la vida.
En noviembre, la inflación anual se ralentizó hasta situarse dentro del límite superior del intervalo de tolerancia del banco central, 4,5%, por primera vez en 14 meses. Los datos oficiales mostraron que los precios al consumo se relajaron hasta el 4,46%. Aún así, las expectativas siguen por encima del objetivo del 3%.
Los banqueros centrales brasileños rebajaron su estimación de inflación anual para el segundo trimestre de 2027, que es actualmente su horizonte relevante para la política monetaria, al 3,2% desde el 3,3% de noviembre.
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Los economistas encuestados por el banco central también han reducido sus previsiones de inflación. Actualmente ven un aumento de los precios al consumo del 4,36% este mes, del 4,1% en diciembre del año que viene y del 3,8% a finales de 2027.
“Las actas, con un tono más halcón, aunque más confiado, reconocen un escenario de mejora, pero insisten en unas tasas de interés elevados durante un periodo prolongado, refuerzan los riesgos inflacionistas y mantienen la opción explícita de volver a subir las tasas de interés”, declaró Leonardo Costa, economista de ASA.
Con la colaboración de Giovanna Serafim.
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