Bloomberg — Las autoridades argentinas están comenzando a preparar el regreso del país a los mercados internacionales de bonos. Esperan que los mercados sigan moviéndose a su favor para poder vender los bonos a principios del próximo año, según personas familiarizadas con el asunto que pidieron no ser identificadas debido a que las conversaciones son privadas.
Independientemente de que finalmente lo hagan o no, el hecho de que siquiera estén considerando la posibilidad subraya la magnitud del cambio que ha experimentado el país en los últimos dos meses.
En septiembre, el pánico se apoderó de los mercados argentinos, pues los inversores temían que el programa de austeridad fiscal del presidente Javier Milei fuera desmantelado por una oposición cada vez más envalentonada en el Congreso.
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El peso se desplomó y el rendimiento de los bonos en dólares del país se disparó más del 17%, lo que llevó a la administración Trump a enviar ayuda de emergencia a Milei para frenar la ola de ventas.
Esa táctica funcionó. Los mercados primero se estabilizaron y luego repuntaron con fuerza cuando el partido de Milei obtuvo más escaños en el Congreso en las elecciones de finales de octubre de lo que esperaban los expertos. Los rendimientos han bajado ahora a cerca del 10%, o unos seis puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro estadounidense de referencia.
Esto los sitúa cerca de los niveles que el ministro de Economía, Luis Caputo, ha indicado a los inversores que estaría dispuesto a vender bonos, según personas familiarizadas con el asunto.
Argentina ha quedado excluida del mercado desde que incurrió en impago por tercera vez en este siglo durante la pandemia. Milei, economista libertario, se ha propuesto recuperar el acceso a los inversores de deuda para principios de 2026 como un objetivo clave desde que asumió el cargo en 2023.
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Esto también le proporcionaría al país una inyección de dólares que podría utilizar para pagar deuda externa (tiene unos US$4.500 millones con vencimiento en enero y una cantidad similar para julio) y reconstruir sus agotadas reservas de divisas.
“Probablemente no estemos muy lejos” de que Argentina regrese a los mercados globales, afirmó Gorky Urquieta, codirector de deuda de mercados emergentes en Neuberger Berman. “Un rendimiento inferior al 10% es la cifra mágica”.
Un nuevo bono probablemente sería solo un paso en una serie de operaciones de deuda, según personas con conocimiento de las negociaciones. Se están negociando con varios bancos opciones que podrían ayudar a reducir los diferenciales y permitir que Argentina acceda a los mercados.
Las ideas incluyen una operación de recompra que se utilizaría para dar a los inversores un incentivo monetario como parte de un canje de deuda, según las fuentes. Una operación de gestión de pasivos con una operación de recompra para obtener hasta US$5.000 millones para cubrir las amortizaciones de enero utilizando bonos de importadores como garantía, y un canje de deuda por educación, similar al canje de deuda de Ecuador, también se encuentran entre las opciones.
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Caputo dijo a los inversores el mes pasado que Argentina planeaba recomprar bonos con vencimiento en 2029 y 2030, y agregó que pronto se anunciaría un plan completo, incluida una hoja de ruta para comenzar a acumular reservas extranjeras.
El Ministerio de Economía no respondió a las solicitudes de comentarios.
Argentina podría recurrir a los mercados ahora, especialmente dada la incesante demanda de activos de alto rendimiento de los mercados emergentes. Sin embargo, el gobierno espera una compresión de entre 100 y 150 puntos básicos en la curva de rendimiento, según fuentes familiarizadas con los planes, para que los costos se acerquen al 7% u 8% que pagan las empresas más grandes del país.
La aprobación de las reformas laboral y tributaria por parte del nuevo Congreso, que comienza el 10 de diciembre con el partido libertario de Milei como mayor bloque en la cámara baja, podría ser el detonante, agregaron las personas.
Argentina “saldrá al mercado”, dijo Pramol Dhawan, jefe de gestión de cartera de mercados emergentes en Pacific Investment Management Co. “Es probable que sea un problema del próximo año”.
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El apetito por la deuda argentina ha sido evidente en las últimas semanas. Empresas y provincias han vendido más de US$4.000 millones en bonos en dólares desde las elecciones del 26 de octubre, en comparación con tan solo US$130 millones en los tres meses previos a la votación, según datos recopilados por Bloomberg.
Y hay más en camino. La compañía de petróleo y gas Vista Energy busca acceder a los mercados el miércoles, y se dice que prácticamente todas las provincias están considerando emitir pronto. La provincia de Santa Fe está celebrando reuniones con inversores antes de una venta de deuda planificada, y se dice que Chubut también está trabajando en un acuerdo.
Si Argentina liquida con éxito sus bonos 2029 y 2030, incluso títulos más riesgosos como Chaco podrían entrar al mercado, agregó la fuente.
Los planes de Caputo de vender nueva deuda, anunciados a principios del año pasado, siempre fueron recibidos con cierto escepticismo. En aquel momento, algunos títulos argentinos ofrecían un rendimiento cercano al 20% según el cálculo del rendimiento al peor rendimiento.
Incluso en medio del renovado optimismo, persisten las dudas. Argentina, según algunos analistas, aún debe aumentar sus reservas de dólares, para lo cual necesita modificar el régimen cambiario que Caputo y Milei se han comprometido a mantener.
El economista de Barclays Ivan Stambulsky y el estratega Jason Keene dijeron en un informe esta semana que incluso si el país logra un repo para cubrir los pagos de enero, realiza una licitación de bonos con vencimiento en 2029 y 2030 y recupera el acceso al mercado, todavía necesita compras “considerables” de dólares.
“Una mejora significativa de la liquidez requiere compras agresivas de dólares, lo que creemos poco probable bajo este régimen cambiario”, escribieron.
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La última vez que Argentina regresó a los mercados crediticios globales, lo hizo con fuerza. El país vendió US$16.500 millones en bonos, estableciendo un récord diario para un país en desarrollo. Los inversores presentaron ofertas por US$68.600 millones en deuda, y los rendimientos fueron inferiores a los de títulos con calificación similar.
Le seguirían una docena de otras ofertas, incluido un bono a 100 años, antes de volver a caer en impago, por novena vez desde su independencia en 1816.
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