Bloomberg — Los inversores en renta fija de Chile están mirando más allá de los factores domésticos este año, con decisiones tomadas en Washington y focos de tensión geopolítica que eclipsan el impacto de una nueva administración en el país.
Los movimientos de la Reserva Federal de EE.UU. y la geopolítica global se perfilan como las fuerzas dominantes que darán forma a las tasas de interés en Chile en 2026, según una encuesta de Bloomberg entre analistas y operadores. El 30% de los encuestados citó cada uno de esos factores como el principal impulsor durante el año próximo. Para enero, la Fed pesa aún más: el 40% dijo que la política monetaria de EE.UU. será la influencia clave sobre las tasas locales, mientras que la geopolítica quedó en tercer lugar, con su mayor participación de respuestas desde mayo.
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El cambio subraya cuán de cerca el mercado de bonos chileno sigue las tendencias globales, ya que los movimientos en los rendimientos de EE.UU. y los cambios en el apetito por riesgo suelen trasladarse a los activos denominados en pesos, a veces con más peso que los desarrollos políticos o económicos internos.
Los riesgos geopolíticos han ganado relevancia tras la convulsión en Venezuela y el renovado aumento de tensiones entre Washington y Beijing. Tras el arresto de Nicolás Maduro por parte de EE.UU., la vicepresidenta Delcy Rodríguez, juró como presidenta interina. La administración Trump también ha presionado a las empresas energéticas estadounidenses para reactivar el sector petrolero de Venezuela, al tiempo que instó a Caracas a limitar sus vínculos con China, Rusia, Irán y Cuba.
China respondió con críticas. La portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores, Mao Ning, cuestionó la semana pasada los reportes según los cuales EE.UU. presionaría a Venezuela para cortar lazos económicos con Beijing, y calificó la medida como un “típico acto de intimidación”. Posteriormente, el secretario de Energía de EE.UU., Chris Wright, dijo que Washington no buscaría bloquear el acceso de China al petróleo venezolano. Aun así, persiste la incertidumbre sobre cuán agresivamente la administración Trump podría intentar revertir la influencia china en América Latina, donde la nación asiática ha invertido fuertemente.
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“En caso de un escalamiento o de mayores tensiones entre las principales potencias, no sería descabellado que se materialice una postura risk-off en los portafolios”, dijo Rodrigo Skármeta, estratega de SURA Investments. “En ese escenario, una fuerte salida de flujos internacionales desde la renta fija local hacia activos de menor riesgo —en búsqueda de refugio— podría afectar las valorizaciones, la estabilidad y los niveles actuales de tasas de los instrumentos”.
Incluso sin un shock geopolítico, los inversores están moderando expectativas tras un sólido 2025.
“La renta fija ofrecerá retornos más bajos en comparación con el año pasado”, agregó Skármeta “Las oportunidades más atractivas se encuentran en la parte media de la curva, específicamente en instrumentos con vencimientos entre 3 y 5 años, los cuales aún presentan una buena relación riesgo-retorno”.
Tres cuartas partes de los encuestados dijeron que prefieren instrumentos con vencimientos de uno a cinco años, mientras que el 45% de ellos se inclina por deuda indexada a la inflación. La mayoría espera que los rendimientos bajen —el 60% en bonos nominales y el 45% en instrumentos ajustados por inflación—, lo que respaldaría ganancias de precios. Casi el 45% también anticipa un empinamiento de la curva nominal de rendimientos.
Lo que inquieta a los inversores no es la dirección de la política monetaria de EE.UU., sino la incertidumbre sobre cuándo y a qué ritmo se moverá.
“Aunque es probable que (la Fed) reduzca tasas de forma moderada este año, existe mucha incertidumbre respecto al ritmo y el momento de estos recortes, así como sobre cómo cambios en la composición de la Fed podrían influir en la trayectoria de tasas”, dijo Pedro Quintanilla-Dieck, estratega de UBS. “Esto podría traducirse en volatilidad en los bonos del Tesoro estadounidense, lo que a su vez se reflejaría en el mercado de bonos chileno”.
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Mientras tanto, la política interna está perdiendo peso entre las preocupaciones inmediatas de los inversores. A pesar de la toma de mando del presidente electo José Antonio Kast el 11 de marzo, la política chilena quedó en último lugar como impulsor de las tasas locales por primera vez desde septiembre. Kast se ha comprometido a recortar el gasto en US$6.000 millones durante los próximos 18 meses, reducir la burocracia, bajar los impuestos corporativos e impulsar la inversión en infraestructura, además de endurecer el control migratorio y combatir el delito.
“La llegada de un gobierno de centro-derecha con una agenda de consolidación fiscal es positiva para los activos chilenos y debería limitar movimientos bruscos en la curva, especialmente en el tramo largo”, dijo Quintanilla-Dieck.
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