Bogotá — El programa de acumulación de reservas internacionales del Banco de la República cruzó un umbral simbólico en la primera quincena de octubre: las compras de dólares ya superan los US$1.000 millones y equivalen a cerca del 27% de la meta fijada por la Junta Directiva a finales de julio.
“Ante la caída de la TRM, el 15 de octubre se terminó de ejercer el monto total de la subasta de opciones para compra de dólares del Banrep en el mes. Así, el Emisor ya acumula compras de dólares por US$1.096 millones de la meta total de hasta US$4.000 millones publicada en julio”, señaló el equipo de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá (Grupo Aval).
El avance se aceleró este mes de la mano de un peso colombiano (COP) que volvió a apreciarse con fuerza, justo el escenario en el que el mecanismo diseñado por el Emisor se activa.
Cómo funciona el mecanismo
La decisión se tomó en la sesión de la Junta del 31 de julio, con el propósito de fortalecer la liquidez externa del país de manera gradual y preventiva. Para hacerlo, el Banco optó por las subastas mensuales de opciones put de acumulación, una herramienta que ya había utilizado en 2024, cuando logró sumar cerca de US$1.500 millones a sus reservas.
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El esquema tiene una regla central: las opciones solo pueden ejercerse cuando la Tasa Representativa del Mercado (TRM) se ubica por debajo de su promedio móvil de los 20 días hábiles anteriores.
En otras palabras, el Banco compra dólares únicamente en momentos en que la divisa se está abaratando, lo que evita que sus adquisiciones presionen al alza la tasa de cambio. Los participantes pagan una prima definida en una subasta de precio único, y el precio de ejercicio es la TRM vigente del día en que se ejecuta la operación.
El recorrido mes a mes
El balance de las tres subastas realizadas hasta ahora refleja con claridad esa dependencia del comportamiento del dólar. En agosto, la primera subasta adjudicó US$399,9 millones, que se ejercieron en su totalidad.
En septiembre, en cambio, el Emisor solo adquirió US$296,3 millones de los US$400 millones habilitados: ese mes el dólar subió cerca de 4% frente al peso colombiano (COP), lo que redujo los días en que la TRM se ubicó por debajo de su promedio y, con ello, las oportunidades de ejercer las opciones.
Octubre volvió a cambiar el panorama. La TRM arrancó el mes en COP$3.312,84 y para el 16 de octubre ya se había fijado en COP$3.170,46, una caída superior a 3,5% en dos semanas. Con la divisa en descenso sostenido, los tenedores de las opciones agotaron el cupo mensual completo a mitad de mes, mucho antes del cierre del periodo de ejercicio.
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El movimiento de octubre se suma a una tendencia más amplia: a comienzos del mes, el dólar ya acumulaba una caída superior al 11% en lo corrido de 2026.
Aunque el Banco ha insistido en que el programa no busca defender un nivel específico de la tasa de cambio, su diseño hace que compre precisamente cuando el peso se fortalece, algo que algunos analistas han señalado como un alivio parcial para los exportadores afectados por la revaluación.
Por qué el Banco quiere más reservas
Cuando se anunció el programa, las reservas internacionales rondaban los US$67.000 millones. Según el Emisor, estos recursos son un respaldo para que el país atienda sus obligaciones externas y enfrente posibles choques en los mercados financieros internacionales; mantener niveles adecuados, además, contribuye a preservar la confianza en la solidez externa de la economía y favorece el acceso al financiamiento internacional.
El Banco también ha subrayado que la acumulación es compatible con su postura monetaria y que utilizará los instrumentos necesarios para que la tasa de interés de corto plazo se mantenga coherente con la tasa de intervención.
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Ese punto cobra relevancia en un momento en que la Junta elevó su tasa a 12,25% a finales de septiembre y se prepara para una nueva reunión el 30 de octubre.
Lo que falta
Para alcanzar el techo de US$4.000 millones restan unos US$2.904 millones. Si se mantuviera el ritmo promedio observado desde agosto, de alrededor de US$365 millones mensuales, el Banco necesitaría cerca de ocho meses más para completar la meta, dentro del horizonte máximo de dos años previsto para el programa.
Sin embargo, ese cálculo está lejos de ser automático. Los US$4.000 millones son un monto máximo autorizado, no una compra garantizada: la velocidad de la acumulación seguirá atada a la trayectoria del dólar.
Un repunte de la divisa, como el de septiembre, frenaría las compras; una apreciación sostenida del peso, como la de octubre, las aceleraría. La próxima subasta mensual será la primera señal de cómo arranca el último tramo del año.
