Bloomberg Línea — La bolsa colombiana inició 2026 con uno de los desempeños más altos de América Latina. El repunte ocurre en medio de un entorno global que ha favorecido a los mercados emergentes, en medio de mayores flujos que buscan diversificación fuera de Estados Unidos, pero que no está exento de riesgos.
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El índice Msci Colcap (COLCAP) registró, en enero, un retorno total de 19,9% en moneda local y de 22,5% en dólares, el mayor de América Latina en el mes. El movimiento coincidió con una fuerte entrada de capitales hacia activos emergentes. Sebastián Gallego, analista de Ashmore, atribuye el impulso a factores externos y locales y calcula que hubo una "entrada masiva de flujos hacia emergentes que alcanzaron más de US$39.000 millones durante el mes, de acuerdo con información de JPMorgan y EPFR”.
Parte de esos recursos se dirigieron a América Latina, donde ingresaron US$3.398 millones frente a US$5.512 millones en todo 2025. En Colombia, los inversionistas extranjeros fueron compradores netos, seguidos por las administradoras de fondos de pensiones.
“Empezamos este año con una tesis moderadamente positiva, aunque con escenarios algo más binarios principalmente explicado por la elección presidencial en Colombia durante el primer semestre del año; seguimos pensando que dicho evento terminará dictando el rumbo de los retornos en 2026″, dijo Gallego.
Señales de corrección tras la valorización
La magnitud de la valorización acumulada introduce un punto de inflexión en la discusión sobre el riesgo de las inversiones en Colombia. Gallego sostiene que no descartan “posibles correcciones de corto plazo y/o una mayor volatilidad”, luego de que “el retorno total del índice Msci Colcap desde finales de octubre de 2023 acumulara 176,42% en moneda local”.
El informe identifica factores externos que pueden activar ajustes en precios. En el frente internacional persisten riesgos asociados a las altas valoraciones de compañías vinculadas con inteligencia artificial, junto con eventuales presiones inflacionarias que alteren el ritmo de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal y escenarios geopolíticos que escalen hacia conflictos de mayor alcance.
En el ámbito local, la firma advierte que “la visibilidad de cara a las elecciones presidenciales sigue siendo limitada a pesar de un mayor número de encuestas en las semanas recientes”. Las elecciones de Congreso y las consultas de marzo pueden aportar información adicional, aunque la decisión del Consejo Nacional Electoral sobre Iván Cepeda restringe señales sobre su intención de voto.
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A esto se suma la sorpresa en política monetaria, luego de que el Banco de la República elevara su tasa en 100 puntos básicos frente a una expectativa de 50, un movimiento que incide sobre el costo de capital y la valoración de activos.
“Si bien vemos con muy buenos ojos la independencia del emisor, también consideramos que el inicio de un nuevo ciclo al alza de tasas de interés presionaría aún más el costo de capital en Colombia y por ende podría limitar la expansión de múltiplos adicional”, escribe Gallego.
Ashmore agrega además que “la situación fiscal se mantiene más que frágil y no vemos señales claras por parte del gobierno para revertir la situación”. El bono en moneda local a 10 años cerró enero de 2026 con una tasa de 12,39% frente a 8,38% al cierre de 2021, lo que se refleja en un Equity Risk Premium para el Colcap de -2,6%, es decir que no compensa el riesgo adicional frente a la renta fija.
“Teniendo en cuenta el comportamiento favorable del mercado en los últimos años, vemos la necesidad de tener confirmaciones de mayor credibilidad en términos de crecimiento económico sostenible en adelante, junto con una consolidación fiscal que permita bajar el costo de capital en Colombia”, escribió Gallego.
Bajo este marco, la firma considera que “el 2026 será un año de grandes desafíos para el mercado local, incluso en medio de grandes flujos hacia la región, y sobre todo consideramos que el manejo activo del portafolio junto con una mayor selectividad será clave”. La tesis parte de una postura moderada, con escenarios condicionados por el resultado electoral del primer semestre, que en criterio del equipo de análisis definirá la trayectoria de los retornos en el año.
El eje de la inversión en Colombia
Los flujos hacia Colombia han respondido a una combinación de factores externos y domésticos. Gallego señala que “algunos de los principales factores que impulsaron estos flujos durante el mes fueron rotación global de portafolios, particularmente saliendo de Estados Unidos para una mayor diversificación global”.
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Esa dinámica coincidió con eventos políticos regionales y con cambios en la percepción de riesgo en el eje andino, tras la captura de Nicolas Maduro en Venezuela. En el frente interno, el analista agrega que entre los impulsores estuvieron “algunas señales favorables en las encuestas políticas de cara a la elección presidencial en Colombia como lo fue la intención de voto de la encuesta de Atlas”.
El informe también incluye como elemento relevante “la propuesta de un borrador de decreto que modifica el Decreto 2555 de 2010 para forzar a las AFPs a reducir sus inversiones en el exterior y, por ende, invertir mayores montos en Colombia”. Ese punto introduce una expectativa de mayor demanda estructural por activos locales en caso de materializarse el ajuste regulatorio.
La tesis de inversión de Ashmore para 2026 se apoya en un entorno de tasas más bajas frente a los niveles observados en los últimos años. En Estados Unidos, la inflación de diciembre marcó 0,3% mensual y 2,7% anual, en línea con las expectativas, mientras la Reserva Federal mantuvo su tasa en un rango de 3,50% a 3,75% tras recortar 75 puntos básicos en 2025. El mercado descuenta una tasa implícita de 3,1% al cierre del año, lo que supone espacio para nuevos ajustes.
En América Latina, no se registraron movimientos relevantes en enero, salvo el incremento en Colombia. En Brasil, el consenso anticipa un descenso hacia 12,25% desde 15,0%, lo que podría reforzar el flujo hacia renta variable regional. Este marco de tasas configura uno de los pilares del escenario base.
Otro eje se concentra en el ya mencionado ciclo político. El informe señala que “seguimos pensando que aún es temprano para concluir sobre la elección presidencial” y reconoce que las elecciones regionales marcaron un punto de referencia para 2026, aunque advierte que la incertidumbre persiste.
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En su análisis plantea que “un potencial cambio político en Colombia durante el 2026 podría convertirse en el mayor catalizador de alto impacto positivo una vez se materialice, o al menos exista mayor visibilidad frente a lo que tenemos hoy en día”.
La tesis también incorpora el nivel de valoraciones, pues la comparación regional, mantiene a Colombia con descuentos relativos y, en dividendos, la proyección apunta a un retorno cercano a 6,0% en 2026, por encima del promedio de 4,0% de los últimos años.
Otro componente corresponde a decisiones corporativas. La firma considera que operaciones como desinversiones, integraciones y reorganizaciones, como la creación del Grupo Cibest (CIB) o la inversión de recursos de Cementos Argos (CEMARGOS) luego de salida de Summit, han incidido en la dinámica del mercado y pueden seguir influyendo en precios.
Finalmente, el análisis contempla catalizadores adicionales como recompras de acciones, mayor apetito global por emergentes y eventuales ingresos a índices internacionales. En este marco, la estrategia mantiene foco en empresas con generación de caja y disciplina financiera.
