Bloomberg Línea — Las tasas de interés aún elevadas y las diferencias en el rumbo de la política monetaria en América Latina mantendrían vigente el carry trade en 2026, que sigue siendo una de las estrategias “favoritas” del mercado, dijo a Bloomberg Línea el economista jefe para América Latina de Citigroup (C), Ernesto Revilla.
Las tasas de interés en la región también seguirían dando soporte a las monedas locales frente al dólar, al mismo tiempo que brindarían atractivo a los diferentes activos de Latinoamérica.
Independientemente del comportamiento de los bancos centrales, “estamos esperando tasas de interés que se mantienen altas durante el 2026”, dijo el economista de Citi en una entrevista con Bloomberg Línea por videollamada.
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Divergencia regresa a Latinoamérica
Revilla consideró que “la divergencia” ha regresado a la región, con inflaciones y tasas de interés moviéndose en direcciones contrarias entre países.
“Ese no fue el caso durante varios años después de la pandemia, pero ahora regresó la divergencia y tenemos a bancos centrales que se espera que reduzcan mucho la tasa de interés”, manifestó.
Mencionó el caso de Brasil, donde esperan 300 puntos base de recorte este año, o México, con una reducción esperada de 50 puntos base, apuntó.
Citi espera que aumente el atractivo de otras clases de activos en Brasil a medida que bajen las tasas de interés corto plazo.
Sin embargo, Revilla ve como el factor más relevante el calendario político por las elecciones presidenciales del próximo 4 octubre. “El mercado está atento a ver cómo puede cambiar la política, la regulación y el apetito por riesgo en el sector privado brasileño”.
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Y por otro lado ven el caso de Colombia, “que ya va en sentido contrario, tanto la trayectoria de inflación que va hacia arriba como en la trayectoria de tasas”.
La proyección es que el Banco de la República de Colombia (Banrep) todavía tenga un ciclo alcista importante hacia adelante ante el repunte inflacionario.
“Esta divergencia generará oportunidades relativas entre países”, comentó.
Por citar un ejemplo, “algunos inversionistas verán a la moneda de Colombia teniendo más soporte que el real brasileño o el peso mexicano por el diferencial de tasas y esos ajustes se van a ir dando durante este año y va a ser interesante ver cómo el mercado se posiciona ante países de América Latina que ya se están moviendo en direcciones opuestas”.
Trayectoria divergente de la inflación
Desde Citi observan desafíos en la llamada “última milla” en la lucha contra la inflación en América Latina.
“Hemos visto algunos datos de inflación repuntando en el margen en Colombia, en Argentina y en México sobre los cuales hay que estar atentos”, comentó.
Revilla señaló que en varios países andinos, por ejemplo, el proceso ha sido más exitoso y la inflación ya se ha estabilizado dentro de las metas, como en Chile y Perú.
En Brasil el proceso ha sido más complejo, lo que obligó a una política monetaria más agresiva, aunque se espera que logre consolidar el control este año.
En contraste, hay economías con mayores dificultades, como México y Colombia, donde la inflación “ha sido más persistente” de lo previsto por Citi.
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En el caso de México, uno de los factores que explicaría la persistencia inflacionaria es el acumulado de aumentos significativos del salario mínimo durante siete años, por encima del crecimiento de la productividad.
A esto se suman nuevos impuestos sobre algunos bienes de consumo, aranceles a productos de China que han encarecido precios internos y el impacto del Mundial de fútbol, que en “el margen va a presionar también algunos precios y en algunos sectores”.
Y en Colombia, “desafortunadamente se detuvo el proceso desinflacionario que habíamos venido observando desde la pandemia”.
“Ya sabíamos que Colombia era uno de los países más rezagados en la convergencia de la inflación a la meta del Banco Central”, apuntó. “Con el incremento del salario mínimo tan fuerte que se dio nosotros y el resto de los analistas nos vimos obligados a subir el pronóstico de inflación de Colombia para el 2026, de 4,1% a 5,8%”.
Entre tanto, “Argentina tiene su dinámica propia, obviamente el presidente (Javier) Milei fue muy exitoso en sus primeros dos años de gobierno en la lucha contra la inflación. Ahora, la inflación se está moviendo de manera más horizontal y es natural por la etapa de la estabilización en la que se encuentran”, apuntó.
Latinoamérica estaría bien posicionada
América Latina se mantiene relativamente bien posicionada frente a un entorno global cambiante, con un crecimiento proyectado de 2,1% para 2026, dijo el economista jefe para América Latina de Citigroup.
“América Latina todavía se ve bien posicionada ante el cambiante entorno global”, consideró Ernesto Revilla. “Las economías de América Latina siguen siendo resilientes”.
La región tendría una ventaja relativa en la actual reconfiguración geopolítica y comercial, en parte, porque está lejos de focos de tensión como la guerra entre Rusia y Ucrania, los conflictos en el Medio Oriente o las tensiones entre China y Estados Unidos.
A esto se suma que la región es proveedora clave de materias primas para Estados Unidos y de manufactura de menor valor agregado, especialmente desde México.
“Entonces, estamos cautelosamente optimistas con América Latina”, comentó el economista de Citi.
Actualmente, Revilla observa una tendencia en la que muchos portafolios globales están reduciendo su exposición a Estados Unidos o cubriéndola en el mercado, lo que se traduce en un dólar más débil.
“Tenemos tasas de interés altas de largo plazo en Estados Unidos por la mayor prima de riesgo y tenemos mercados de metales preciosos como el oro y la plata que siguen muy elevados mostrando esa preocupación que tienen los mercados en algunos temas”, dijo Ernesto Revilla.
Regreso de la “excepcionalidad estadounidense”
Para Citi el cambio reciente en el sentimiento frente a los activos de Estados Unidos sería “cíclico y temporal” y se mantendría por lo menos en la primera mitad del año para empezar a revertirse en la segunda.
“Una clarificación que se ha hecho en los reportes es que inicialmente a este fenómeno se le llamó ‘vender Estados Unidos’, y en realidad no es así”, según Revilla. “No implica que los portafolios estén saliendo de posiciones estadounidenses, sino que las están cubriendo mediante estrategias de cobertura en el mercado".
“Esto genera cambios en los precios, como lo hemos visto, pero no necesariamente representa una venta en términos absolutos”, detalló.
En la estimación de Citi, en la segunda mitad del año regresará la “excepcionalidad estadounidense”, lo que implica que la economía de Estados Unidos “seguirá siendo muy resiliente”, sobre todo de cara a sus elecciones de medio término.
Y que el mercado notará que hay pocas alternativas de activos sin riesgo en el mundo y que “ningún otro mercado” se compara con la profundidad de los mercados financieros estadounidenses.
“Así es que por eso pensamos que es un tema cíclico, no estructural, y que regresarán los comportamientos y patrones más tradicionales en los precios de los activos estadounidenses”, dijo.
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