Bloomberg Línea — Los ojos del mercado tras la intervención militar de Estados Unidos en Venezuela se concentraron en Chevron (CVX), único operador estadounidense con presencia activa en el país. La compañía registró movimientos por su exposición directa a los activos en la Faja del Orinoco y por su rol en las exenciones otorgadas por el Departamento del Tesoro.
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Sin embargo, el impacto no se limita a Chevron. Diversos sectores y compañías, desde servicios petroleros hasta refinerías y defensa, se han visto influidos por las implicaciones más amplias de este giro geopolítico. La atención de los inversionistas se desplazó hacia nombres con exposición indirecta o posibilidades de recuperación de activos, así como hacia sectores que podrían beneficiarse de forma estructural.
“La transición política reciente en Venezuela es un modesto elemento positivo para Chevron, ConocoPhillips (COP) y ExxonMobil (XOM), principalmente por mejorar la estabilidad operativa, reducir el riesgo reputacional y aumentar la probabilidad de recuperación de valor de los activos”, según Betty Jiang, analista de Barclays.
Servicios petroleros: euforia, fundamentos y cautela
ConocoPhillips aparece como una de las principales acreedoras del Estado venezolano tras su salida del país en 2007, por lo que cualquier evento en el país tiene una implicación.
“ConocoPhillips obtuvo un laudo histórico del CIADI (Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones) por US$8.500 millones, confirmado en enero de 2025, y su posición se fortaleció cuando se rechazó la solicitud de anulación por parte de Venezuela”, recordó Barclays. A pesar del fallo, la empresa solo ha recuperado US$789 millones y espera recibir aproximadamente US$1.400 millones adicionales tras la venta de Citgo, aunque ese pago podría materializarse recién entre 2027 y 2028.
En el caso de ExxonMobil, los reclamos siguen siendo relevantes, pero de menor magnitud. “La compañía fue indemnizada con US$1.600 millones por el CIADI más un interés compuesto anual de 3,25%, lo que implica un total adeudado de aproximadamente US$2.900 millones en 2026, aunque Exxon considera que esta exposición no es material desde el punto de vista financiero”, dijo Barclays.
Pero, más allá de las gigantes del sector, acciones del sector de servicios petroleros globales experimentaron un repunte significativo tras los acontecimientos. El lunes pasado, las acciones de SLB (SLB), Halliburton (HAL) y Weatherford (WFRD) se dispararon, impulsadas por la expectativa de una reactivación de la inversión extranjera en los yacimientos venezolanos. Citi (C) estimó que el movimiento accionario implicaba una oportunidad incremental de ingresos superior a US$6.000 millones para estas compañías.
No obstante, desde el punto de vista de fundamentos, la magnitud de este salto es debatible. “Un retorno a unas 75 plataformas activas implicaría una oportunidad de mercado de US$3.000 millones a US$3.500 millones para sus servicios, antes de considerar participación de mercado y una posible pérdida de ingresos en otras regiones por desplazamiento de capital”, dijo Scott Gruber, analista de Citi.
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La historia reciente también pesa. Durante los años de mayor deterioro institucional, las principales empresas del sector asumieron pérdidas millonarias en Venezuela. “Entre 2017 y 2018, SLB, Halliburton y Weatherford asumieron cargos por deterioro de US$938 millones, US$912 millones y aproximadamente US$1.700 millones respectivamente”, recordó Jiang.
Weatherford podría ser una de las mayores beneficiadas. “Los productos y la experiencia central de Weatherford están mejor alineados con Venezuela, con una mayor cuota en actividades de reacondicionamiento y el mayor proveedor de sistemas de levantamiento artificial, que serán fundamentales para aumentar la producción en campos existentes”, consideró Jiang.
SLB también tendría una posición relevante debido a su creciente negocio orientado a producción, tras su reciente adquisición de ChampionX Corporation.
Brasil, Repsol, Eni y la ruta europea a la recuperación
El impacto sobre el mercado petrolero también tiene consecuencias para el equity brasileño, particularmente en compañías con sensibilidad al Brent. “Entre las compañías bajo nuestra cobertura, PRIO es nuestra principal recomendación y ofrece un margen de seguridad significativo frente a una baja del Brent, ya que su generación de caja se mantendría cercana al punto de equilibrio”, escribió Regis Cardoso, analista de XP.
El caso de Brava (BRAV3) es diferente. “Brava es la más sensible a una caída en los precios del Brent, con aproximadamente -6 puntos porcentuales por cada baja de US$5 por barril, ya que está más apalancada que sus pares, tanto operativamente como financieramente”, dijo Cardoso.
Más allá de las compañías brasileñas, las europeas con historial operativo en Venezuela también aparecen como potenciales receptoras de flujos. Eni y Repsol mantienen intereses activos en el país, principalmente mediante la empresa conjunta Cardón IV en el segmento de gas natural. Aunque ambas han rebajado su exposición financiera en los últimos años, mantienen créditos pendientes con PDVSA.
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Eni, por ejemplo, reportó una exposición de EUR$2.100 millones a PDVSA al cierre de 2024. “Las dificultades financieras de Venezuela debido al régimen de sanciones de Estados Unidos han afectado nuestra capacidad para operar de forma rentable en el país”, dijo la empresa el año pasado. A pesar de esas limitaciones, en 2024 la empresa logró compensar parcialmente sus cuentas por cobrar con cargamentos de crudo venezolano, gracias a una suspensión temporal de sanciones.
Repsol, por su parte, ha reducido su exposición total en el país a un rango de US$360 millones a US$370 millones. La empresa cuenta con activos tanto en producción de gas como en el segmento aguas arriba de petróleo. “En el pasado, hemos calculado que poder procesar barriles venezolanos podría añadir entre US$0,5 y US$1 por barril a la captura de margen para Repsol”, dijo Barclays.
La posición de otras compañías europeas parece menos propensa a cambios inmediatos. TotalEnergies abandonó el país en 2022 y no hay señales de retorno en el corto plazo. Shell (SHEL), con operaciones en Trinidad y Tobago, se ve marginalmente beneficiada por la eliminación de incertidumbre sobre el campo Dragon.
Defensa y refino: ganadores por contexto geopolítico
El conflicto también ha generado reacciones en sectores alejados de la cadena directa de producción petrolera. En Europa, Morgan Stanley (MS) reiteró su visión positiva sobre el sector defensa. “La acción militar de Estados Unidos en Venezuela demuestra aparentemente el enfoque de la administración en cuestiones más cercanas, al menos en el corto plazo. Esto podría reforzar la necesidad de que Europa asuma más responsabilidad en su propia seguridad y autonomía estratégica”, según Morgan Stanley.
En el caso de Estados Unidos, las compañías de defensa cotizadas mostraron una reacción contenida, aunque los analistas advierten que el escenario podría cambiar rápidamente. “El desarrollo en Venezuela representa una escalada potencialmente significativa. La clave es qué sigue después. Vemos al sector como atractivo dado el perfil riesgo-retorno actual”, planteó Morgan Stanley.
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Las refinerías complejas de la costa del Golfo también se posicionan como beneficiarias. El acceso marítimo y la experiencia con crudos pesados posicionan especialmente bien a compañías como Valero. “El aumento de la producción venezolana de crudo podría beneficiar de forma material a los complejos refinadores de la costa del Golfo de EE. UU., dado su conocimiento para procesar crudos pesados en productos limpios de alto valor”, dijo Barclays.
Valero (VLO) ya ha recibido cargamentos limitados bajo los acuerdos de Chevron. Con capacidad para refinar 2,7 millones de barriles diarios, de los cuales 1,5 millones corresponden a la costa del Golfo, la compañía podría aumentar la proporción de crudos pesados de 25% a 34%, lo que mejoraría la utilización de unidades secundarias.
